面對(duì)中國(guó)建筑的申購(gòu)結(jié)果，市場(chǎng)此前的一絲擔(dān)憂在漸漸消退。在網(wǎng)上申購(gòu)日(22日)之前一天，上證綜指全天大跌超過50個(gè)點(diǎn)，然而繼22日兩市強(qiáng)勁上行之后，23日兩市再度小幅上漲，雙雙創(chuàng)出本輪反彈新高，滬指成功站上3300點(diǎn)，彌補(bǔ)了去年6月10日留下的向下跳空缺口，并且自從1664點(diǎn)反彈以來至23日最高3331點(diǎn)，滬指翻番。

　　破發(fā)可能小

　　中國(guó)建筑本次發(fā)行120億股，其中有72億股是網(wǎng)上發(fā)行，占總發(fā)行量的60%。由于中國(guó)建筑發(fā)行數(shù)量巨大，多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，中簽率較高是意料之中。對(duì)于這家公司，最大的看點(diǎn)一是該公司作為國(guó)內(nèi)最大的建筑房地產(chǎn)綜合企業(yè)集團(tuán)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，將是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)復(fù)蘇、基建盛宴的最大受益者之一；二是作為今年首發(fā)的大盤股，在充分的流動(dòng)性之下如何表現(xiàn)將會(huì)對(duì)大盤股的價(jià)值中樞給出參考。

　　分析師一方面與同樣處于行業(yè)龍頭地位的中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建進(jìn)行比較；另一方面與國(guó)內(nèi)的建筑公司相比。從一些證券機(jī)構(gòu)給出的估值定位來看，無一認(rèn)為會(huì)破發(fā)。

　　國(guó)泰君安給出的首日定價(jià)為5.28元-5.93元。主要是參照中鐵和鐵建上市首日漲幅均值48%，中國(guó)建筑首日定位對(duì)應(yīng)2009年P(guān)E為31.4-35.3倍，對(duì)應(yīng)2010年P(guān)E為24.4-27.4倍。

　　東興證券認(rèn)為，該公司的股價(jià)應(yīng)該在4.2元-5.04元。國(guó)都證券認(rèn)為，首日漲幅為16%-24%。中信建投預(yù)計(jì)，該公司2009年-2010年EPS為0.18元和0.24元，采用絕對(duì)估值和相對(duì)PE估值的結(jié)果是4.05元-5.03元、4.5元-5.4元，上市后合理定價(jià)區(qū)間在4.5元-5.4元，價(jià)值中樞在5元。

　　上海證券則認(rèn)為，預(yù)計(jì)公司上市首日的定價(jià)在35倍市盈率，即5.25元-6.65元之間。雖然其對(duì)應(yīng)的2008年P(guān)E為51.2倍，低于工程承包類公司2008年的平均PE，但要高于一線地產(chǎn)股2008年的平均估值。因此其發(fā)行價(jià)格應(yīng)該已與目前二級(jí)市場(chǎng)的估值接軌，上漲空間不大。不過，考慮到公司2009年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定，行業(yè)地位較高，且又會(huì)有一定的新股溢價(jià)，因此預(yù)計(jì)中國(guó)建筑上市首日的漲幅可能在20%-30%之間，即上市之初的定位可能會(huì)在5元-5.4元之間。海通證券估計(jì)合理區(qū)間在4.6元-5.5元。

　　或成行情試金石

　　短期來看，此次IPO對(duì)市場(chǎng)最大的影響就是資金的擠出效應(yīng)，初步估算，中國(guó)建筑的凍資規(guī)�？赡芙咏�2萬億元，很多投資者擔(dān)心這對(duì)于眼下已經(jīng)高企的反彈行情來說是一個(gè)巨大的沖擊。不少投資者對(duì)持續(xù)走高的股市心有余悸，有的借申購(gòu)的機(jī)會(huì)，規(guī)避回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但從A股的歷來表現(xiàn)看，申購(gòu)過程中受到熱烈追捧的股票，即使在上市之后，市場(chǎng)仍會(huì)有炒作空間，很可能不但不會(huì)消耗流動(dòng)性，反而有可能會(huì)吸引更多資金入市炒新股，甚至帶動(dòng)整個(gè)板塊的提升。

　　國(guó)泰君安分析人士認(rèn)為，決定中國(guó)建筑走勢(shì)的關(guān)鍵是上市首日的定位。如果大盤股上市首日收盤后估值較低，市場(chǎng)仍有炒作空間，則不但不會(huì)消耗流動(dòng)性，反而會(huì)吸引流動(dòng)性入市“炒新”，甚至帶動(dòng)整個(gè)板塊估值提升，如2006年底上市的工商銀行。

