在近日召開(kāi)的幾家證券公司中期策略報(bào)告會(huì)上，看多與看空同時(shí)存在，無(wú)論是在行情走向、企業(yè)利潤(rùn)增速、市場(chǎng)資金供求關(guān)系上，各家公司都有不同的解讀。安信證券與中信證券認(rèn)為，行情將延續(xù)到明年上半年，股市出現(xiàn)二次探底的可能性很小。而長(zhǎng)江證券與海通證券都認(rèn)為，調(diào)整將成為下半年主基調(diào)�？傮w來(lái)看，震蕩格局將不可避免。

　　行情走向存分歧

　　對(duì)于A股市場(chǎng)的未來(lái)走向，目前樂(lè)觀派與悲觀派并存。

　　安信證券的首席策略分析師程定華認(rèn)為，本輪反彈行情有望延續(xù)到明年一、二季度。程定華表示，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，新興市場(chǎng)由“綠芽”行情轉(zhuǎn)向“小樹(shù)”行情階段，有望領(lǐng)先全球其它經(jīng)濟(jì)體，A股市場(chǎng)下半年行情值得繼續(xù)看好。

　　中信證券認(rèn)為A股市場(chǎng)下半年的趨勢(shì)仍將震蕩向上，由于市場(chǎng)的二次探底一般源于經(jīng)濟(jì)的二次探底，因此A股市場(chǎng)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)較小。中信證券策略組認(rèn)為，A股市場(chǎng)具有“二元”的市值結(jié)構(gòu)和估值結(jié)構(gòu)。A股市場(chǎng)主要被金融、石油、煤炭三大行業(yè)主宰，三個(gè)行業(yè)市值約占50%，利潤(rùn)占比超過(guò)73%，而在GDP中的占比僅為15%，這種獨(dú)特的市值結(jié)構(gòu)決定其受全球流動(dòng)性影響較大。此外，A股的估值結(jié)構(gòu)也比較特殊，大市值公司普遍具有較低的估值。所以，政策、流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期將成為影響A股市場(chǎng)的三大因素。

　　長(zhǎng)江證券首席策略分析師周金濤認(rèn)為，伴隨著收入滯后調(diào)整和剛性需求釋放后的背景，本輪中期反彈的頂部已經(jīng)構(gòu)筑，反彈將于今年二、三季度交匯時(shí)結(jié)束，震蕩調(diào)整將成為下半年市場(chǎng)的主旋律。周金濤建議投資者在市場(chǎng)震蕩中挖掘結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。2009年下半年初期，伴隨著美國(guó)自主性的貨幣收縮，資產(chǎn)配置中行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)集中從高到低將依次展現(xiàn)為：上游資源、外需部門、中游制造、金融、地產(chǎn)；而進(jìn)入過(guò)渡期之后，上游的價(jià)格反彈將過(guò)渡到終端的需求穩(wěn)定，建議關(guān)注農(nóng)業(yè)和通信。

　　海通證券策略分析師張冬云也預(yù)計(jì)今年下半年A股市場(chǎng)將進(jìn)入中期調(diào)整格局。市場(chǎng)調(diào)整的動(dòng)力則可能主要來(lái)自：一是市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增速可能二次探底預(yù)期；二是市場(chǎng)已存在的較顯著結(jié)構(gòu)性“泡沫”；三是本輪流動(dòng)性過(guò)于充裕的高峰已經(jīng)過(guò)去，在下半年流動(dòng)性很可能構(gòu)筑由上向下拐點(diǎn)的情形下，限售股解禁高峰的到來(lái)與新股IPO重啟可能導(dǎo)致市場(chǎng)供求關(guān)系再度趨于惡化。投資策略上，海通證券建議在適度控制股票倉(cāng)位的同時(shí)，行業(yè)配置上采取偏防御性的策略。

　　企業(yè)估值難題

　　企業(yè)利潤(rùn)是股市上漲基石，對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)能否推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展，哪些企業(yè)會(huì)有利潤(rùn)超預(yù)期，機(jī)構(gòu)仍舊存在不同觀點(diǎn)。

　　中信證券認(rèn)為，業(yè)績(jī)和估值是影響市場(chǎng)的兩大因素，上半年是業(yè)績(jī)沒(méi)有上調(diào)而估值上升，下半年業(yè)績(jī)上調(diào)帶動(dòng)市場(chǎng)上漲。對(duì)此，中信證券認(rèn)為，A股市場(chǎng)下半年的趨勢(shì)仍將震蕩向上，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)在年內(nèi)會(huì)有明顯好轉(zhuǎn)，四季度將恢復(fù)正增長(zhǎng)。上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期將在7-8月份觸底回升，目前市場(chǎng)估值也基本合理。

　　海通證券則認(rèn)為，上市公司業(yè)績(jī)難以成為推動(dòng)股指上漲的新動(dòng)力。一方面，從自下而上角度看，目前市場(chǎng)對(duì)2009年滬深300指數(shù)成份公司總體業(yè)績(jī)?cè)鏊僖恢骂A(yù)期值依然偏高，未來(lái)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于上調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，從自上而下角度看，在上市公司營(yíng)業(yè)收入增速下滑壓力明顯及三項(xiàng)費(fèi)用率將上升等情形下，基于中性預(yù)期海通證券預(yù)計(jì)2009年A股業(yè)績(jī)?cè)龇�約為2.6%，增速預(yù)期非常有限。

　　安信證券分析認(rèn)為，利潤(rùn)持續(xù)提升的優(yōu)勢(shì)行業(yè)主要來(lái)自于三種情形：一是行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上的強(qiáng)勢(shì)議價(jià)地位，可以在危機(jī)中攫取產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)的利潤(rùn)；二是行業(yè)可以在危機(jī)中順暢整合，淘汰小企業(yè)，使得利潤(rùn)向大企業(yè)集中；三是行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)度顯著快于其他行業(yè)。(記者 朱茵)