年底是食品飲料行業(yè)的傳統(tǒng)消費旺季，而從過往的經(jīng)驗來看，白酒尤其是高端白酒企業(yè)的銷量及產(chǎn)品價格對公司的利潤增長彈性更大。市場現(xiàn)在已經(jīng)開始憧憬，春節(jié)前后的消費旺季白酒公司在銷量與售價兩方面會不會出現(xiàn)超預(yù)期的增長，進而帶來二級市場的投資機會。

　　銷量與售價的猜想

　　今年白酒行業(yè)呈現(xiàn)出典型的前低后高的發(fā)展趨勢，主要得益于經(jīng)濟的恢復(fù)帶動白酒消費的恢復(fù)。截至10月份，白酒產(chǎn)量為550.89萬噸，同比增速為24.02%，增速已經(jīng)恢復(fù)到近三年的較高水平，10月當月增長25.8%。

　　產(chǎn)量增速持續(xù)回升說明白酒生產(chǎn)企業(yè)和經(jīng)銷商對后期市場前景比較樂觀，因為數(shù)據(jù)分析顯示白酒產(chǎn)量增速是收入增速的先行指標。今年前8個月，白酒行業(yè)收入和利潤分別同比增長了25.12%和23.07%，與銷量基本維持了同樣增速。

　　申銀萬國白酒行業(yè)景氣模型顯示，2009年以來隨著整個宏觀經(jīng)濟的逐步回升，工業(yè)企業(yè)利潤增速、汽車銷量增速和社會消費品零售總額增速都有上升趨勢，CPI降幅也逐步縮窄，這些將帶動白酒銷售收入增速在未來幾個月有上升動力。

　　白酒行業(yè)也不是沒有負面的影響因素，目前最明顯的就是“醉駕令”。渤海證券的閆亞磊表示，10月份開始的嚴打酒后駕車對所有白酒的消費形成了較強的抑制作用�！白眈{令”使得較為富裕的有車一族不敢多飲酒，這對中端酒的影響是非常巨大的。而“醉駕令”的延期很可能會影響甚至改變大眾消費者的飲酒習(xí)慣。

　　閆亞磊傾向于認為醉駕政策效用是遞減的，隨著時間推遲，政策執(zhí)行力度會越來越弱。在政策性影響減弱之后，白酒的真實性需求將決定相關(guān)公司的銷量。

　　短期來看，對售價敏感的高端白酒公司提價預(yù)期是影響著白酒股市場表現(xiàn)的主要因素。不久前，瀘州老窖將指導(dǎo)批發(fā)價提升50元，刺激股價一路上揚。更重要的是，這次提價再次強化市場對2010年高檔白酒提高出廠價的預(yù)期。

　　根據(jù)申銀萬國監(jiān)測到的數(shù)據(jù)，11月初高端白酒的一批價再拾升勢，品牌力越強越明顯。其預(yù)測茅臺未來幾年仍存在持續(xù)提價能力，春節(jié)后可能提價80元。目前茅臺、五糧液、國窖1573出廠價分別為439元、469元和468元，一批價與出廠價的價差分別為246元、81元和37元，其中茅臺提價空間最大。

　　陳鋼認為，在春節(jié)前后，提價和銷量出現(xiàn)較好增長的刺激因素將會使得可選食品特別是高端白酒存在投資機會。

　　重點關(guān)注高端白酒股

　　綜合多家券商的觀點來看，基本上對于高端白酒股一致看好。低檔白酒由于毛利率較低，受糧食價格對其影響較大，因此經(jīng)營相對比較困難，同時也受到國家對釀酒行業(yè)實施的普通酒優(yōu)質(zhì)酒轉(zhuǎn)變措施以及白酒產(chǎn)量控制的限制。白酒生產(chǎn)企業(yè)在白酒產(chǎn)量限制下必然逐步將普通酒生產(chǎn)轉(zhuǎn)向中高端酒生產(chǎn)。

　　消費方面，高檔白酒具備準奢侈品的特征，而宏觀經(jīng)濟的復(fù)蘇對以商務(wù)為主的高檔白酒消費起到支撐作用，并且由于這部分消費對于價格敏感性差，加之消費稅加強增收的影響，未來白酒特別是高端白酒提價的可能性非常大，這也是明年的看點所在。如果房地產(chǎn)開發(fā)以及資源開發(fā)等活動的活躍程度能持續(xù)，未來高檔酒仍能出現(xiàn)量價齊升的局面。

　　陳鋼表示，對于銷售旺季前后12月-2月5日這段時點，可積極參與高端白酒，直到春節(jié)過后且白酒提價預(yù)期兌現(xiàn)之后。

　　從具體的公司來看，目前機構(gòu)的視線集中于幾家高端白酒公司，五糧液、茅臺和瀘州老窖是被重點推薦的股票，“強者恒強”是食品飲料研究員之間的共識。

　　瀘州老窖已經(jīng)進入歷史最好發(fā)展時期，其核心競爭優(yōu)勢在于名酒品牌和優(yōu)質(zhì)酒產(chǎn)能所構(gòu)成的一線品牌實力，以及由成熟終端營銷系統(tǒng)和能攻城拔寨的銷售團隊所構(gòu)成的終端營銷能力。

　　2009年則是五糧液全面解決關(guān)聯(lián)交易的一年，五糧液完成全面收購酒類資產(chǎn)與合資成立銷售公司，使一直受資本市場詬病的公司治理結(jié)構(gòu)弊端得到極大改善。公司采購與銷售關(guān)聯(lián)方大為減少，這使公司看起來很清晰，治理結(jié)構(gòu)的極大改善將提高公司溢價水平。

　　貴州茅臺的定價權(quán)是最大的看點。從預(yù)收賬款來看，貴州茅臺今年四季度和明年一季度的銷量一定好于去年同期。該公司投資約5.67億元新增2000噸茅臺酒產(chǎn)能，而且提價預(yù)期非常明確。茅臺終端零售價與出廠價之間存在70%(300元)的價差，公司沒有必要如此讓利于經(jīng)銷商。有機構(gòu)認為公司在2010年上半年平均提價16%的可能性比較大。( 劉昊 實習(xí)生 丘欣)