　　但是，如果中國(guó)建筑上市首日收盤后估值太貴，那走勢(shì)很可能像1999年的浦發(fā)銀行和2007年的中國(guó)石油。2007年10月，中國(guó)石油在股市頂峰時(shí)發(fā)行新股籌資668億元，此后A股從6124點(diǎn)的最高點(diǎn)暴跌，至2008年11月的1664點(diǎn)。

　　從2006年6月的上次IPO重啟以來的數(shù)據(jù)看，大盤股的首日漲幅要小于小盤股，但中簽率及收益率要大于小盤股。從發(fā)行數(shù)量來看，發(fā)行股份數(shù)量在4億股以上的大盤股上市首日漲幅平均僅為70.39%，網(wǎng)下部分上市日漲幅平均為89.82%，均小于中小盤股。

　　若上市首日即把股票賣出，綜合中簽率及首日漲幅，2006年-2008年期間，發(fā)行的小盤股網(wǎng)上申購(gòu)收益率平均值為0.24%，網(wǎng)下部分收益率平均為0.80%。發(fā)行量在2億-4億元的上市公司網(wǎng)上申購(gòu)收益率平均值為0.39%，網(wǎng)下部分收益率平均為1.25%。大盤股網(wǎng)上申購(gòu)收益率平均值為0.64%，網(wǎng)下平均為3.74%，均為三者中最高。

　　歷史將怎樣重演

　　從歷史上看，超級(jí)大盤股每次登陸對(duì)市場(chǎng)都是一次嚴(yán)峻考驗(yàn)。中國(guó)石油、中國(guó)神華，回顧這些鼎鼎有名的大盤股，因?yàn)樯曩?gòu)凍結(jié)資金數(shù)量巨大，都曾在市場(chǎng)上引發(fā)了一陣波瀾，中國(guó)石油IPO甚至成為2007年股市開始調(diào)整的標(biāo)志之一。

　　中國(guó)建筑會(huì)不會(huì)成為中石油第二？統(tǒng)計(jì)顯示，從2006年IPO重啟至今，一共有274例新股完成了發(fā)行，中國(guó)建筑的融資額排名第4位，只有中國(guó)石油、中國(guó)神華、建設(shè)銀行位居其上。觀察這幾只超級(jí)大盤股發(fā)行前后幾天內(nèi)的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)它們對(duì)大盤走勢(shì)都有著較為明顯的影響。

　　2007年9月17日,募資金額超過500億元的建設(shè)銀行網(wǎng)上發(fā)行。此前3個(gè)交易日大盤連續(xù)上漲,收出3根陽(yáng)線。9月17日當(dāng)天,大盤上漲2.06%。發(fā)行完畢后,大盤出現(xiàn)了兩個(gè)交易日的震蕩走勢(shì)。

　　2007年9月25日,募資超過600億元的中國(guó)神華網(wǎng)上發(fā)行,當(dāng)日大盤下跌1.08%。該股發(fā)行前后大盤走勢(shì)都以震蕩為主，9月26日縮量下跌。不過申購(gòu)資金解凍前一天,大盤發(fā)起了上輪牛市的最后一次上攻,隨后連續(xù)幾個(gè)跳空高開,直接沖到6124.04點(diǎn)的歷史最高位。

　　2007年10月26日發(fā)行的中國(guó)石油募資高達(dá)600多億元。在網(wǎng)上申購(gòu)前,大盤大跌4.8%,且當(dāng)日成交量有所放大,二級(jí)市場(chǎng)資金撤離明顯。但中國(guó)石油發(fā)行完畢后,大盤又出現(xiàn)連續(xù)四個(gè)交易日上漲。

　　從大盤股上市首日活躍度看，全流通后的中國(guó)銀行、大秦鐵路、中國(guó)國(guó)航三只權(quán)重股上市首日交投活躍度趨于穩(wěn)定，日平均換手率為45.51%，其中中國(guó)國(guó)航換手率僅為34.79%；而此前上市的7只權(quán)重股的首日平均換手率為59.67%，其中華能國(guó)際換手率最高為84.2%，寶鋼和招行換手率雙雙超過69%�？傮w趨勢(shì)上看，大盤股上市對(duì)市場(chǎng)沖擊越來越小。（記者 朱茵）