希臘國(guó)債發(fā)行試水成功 投資風(fēng)向標(biāo)或趨于樂(lè)觀

　　希臘此番試水發(fā)債成功對(duì)于歐債危機(jī)的進(jìn)展來(lái)說(shuō)是一個(gè)積極的信號(hào)，加之近期歐洲出爐的一系列樂(lè)觀數(shù)據(jù)，表明在某種程度上存在于歐洲市場(chǎng)的利空恐慌可能已經(jīng)見(jiàn)頂。專(zhuān)家強(qiáng)調(diào)，最恐慌的時(shí)候過(guò)去了，并不代表歐洲的問(wèn)題已得到根本性解決。債務(wù)問(wèn)題的長(zhǎng)期性、外圍經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的反復(fù)以及壓力測(cè)試結(jié)果的不確定性都需要引起人們的關(guān)注。

　　繼5月份與歐盟及國(guó)際貨幣基金組織(IMF)達(dá)成萬(wàn)億美元援助協(xié)議之后，當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周二希臘首次嘗試于公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行國(guó)債并大獲成功。這是自歐債危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，希臘首次以這樣的方式證明其已具備市場(chǎng)融資能力，從而大大提振了投資者的樂(lè)觀情緒，帶動(dòng)當(dāng)日包括歐美股市在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全線攀升。在此背景下，就連當(dāng)日穆迪下調(diào)葡萄牙評(píng)級(jí)這樣放在幾個(gè)月前絕對(duì)是重大利空的消息也被認(rèn)為是“瑕不掩瑜”。

　　中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)陳鳳英7月14日在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，希臘此番試水發(fā)債成功對(duì)于歐債危機(jī)的進(jìn)展來(lái)說(shuō)是一個(gè)積極的信號(hào)，加之近期歐洲出爐的一系列樂(lè)觀數(shù)據(jù)，表明在某種程度上存在于歐洲市場(chǎng)的利空恐慌可能已經(jīng)見(jiàn)頂。但她同時(shí)強(qiáng)調(diào)，最恐慌的時(shí)候過(guò)去了，并不代表歐洲的問(wèn)題已得到根本性解決。債務(wù)問(wèn)題的長(zhǎng)期性、外圍經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的反復(fù)以及壓力測(cè)試結(jié)果的不確定性都需要引起人們的關(guān)注。

　　根據(jù)希臘公共債務(wù)管理局周二發(fā)表的聲明，希臘政府當(dāng)天擬發(fā)售的12.5億歐元6個(gè)月期國(guó)債獲得超額認(rèn)購(gòu)，最終售出16.25億歐元，認(rèn)購(gòu)比率為3.64，收益率為4.65%，低于歐盟和IMF援助機(jī)制提供的5%的利率水平。而就在同一天，評(píng)級(jí)公司穆迪宣布下調(diào)葡萄牙評(píng)級(jí)，由此前的Aa2降至A1，原因是“葡萄牙經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)可能依然疲軟，除非中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)改革取得成果”。當(dāng)天市場(chǎng)對(duì)于上述一正一負(fù)兩大消息做出了令人欣慰的反應(yīng)，歐美股市全線上漲，各主要股指呈現(xiàn)六連陽(yáng)走勢(shì)；反映投資者信心的大宗商品價(jià)格也出現(xiàn)不同程度上揚(yáng)，其中美原油漲幅領(lǐng)先，收盤(pán)上漲2.18美元，漲幅為2.86%。貨幣市場(chǎng)方面，以歐元和英鎊為首的歐系貨幣強(qiáng)于商品貨幣表現(xiàn)，盤(pán)中漲幅均超過(guò)150點(diǎn)。而受非美貨幣強(qiáng)勁走高影響，通常與避險(xiǎn)情緒正相關(guān)的美元指數(shù)錄得兩個(gè)月以來(lái)新低，最低下探至83.38。

　　陳鳳英認(rèn)為，此次希臘發(fā)債成功的主要原因有三方面。首先，歐洲穩(wěn)定基金的推出已得到投資者認(rèn)可。上月10日，在希臘債務(wù)危機(jī)急劇惡化的背景下，歐盟財(cái)長(zhǎng)緊急通過(guò)了總額為7500億歐元的歐洲穩(wěn)定機(jī)制。根據(jù)這套機(jī)制，歐元區(qū)國(guó)家將提供為期3年的4400億歐元貸款擔(dān)保；歐盟委員會(huì)將從金融市場(chǎng)上籌集600億歐元；此外，IMF將提供2500億歐元。目前，第一筆緊急貸款已由IMF提供給希臘政府。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這樣一個(gè)穩(wěn)定基金的推出等于是為所有可能出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約的歐元區(qū)國(guó)家筑就了一個(gè)金融安全網(wǎng)，緩解了投資者對(duì)于出現(xiàn)最壞情境的擔(dān)憂。

