隨著光大證券登陸A股市場進入倒計時，券商板塊陣容得以進一步壯大。不過作為對行情因素最為敏感的一個板塊，券商股在本輪反彈行情中始終顯得有些步履沉重，尤其是中信證券的表現(xiàn)“僅僅”與大盤保持在同一水平，行業(yè)“龍頭”風采不再。隨著行情的進一步深化，在銀行、鋼鐵、有色等板塊均已風光領漲之后，業(yè)績超預期逐漸明朗的券商板塊能否也火上一把？

　　分析人士認為，券商股現(xiàn)階段看點頗多，未來自營將成為券商股業(yè)績增加而估值下降的關鍵催化劑。半數(shù)受訪機構也表示非�？春萌�商股，認為該板塊的后市潛力值得期待。

　　傭金率下滑引分歧

　　從目前的情況看，傭金率持續(xù)下降以及市場對于“一參一控”規(guī)定的擔憂是壓抑整個券商板塊表現(xiàn)的兩大因素，分析人士對于券商股的分歧也主要集中于上述兩點。

　　統(tǒng)計數(shù)據顯示，今年以來券商傭金率下降的趨勢仍在延續(xù)。相比08年全年，09年上半年非上市券商的平均傭金率水平普遍下滑了10%以上，少數(shù)券商的傭金率降幅甚至超過了40%。而據某證券行業(yè)分析師測算，上市券商東北證券的二季度傭金率環(huán)比仍在下降，從而沒有達到他們之前企穩(wěn)反彈的預期。因此，券商下半年的業(yè)績增長仍有較大的不確定性。

　　不過更多的分析師對此因素并不擔憂。某大型券商證券行業(yè)分析師認為，傭金率方面的不利因素很難對券商的經紀業(yè)務構成實質影響。首先，從長期看，傭金率必然止跌回升；其次，在短期內，傭金率降幅收窄，市場交易額的高增長充分抵消傭金率的低降幅。

　　申銀萬國研究所分析師孫健指出，經過2008年和2009年一季度的傭金率調整后，我國證券行業(yè)的實際傭金水平已經和國外接軌，考慮到網上交易，目前A股的傭金率并不高，而考慮到2008年以來傭金率持續(xù)下降的因素，傭金率調整已經基本到位。

　　至于“一參一控”的規(guī)定，市場擔心部分券商為此而進行整合活動會拖累整個板塊的表現(xiàn)，但分析人士大多認為這種擔心太過悲觀�！耙灾行抛C券為例，假設公司需要轉讓中信建投證券60%股權，在經紀業(yè)務PS估值法框架下，以PS估值較低的敖東、東北、錦龍和長江參照，倒推目前市值隱含公司轉讓60%股權的靜態(tài)PE為5-26X，如果考慮09年業(yè)績增長的因素，動態(tài)PE更將大幅降低，因此市場過于悲觀。在靴子落地后，投資者對于券商板塊的估值比較將有全面的認識�！睂O健表示。

　　自營或成關鍵催化劑

　　綜合各家觀點看，中報業(yè)績大幅度超越市場預期、創(chuàng)業(yè)板推出、傭金率競爭的緩和以及招商證券、光大證券IPO對整個板塊帶來的投資氛圍提升等，都將為券商股現(xiàn)階段的主要推動因素，其中自營業(yè)務更是成為各方一致看好的關鍵催化劑。

　　海通證券分析師謝鹽認為，目前券商股二級市場估值已反映了經紀業(yè)務良好預期，未來自營將成為業(yè)績增加而估值下降的關鍵因素。盡管上市券商的半年報還沒有公布，但從已公布的未上市券商半年報看，券商1季度以來自營總倉位中的股票倉位出現(xiàn)了較快增長的跡象。

　　“券商自營盤二季度加倉、同時大舉介入定向增發(fā)等領域，成為二季度業(yè)績的一大亮點并為未來的業(yè)績釋放打下基礎�！睂O健認為，“券商股整體漲幅落后于保險、銀行，在中報預期的催化下，補漲時機已然成熟。”

　　五成機構看多券商股

　　由于券商板塊的表現(xiàn)，很大程度上反映出市場對后市的判斷，因此機構投資者怎么看券商股值得關注。本報記者對證券公司資產管理部、保險公司投資部等10家機構進行了調查，其中有5家機構表示非�？春萌�商股，建議超配；3家機構預計后市表示一般；2家表示不看好。

　　雖然少數(shù)機構對券商傭金大幅下滑導致增收不收利，后市很難出現(xiàn)大幅上漲的逼空行情影響自營業(yè)務收入以及大券商自營操作普遍保守等三點不利因素表示擔憂，但更多的機構認為券商股是可攻可守的必備品種。

　　一位保險機構投資經理表示，從新上市的光大證券看，現(xiàn)在的券商股估值不高，還沒有被充分挖掘。上海證券資產管理部負責人表示，不僅僅是光大證券上市的契機，主要還是因為證券公司有業(yè)績的支撐。在市場點位較高的情況下，凡是有業(yè)績支撐的，都可以列為防守品種。一旦市場下跌，成交量還是有保證的，因此可以抵御抗風險，值得配置。

　　此外，還有機構表示，股市最后一輪的瘋狂往往將出現(xiàn)在券商股身上，如果哪一天市場出現(xiàn)一致預期，券商股大漲，則可能意味著行情的即將結束，當然現(xiàn)在還遠遠沒有到那一天。(潘圣韜 張雪 )