國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨天公布2010年1月份物價(jià)指數(shù)：1月份，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.5%；工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲4.3%。

　　“價(jià)格上漲主要受季節(jié)性因素影響，全年變動(dòng)將平穩(wěn)(圖3)�！鄙虾ＷC券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師胡月曉認(rèn)為，我國(guó)的一般消費(fèi)品價(jià)格水平波動(dòng)具有的季節(jié)性因素。經(jīng)驗(yàn)地看，即使受到周期性因素的影響，消費(fèi)品價(jià)格也體現(xiàn)了較高的季節(jié)性。她認(rèn)為消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)波動(dòng)不太可能突破季節(jié)性波動(dòng)趨勢(shì)，未來(lái)C PI值將保持平穩(wěn)。2010年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然將延續(xù)，但受制于經(jīng)濟(jì)體系漫長(zhǎng)的“去杠桿”化過(guò)程影響，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將表現(xiàn)平穩(wěn)，對(duì)一般消費(fèi)價(jià)格水平產(chǎn)生作用的周期性力量會(huì)明顯弱于季節(jié)性力量。因此，她預(yù)計(jì)全年的CPI同比數(shù)據(jù)將表現(xiàn)比較平穩(wěn)，CPI同比超過(guò)3%的概率不大。

　　受到趨勢(shì)性影響和翹尾因素影響的結(jié)果，胡月曉認(rèn)為未來(lái)PPI同比數(shù)據(jù)仍將繼續(xù)提高，特別是在2010年的一季度：由于2009年一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在嚴(yán)厲的去庫(kù)存化過(guò)程中，工業(yè)品價(jià)格下降較快，故今年的PPI將呈現(xiàn)出較高數(shù)據(jù)。2009年二季度PPI環(huán)比升幅也比較緩慢，故今年二季度PPI同比數(shù)據(jù)仍有可能繼續(xù)上升，但升速會(huì)下降，只有在進(jìn)入下半年后，PPI同比才可能企穩(wěn)。

　　從表現(xiàn)上看，PPI的上升主要是成本推動(dòng)型的，即大宗商品價(jià)格上升的結(jié)果。但受中國(guó)人民銀行將上調(diào)銀行的存款準(zhǔn)備金率的影響，除期糖外，重要大宗商品在1月中旬前后突然轉(zhuǎn)向，自此之后，商品價(jià)格就一直疲弱不振。胡月曉表示，前期商品價(jià)格的暴漲一方面是流動(dòng)性推動(dòng)，另一方面是對(duì)中國(guó)等新興亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的良好預(yù)期。

　　出口增速將決定政策走向

　　中國(guó)海關(guān)總署2月10日公布1月份的貿(mào)易數(shù)字顯示，1月份中國(guó)貿(mào)易順差為141.6億美元，同比下降近64%，略低于2009年12月184.4億的貿(mào)易順差(圖1)。

　　與去年12月份相比，今年1月份進(jìn)口和出口同比均繼續(xù)大幅上行。數(shù)字顯示，1月中國(guó)進(jìn)出口總值同比增長(zhǎng)44.4%。其中，出口同比上升21%；進(jìn)口同比上升85.5%。

　　“進(jìn)出口同比漲幅繼續(xù)顯著上行，全部由基數(shù)較低所致�！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)記者說(shuō)。

　　1月份進(jìn)口額同比增長(zhǎng)85.5%，較去年同期翻了將近一倍，其中實(shí)際進(jìn)口量和價(jià)格雙雙上漲。對(duì)于這個(gè)數(shù)據(jù)的變化，瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤稱(chēng)，由于去年同期進(jìn)口大幅下跌，跌幅達(dá)43%，1月份進(jìn)口的強(qiáng)勁反彈完全在意料之中。然而，86%的增幅仍然超出了市場(chǎng)的預(yù)期。

　　“出口增速將決定政策走向。”東方證券宏觀分析師馮玉明認(rèn)為，出口增速的高低，可能決定了未來(lái)通脹的嚴(yán)重程度。從宏觀的三駕馬車(chē)來(lái)看，出口與投資往往構(gòu)成“蹺蹺板”的關(guān)系(圖4)，其原因就在于中國(guó)的內(nèi)外需經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上———內(nèi)需主要依靠投資，外需則完全依賴(lài)出口，如果出口形勢(shì)較好，為了維持經(jīng)濟(jì)總量的平衡，政府往往會(huì)對(duì)投資調(diào)控，否則在投資、出口兩大因素雙雙走好的推動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)肯定會(huì)走向過(guò)熱。