　　其次，盡管目前出現(xiàn)了種種對(duì)于所謂“二次探底”的擔(dān)憂，但總體上全球經(jīng)濟(jì)向好仍然是不爭(zhēng)的事實(shí)。IMF在其最新發(fā)布的7月份報(bào)告中將全球經(jīng)濟(jì)今年的增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)上調(diào)至4.6%，特別強(qiáng)調(diào)新興經(jīng)濟(jì)體和美國(guó)經(jīng)濟(jì)將表現(xiàn)良好。這種外圍環(huán)境的向好為歐元區(qū)出口提供了支撐，同時(shí)也在一定程度上助長(zhǎng)了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，緩解了歐元區(qū)國(guó)家的發(fā)債壓力。

　　最后，歐洲各國(guó)近期相繼出臺(tái)的各種緊縮政策雖然實(shí)施效果尚不得而知，但仍讓投資者看到了各國(guó)解決財(cái)赤問(wèn)題的希望。以希臘為例，為獲得歐盟和IMF提供的緊急貸款，該國(guó)已承諾徹底改革養(yǎng)老體系，并采取削減并凍結(jié)公務(wù)員工資、延長(zhǎng)退休年限等措施緊縮政府開(kāi)支。與此同時(shí)，希臘政府還采取了包括提高稅收在內(nèi)的種種增收措施，預(yù)計(jì)可增加相當(dāng)于其GDP14%的政府收入。希臘財(cái)長(zhǎng)帕帕康斯坦丁努上周信心滿(mǎn)滿(mǎn)地表示，希臘可能會(huì)在今年超額完成預(yù)算赤字削減目標(biāo)，即將赤字占GDP的比例由去年的13.6%削減至8.1%。陳鳳英認(rèn)為，對(duì)于長(zhǎng)期以來(lái)以高福利模式運(yùn)轉(zhuǎn)的歐洲國(guó)家來(lái)說(shuō)，其削減赤字的空間要比低收入國(guó)家大得多。畢竟，節(jié)流取決于決心，而開(kāi)源靠的卻是能力。從歐洲各國(guó)目前表現(xiàn)出來(lái)的緊縮決心來(lái)看，人們還是有理由相信其財(cái)政問(wèn)題會(huì)有所好轉(zhuǎn)的。

　　不過(guò)，希臘的一次性融資成功顯然還不足以掃除人們對(duì)于歐洲乃至全球復(fù)蘇的中長(zhǎng)期擔(dān)憂。首先，就歐洲而言，財(cái)赤問(wèn)題相對(duì)容易解決，但是債務(wù)問(wèn)題卻是長(zhǎng)期存在的一個(gè)大風(fēng)險(xiǎn)�！斑@不是三五年就能解決的，可能要綿延十幾年甚至二十幾年�！标慀P英表示。其次，歐元區(qū)貨幣政策統(tǒng)一而財(cái)政政策分治的結(jié)構(gòu)仍將是制約歐元區(qū)前進(jìn)的重要障礙。盡管經(jīng)過(guò)本次危機(jī)后，各方同意在未來(lái)加強(qiáng)對(duì)彼此財(cái)政政策的監(jiān)督和互審，但這與統(tǒng)一的財(cái)政政策還相去甚遠(yuǎn)。未來(lái)歐元區(qū)各方無(wú)疑要在加強(qiáng)財(cái)政政策協(xié)調(diào)上花更多的精力，而這必將導(dǎo)致效率低下，進(jìn)而令歐元區(qū)在中長(zhǎng)期內(nèi)都不太可能出現(xiàn)可觀的增長(zhǎng)潛力。最后，歐洲經(jīng)濟(jì)所仰賴(lài)的外圍經(jīng)濟(jì)也并非如其表現(xiàn)的那樣穩(wěn)定。盡管許多分析人士都認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)出現(xiàn)“二次探底”的可能不大，但中長(zhǎng)期仍存在風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)此番摧枯拉朽般的危機(jī)洗禮，西方世界存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題一覽無(wú)余。這些問(wèn)題的解決需要時(shí)間，更存在變數(shù)。

　　因此，陳鳳英認(rèn)為，未來(lái)歐債危機(jī)的走向需要全方位關(guān)注其內(nèi)部與外圍的動(dòng)態(tài)，比如歐元走勢(shì)、歐洲緊縮政策的實(shí)施、銀行業(yè)壓力測(cè)試的結(jié)果以及未來(lái)美國(guó)及新興市場(chǎng)可能在復(fù)蘇中出現(xiàn)的各種問(wèn)題。用她的話說(shuō)，“現(xiàn)在人們看到的可能只是暴風(fēng)雨后暫時(shí)的平靜，真正的艷陽(yáng)天尚未到來(lái)”。記者 陶冶