在上周股市明顯上漲，特別是上周五權重股全面啟動以后，大盤似乎表現(xiàn)出了將要強勢突破的格局。但是，在本周一的時候，僅僅是深市走勢比較好一些，滬市表現(xiàn)卻很弱。而到了周二，兩個市場都出現(xiàn)了明顯下跌。這種格局很讓人不解：明明走出了上升形態(tài)，為什么卻又突然向下了呢？筆者認為，擴容預期提升是調(diào)整的誘發(fā)因素，而市場自身調(diào)整壓力仍有待釋放，則是大盤下跌的主因。從這個角度看，市場真正走出調(diào)整態(tài)勢可能要等到12月下旬。

　　擴容節(jié)奏加快

　　應該說，今年以來股市擴容的節(jié)奏并不慢，投資者基本上也是適應的。不過，這里需要指出的是，在目前這個階段，擴容節(jié)奏在原先已經(jīng)很快的基礎上，又有所加速。本周就有9家公司的股票被安排IPO，其中還包括了一個大型企業(yè)。如果說市場對此還不是“太感冒”的話，那么在本周二宣布8家創(chuàng)業(yè)板公司開始詢價，則對市場帶來了更大沖擊。

　　畢竟，經(jīng)歷了9、10月份創(chuàng)業(yè)板高密度發(fā)行的投資者都清楚，在這樣的發(fā)行模式下，是會有相應的資金流出二級市場參與申購的，因此在它進行時，主板市場的成交量會下降，同時個股行情也會明顯弱化。特別是，創(chuàng)業(yè)板開市以后，這些股票都受到爆炒，而且一個多月后股價也仍然處于高位，比一級市場發(fā)行價平均要高出1倍多。這樣的申購收益，顯然遠遠超過市場原來的預期，而這也就一定會促使投資者更為關注創(chuàng)業(yè)板新股的發(fā)行，一級市場的升溫自然成為不可避免的事情。

　　這樣一來，當創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的大幕再度拉啟，二級市場的資金分流局面也就不可避免地會出現(xiàn)。無疑，快節(jié)奏的新股發(fā)行，實際上是給市場提供了更多的投資機會，這不能不對二級市場產(chǎn)生復雜影響。而且從歷史經(jīng)驗來看，這種影響多半會導致二級市場出現(xiàn)短期調(diào)整。

　　內(nèi)在調(diào)整壓力未盡

　　當然，將周二股市的下跌完全歸因于擴容速度加快，也是不夠全面的。實際上，在上周五的時候，盡管因為權重股拉升令股指出現(xiàn)了較大上漲，但是當天十分突出的“二八現(xiàn)象”，客觀上提示出不少投資者對后市懷有很大的謹慎心理。有觀點認為這是權重股上漲的結(jié)果，因為很多投資者記得今年7月份權重股上漲之后不久，股市就出現(xiàn)了較大下跌，因此現(xiàn)在都怕權重股上漲。但是，在7月份的時候，股市是在權重股走了一段不短的上漲行情之后才開始調(diào)整的，而且如果以股價來計算，現(xiàn)在很多權重股的價格要比當時還低。這就表明，市場似乎還不至于因為權重股剛有所上漲就馬上要調(diào)整。

　　這里的問題也許在于，本來市場就有調(diào)整的要求，迪拜事件的發(fā)生使得調(diào)整壓力得到了一定釋放。但是受到外圍市場影響，大盤又在調(diào)整尚不充分的情況下很快出現(xiàn)了強勢反彈。不過，這種反彈畢竟缺乏內(nèi)在基礎，個股運行中也已經(jīng)表現(xiàn)出某種失衡的態(tài)勢。這也就使得在周五“二八現(xiàn)象”會暴露得很尖銳。同時只要再有什么利空，大盤就會出現(xiàn)更為明顯的下跌。

　　從這個角度來說，擴容加快只是股市調(diào)整的一個誘發(fā)因素，市場內(nèi)部所存在的調(diào)整壓力，是近期股市走勢容易反復，并且較多受到外在因素干擾的重要原因。

　　在年底前，大家都希望股市會有一波比較好的上漲行情，圓滿收官。不過，從目前的市場態(tài)勢來看，股市還是先要進行一波調(diào)整。而真正走出調(diào)整態(tài)勢可能要等到12月下旬。這個時候，也許擴容的壓力也不會像現(xiàn)在這樣大，而市場中的個股結(jié)構(gòu)也得到了較為充分的調(diào)整。那時候，股指的平穩(wěn)向上格局也就會比較清晰地體現(xiàn)出來了。(申銀萬國研究所 桂浩明)