吳曉靈:央行貨幣政策操作對股市和房市影響不大(4)

　　總之，貨幣供應量最終會對市場的流動性產(chǎn)生影響，對股市和房市會有一定的影響，但是貨幣政策工具的使用對于房市和股市并沒有直接的影響。如果說今年中央銀行能夠比較穩(wěn)定地控制貨幣供應量，不像去年那樣形成貨幣的超量供應，應該說對房市和股市不會產(chǎn)生大的影響。

　　吳曉靈說，我們老說流動性，其實市場上的流動性應該有三個概念：第一個概念，中央銀行老說流動性是商業(yè)銀行在中央銀行的存款，是商業(yè)銀行的擴張能力。中央銀行調(diào)的是商業(yè)銀行的流動性。第二個概念是社會上的流動性，大家老談的流動性，是社會的貨幣供應量，包括老百姓到底有多少錢，企業(yè)有多少錢。錢多了物價就要上，商品不漲資產(chǎn)價格就要漲，因為錢總要有一個去處。第三個概念是真正的金融市場上的流動性，就是你的產(chǎn)品的變現(xiàn)能力。一旦來了金融危機，既使是有再多的貨幣，如果喪失了信心的話，流動性就會戛然而止，所有的產(chǎn)品都賣不出去了，有行無市，沒有人買，這其實體現(xiàn)的是市場的信心。

　　現(xiàn)場問答

　　問：您對股指期貨有什么看法？它如何間接影響到商業(yè)銀行包括央行日后的一些政策？

　　答：股指期貨的推出對于克服資本的單邊市場是有好處的，有個做空的機制。我們推出各種金融衍生產(chǎn)品，本意是想平衡市場，讓市場對沖一些風險。但是現(xiàn)在很多衍生工具被運用得過分，反而造成了風險。

　　至于說對商業(yè)銀行經(jīng)營的影響，因為商業(yè)銀行本身現(xiàn)在不能到股市上去炒作，所以對商業(yè)銀行的經(jīng)營來說沒有特別直接的影響。對于貨幣政策也沒有很大的影響。但是如果股市能夠發(fā)展得比較平穩(wěn)、比較健康，很多企業(yè)能到股市上融資，對于商業(yè)銀行是一件好事。有一個健康的股市，就可以使我們的銀行信貸發(fā)放起來要更穩(wěn)健一些。如果商業(yè)銀行更穩(wěn)健了，對于中央銀行貨幣政策的傳導也是一件好事。

　　問：有人提出，我國央行為了達到匯率目標，需要用基礎貨幣買外匯，這樣代價過大，可以考慮用真金白銀來買外匯，您怎么看這種觀點？

　　答：我覺得問題的根本在于我們需要什么樣的匯率形成機制。如果我們還是采取這種僵化的匯率制度，誰干都一樣。中央銀行干預匯率，是中央銀行吐出基礎貨幣。財政如果干預匯率，它也沒那么多錢，同樣要發(fā)債券。財政發(fā)債券，如果完全是社會來購買，可以不出現(xiàn)基礎貨幣的吐出，但是會有一個擠出效應，因為社會資金減少了。

　　問：可以從哪幾個方面嘗試加強央行和市場的溝通，以更好地引導市場預期？

　　答：其實央行有些操作應該做了以后跟大家說一說。當然最好是在操作之前就有一種溝通，但是事前溝通不太容易。事后做一些充分的解釋，我覺得對市場來說更有好處。比如說2008年經(jīng)濟危機已經(jīng)開始有點苗頭了，春節(jié)之后人民銀行曾經(jīng)一次性調(diào)了一個百分點的存款準備金率，因為這以前都是0.5%、0.5%地上調(diào)，所以市場上就說中央銀行加緊了收縮。當時如果解釋一下，市場可能就不會有這樣的反應。其實那一個月到期的央票是4800多億元，再加上外匯儲備，那幾天進得也非常多，也只有上調(diào)一個百分點才能夠把這些多余的貨幣吸收掉。

　　再一個，今年一季度的時候，為了控制商業(yè)銀行的貸款投放過多，中央銀行對放款比較多的商業(yè)銀行采取了差別存款準備金率，而且中央銀行和銀監(jiān)會也對放款過多的銀行進行了窗口指導。這件事情是好事，但是不知道為什么監(jiān)管當局卻否認這件事，把市場弄得云里霧里。把這個事情說清楚，對市場有好處。

　　問：您對人民幣國際化有什么樣的看法？

　　答：人民幣國際化應該是我們力爭的一個方向，也是中國的國家利益所在�，F(xiàn)在的國際貨幣體系，要想出一個超主權(quán)的貨幣，遇到了很多難處。大家都可以看到，這次金融危機當中歐元所面臨的尷尬。要想不讓全球的結(jié)算貨幣和儲備貨幣都吊在一棵樹上，給大家多一個儲備貨幣的選擇，我個人認為是比較現(xiàn)實的。人民幣我個人認為具備了這種可能性，這樣一個大國的主權(quán)貨幣更容易做到財政政策和貨幣政策的配套，更容易穩(wěn)定它的幣值。

　　如果想成為儲備貨幣，人民幣的可兌換是一個必要條件。我們現(xiàn)在采取的方針是用人民幣來做貿(mào)易結(jié)算。這一步到底邁得有多大，取決于人家拿到人民幣能干什么。國際上要拿一個貨幣，即使是拿它作為結(jié)算貨幣，也不會全拿現(xiàn)鈔，在不用這種貨幣的時候能夠把它變成一種資產(chǎn)持有。這一點就決定了如果不對境外的拿到人民幣的人開放人民幣的投資渠道，人民幣的結(jié)算范圍是不可能擴大的。這最終還取決于國家的安排。(方燁)