葉檀：美國(guó)金融監(jiān)管改革 面目模糊目的清楚

　　2300頁(yè)，數(shù)百項(xiàng)新規(guī)，被稱(chēng)為1929年以來(lái)最嚴(yán)厲的金融監(jiān)管規(guī)則，美國(guó)人期待與1933年的“格拉斯-斯蒂格爾法案”雙峰并峙，為全球金融監(jiān)管立下新坐標(biāo)。

　　7月15日美國(guó)參議院通過(guò)金融監(jiān)管新法案。至此，經(jīng)過(guò)曠日持久的討論與游說(shuō)，只要美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽字，新法案就將生效。但該法案制訂細(xì)則到執(zhí)行還需要數(shù)年時(shí)間。

　　《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，美國(guó)保守派人士擔(dān)心，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將扼殺金融業(yè)，新法案只是無(wú)限擴(kuò)大了臃腫的官僚機(jī)構(gòu)；而自由派人士則擔(dān)心，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將被銀行業(yè)游說(shuō)人士所左右，目前的法案無(wú)法真正監(jiān)管資本家的貪婪之胃。

　　美國(guó)金融監(jiān)管新政面目模糊，但目的很清楚。

　　新法案強(qiáng)調(diào)了安全、透明與保險(xiǎn)，限制大型金融機(jī)構(gòu)，限制高管薪酬，使小型金融機(jī)構(gòu)脫穎而出。

　　美國(guó)將成立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)，負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)和處理威脅國(guó)家金融穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，防止各自為政，事到臨頭才發(fā)現(xiàn)危機(jī)洪水已近。美國(guó)財(cái)政部的官員們采取初步行動(dòng)籌建“消費(fèi)者金融保護(hù)局”(Bureau ofConsumer Fi-nancialProtection)，對(duì)提供各類(lèi)消費(fèi)者金融產(chǎn)品及服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管，該機(jī)構(gòu)將在美聯(lián)儲(chǔ)之下。同時(shí)，法案要求將之前缺乏監(jiān)管的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)納入監(jiān)管視野，并限制銀行自營(yíng)交易及高風(fēng)險(xiǎn)的衍生品交易，大部分衍生品須在交易所內(nèi)通過(guò)第三方清算進(jìn)行交易。

　　在自營(yíng)交易方面，允許銀行投資對(duì)沖基金和私募股權(quán)，但資金規(guī)模不得高于自身一級(jí)資本的3%。在衍生品交易方面，要求金融機(jī)構(gòu)將農(nóng)產(chǎn)品掉期、能源掉期、多數(shù)金屬掉期等風(fēng)險(xiǎn)最大的衍生品交易業(yè)務(wù)拆分到附屬公司，但自身可保留利率掉期、外匯掉期以及金銀掉期等業(yè)務(wù)。

　　為了防止金融機(jī)構(gòu)大到不能倒，設(shè)立新的破產(chǎn)清算機(jī)制，由聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)，責(zé)令大型金融機(jī)構(gòu)提前做出自己的風(fēng)險(xiǎn)撥備，以防止金融機(jī)構(gòu)倒閉再度拖累納稅人救助。

　　上述舉措顯示了新法案的主要操作方法，那就是嚴(yán)格限制金融杠桿的運(yùn)用，讓資產(chǎn)負(fù)債表后的資產(chǎn)透明化，以免再次出現(xiàn)次貸悲劇。

　　大型金融機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表悲觀預(yù)測(cè)。高盛報(bào)告稱(chēng)，預(yù)期美國(guó)金融監(jiān)管議案將令美國(guó)大型銀行常態(tài)化盈利下降13%；而JP摩根嘉誠(chéng)(J.P.MorganCazenove)分析師表示，包括巴克萊(Barclays)、瑞士信貸(Credit Suisse)、瑞士銀行(UBS)和德意志銀行(Deutsche Bank)在內(nèi)的歐洲投行，可能會(huì)成為美國(guó)加強(qiáng)衍生品監(jiān)管的受益方。事實(shí)上，歐洲對(duì)于場(chǎng)外交易與對(duì)沖基金監(jiān)管的力度不會(huì)在美國(guó)之下。

　　不過(guò)，在關(guān)鍵舉措上，美國(guó)并沒(méi)有進(jìn)行改革，最為世人關(guān)注的兩項(xiàng)議題沒(méi)有答案：兩房的未來(lái)究竟如何、飽受詬病的美國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如何改進(jìn)？事實(shí)上，美國(guó)沒(méi)有答案。兩房牽一發(fā)而動(dòng)全身，必須維持債券價(jià)格的穩(wěn)定，才能在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后找到退出之路；而金融評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也是美國(guó)重要的金融生產(chǎn)力，美國(guó)不可能拱手讓給他人。

　　我們看到了美國(guó)重塑金融秩序的努力，不可忘記美國(guó)對(duì)于金融生產(chǎn)力的呵護(hù)。他們?cè)陉P(guān)鍵時(shí)刻以分拆大公司的方式，保存金融人才大量存在的中小公司的實(shí)力，維持信用評(píng)級(jí)的主導(dǎo)權(quán)。

　　秩序與實(shí)力，這正是金融大國(guó)的兩大支柱。