大小非近期又開始重入人們關(guān)注的眼簾。不同的是，人們對(duì)大小非減持壓力的擔(dān)憂正在更多地還原為對(duì)利益公平的關(guān)注。

　　人們關(guān)注大小非，不僅是因?yàn)榇笮》菧p持再度出現(xiàn)熱情高漲之勢(shì)。盡管在一個(gè)上升行情的大趨勢(shì)中，大小非減持?jǐn)?shù)量的增加同被過于充沛的流動(dòng)性所放大了的交易量相比，似乎已不值得一提，但是，它對(duì)投資者信心的打擊力度，無論如何不能小覷。在筆者看來，只有認(rèn)識(shí)到了這個(gè)問題的嚴(yán)重性，對(duì)大小非問題的認(rèn)識(shí)才有可能越來越接近事情的本質(zhì)。這是比大小非減持對(duì)某個(gè)階段行情漲跌的影響更為重要的一個(gè)問題。

　　大小非問題之所以一開始就引起市場(chǎng)的擔(dān)憂，現(xiàn)在看來，與對(duì)全流通的某種理解上的偏差不無關(guān)系。其實(shí)，筆者在很早的時(shí)候就指出，全流通本質(zhì)上不過是可流通。如果將大小非解禁的份額簡(jiǎn)單地理解為減持的賣盤，任何人都會(huì)對(duì)市場(chǎng)的承接能力不勝擔(dān)憂。由于大小非揭開股改“鎖一爬二”的紅頭蓋的時(shí)候，市場(chǎng)行情恰巧也開始從牛市的高峰跌向熊市的深淵。在這種情況下，大小非減持哪怕只有一根稻草的分量，也足以壓垮一匹疲憊不堪的瘦駱駝。不過，當(dāng)人們發(fā)現(xiàn)大小非解禁其實(shí)并不簡(jiǎn)單地等同于大小非減持，而且大非在減持中的表現(xiàn)也迥然不同于小非的時(shí)候，也就不僅學(xué)會(huì)了用思考代替恐慌，而且開始懂得了具體問題具體分析。由此可見，空洞的理論分析常常是靠不住的，實(shí)踐才是獲得真知的唯一途徑。人們對(duì)大小非減持從極度緊張到和平共處，經(jīng)歷的可以說就是這樣的一個(gè)認(rèn)識(shí)過程。

　　不過，大小非對(duì)市場(chǎng)的壓力雖然主要并不是減持的數(shù)量問題，但是，它在進(jìn)入流通前后所表現(xiàn)出來的利差的極大懸殊，則始終是導(dǎo)致市場(chǎng)不穩(wěn)定的苗子。在市道低迷時(shí)，大小非減持的利差空間盡管受到一定壓制，但其減持行為之所以更多地容易引起公眾的關(guān)注，就是因?yàn)榕c原始的持股成本相比，其從流通溢價(jià)中所獲得的套現(xiàn)利益依然與二級(jí)市場(chǎng)普通投資者存在極其懸殊的差異。如果考慮到減持套現(xiàn)以后的二次投資三次投資的利益，則不管行情如何低迷，還是要不顧一切地進(jìn)行減持的，這也就是小非減持之所以顯得比大非更瘋狂的道理所在。而等到行情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，一旦手頭的股票能賣個(gè)好價(jià)錢，不要說小非，就是大非，除了受到有關(guān)規(guī)定限制的國(guó)企國(guó)有股外，又何樂而不為？統(tǒng)計(jì)顯示，今年前9個(gè)月，除了解禁數(shù)量較少的8月之外，大小非減持的數(shù)量一個(gè)月多于一個(gè)月。與今年上半年限售解禁份額1118億股相比，下半年高達(dá)5558億股的解禁量是上半年的5倍之多。其中10月解禁限售股3134.69億股，占全年解禁股份總量的45.45%。按目前的市值水平估算，解禁市值規(guī)模高達(dá)20000億元以上，不僅是今年解禁額度最大的一個(gè)月，也是股改以來單月解禁額度最大的一個(gè)月。雖然我們有理由相信中石化、工行的大股東不會(huì)輕易減持，但在趨利的大前提下，大小非減持對(duì)市場(chǎng)所帶來的巨大壓力仍是不容置疑的。

　　盡管持續(xù)好轉(zhuǎn)的行情遮迷了人們對(duì)大小非減持關(guān)注的視線，但是，大小非減持暴利所反映的嚴(yán)重的不公平是掩蓋不了的，而且也是不容回避的。前不久，深圳在對(duì)發(fā)生減持行為的大小非的稽查中，發(fā)現(xiàn)了較為普遍的避稅逃稅現(xiàn)象。有人估計(jì)，大小非逃稅或以百億計(jì)。這不僅說明大小非減持暴利的可觀，也說明以往在對(duì)大小非減持稅收是免是征的理解上也是有問題的。盡管我們目前依然不主張對(duì)股票交易征收資本利得稅，但是，對(duì)于大小非來說，他們?cè)诠善睆姆橇魍ǖ竭M(jìn)入流通所產(chǎn)生的巨大溢價(jià)中獲得的收益，即使按照現(xiàn)行稅收制度也應(yīng)當(dāng)承擔(dān)納稅的義務(wù)。

　　逐利是資本的天性，并不是大小非的原罪。了解了這一點(diǎn)，就不難透過現(xiàn)象看到大小非問題的本質(zhì)。對(duì)于流通率隨著大小非的解禁而走過了50%的我國(guó)股市來說，未來最大的問題也許已不再是流通壓力，而是利益分配的不公。

　　試想，一個(gè)陳發(fā)樹僅僅在大小非減持中就套現(xiàn)獲利了數(shù)十億，而支持了資本市場(chǎng)擴(kuò)容的廣大投資者卻非但沒有同步分享到國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的成果，反而還一批又一批且一次又一次地成為行情大起大落的“套中人”。如果說這就是所謂零和原理的體現(xiàn)，那么，不能不問一問的是，如此巨大的不公平難道就是股市最基本的利益分配原則嗎？如果不是這樣，那么，人們也就不僅有理由期望，稅收稽查從大小非避逃的稅源中追回本該屬于全民所有的利益，有理由期望證券監(jiān)管在對(duì)有關(guān)違反證券法行為的加強(qiáng)監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)和懲處大小非及其某些高管的違規(guī)減持或內(nèi)幕交易，更有理由期望由此而舉一反三，使我國(guó)資本市場(chǎng)先天不足的制度性不公平通過新的制度性建設(shè)而亡羊補(bǔ)牢逐步得到解決。否則，不要說大小非減持還將在主板繼續(xù)制造出一個(gè)又一個(gè)新的陳發(fā)樹，而且，未來的創(chuàng)業(yè)板也將繼續(xù)復(fù)制。而這，也就是現(xiàn)在我們所看到的大小非問題更為重要而關(guān)鍵的本質(zhì)所在。(黃湘源）