　　從2010年形勢(shì)看，盡管外圍經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)仍具有不確定性，但出口這一關(guān)鍵性因素仍值得重點(diǎn)關(guān)注，一旦出現(xiàn)出口遠(yuǎn)高出預(yù)期或低于預(yù)期的特殊情況，則會(huì)牽一發(fā)而動(dòng)全身，無(wú)論是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)、宏觀政策的走向、流動(dòng)性的多寡都將受到連帶影響。

　　加息時(shí)點(diǎn)或推遲

　　事實(shí)上，通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總是如影隨形。中國(guó)經(jīng)濟(jì)去年下半年以來(lái)經(jīng)歷了強(qiáng)勁反彈并仍處于上升周期，流動(dòng)性比較充裕等宏觀環(huán)境加大了市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂。

　　央行此前發(fā)布的報(bào)告指出，從影響物價(jià)變動(dòng)的因素看，國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲、國(guó)內(nèi)貨幣信貸存量較高、國(guó)內(nèi)需求繼續(xù)回升和資源性基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整等因素，將對(duì)今年最終物價(jià)水平產(chǎn)生上漲壓力。

　　值得一提的是，央行昨日發(fā)布1月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣各項(xiàng)貸款增加1.39萬(wàn)億元，同比少增2243億元。

　　對(duì)此，中共中央黨校研究室副主任周天勇認(rèn)為，2月信貸極有可能會(huì)減速，因?yàn)?010年全年貸款是8萬(wàn)億，不可能一直會(huì)維持一個(gè)月1.5萬(wàn)億上下的信貸規(guī)模(圖2)。

　　周天勇還表示，央行會(huì)否加息要看2月份的PPI和C PI的漲幅，他強(qiáng)調(diào)，這一舉措的推出還是慎重為好，因?yàn)榧酉�極有可能導(dǎo)致人民幣升值，進(jìn)而對(duì)出口造成壓力，央行近期的操作可能還是以微調(diào)為主，采取控制存款準(zhǔn)備金率，公開(kāi)市場(chǎng)操作，商業(yè)票據(jù)對(duì)沖這一類(lèi)的辦法。

　　與周天勇的觀點(diǎn)一致，國(guó)泰君安宏觀分析師姜超同樣認(rèn)為 “央行很可能還需等待季節(jié)性因素在一兩個(gè)月消退之后，才會(huì)采取進(jìn)一步措施。我們認(rèn)為，當(dāng)CPI增幅超過(guò)2.25%時(shí)，央行才會(huì)進(jìn)一步緊縮，而這很可能是在3月后�！�

　　“貨幣退出和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共同作用的影響如何，取決與雙方之間力量的此消彼長(zhǎng)情況。”胡月曉同樣認(rèn)為，從當(dāng)前的跌勢(shì)看，顯然是貨幣退出影響占了上風(fēng)。前日公布的進(jìn)出口分項(xiàng)數(shù)據(jù)表明，中國(guó)需求前景仍然很不確定，這更加劇市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力量的擔(dān)憂。西方受主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，流動(dòng)性估計(jì)仍不會(huì)很快退出，但也無(wú)法再行擴(kuò)大。

　　事實(shí)上，我國(guó)的貨幣政策主要目標(biāo)除了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格穩(wěn)定外，當(dāng)前也被賦予了結(jié)構(gòu)調(diào)整的重任。收縮流動(dòng)性，有助于給經(jīng)濟(jì)體系造成自發(fā)調(diào)整的壓力。一般而言，隨著時(shí)間的推移，貨幣擴(kuò)張對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用會(huì)弱化。因此從提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的角度，即使沒(méi)有通貨膨脹，貨幣也應(yīng)該逐步退出。

　　不過(guò)，汪濤卻認(rèn)為，政府將繼續(xù)嚴(yán)格控制信貸擴(kuò)張以避免貸款和投資增長(zhǎng)失控，與此同時(shí)保證貨幣政策適度寬松以支持9%以上的G D P增速。月度貸款額度將繼續(xù)實(shí)施，并且她仍然預(yù)計(jì)二季度開(kāi)始加息、今年內(nèi)將會(huì)再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。(龍金光)