國泰、中海、國海富蘭克林等多家基金公司開始陸續(xù)發(fā)布2010年投資策略報告。綜合來看，這些公司普遍認為2010年股指再創(chuàng)新高是大概率事件，但期間指數可能大幅波動，N型走勢得到大家的認同，投資主線將圍繞流動性推動和經濟復蘇展開。 密切關注CPI彈性

　　對于2010年的中國經濟走勢，多家基金公司認為，明年的主線應當是調整經濟結構�？砍隹诶瓌拥慕洕�模式已經不能為繼，促內需將在未來很長時間內成為中國經濟的主線。

　　11月經濟數據也給了基金公司一個最新的判斷明年經濟走勢的依據�？傮w來看，基金普遍認為，出口與消費對經濟增長起到了更關鍵作用，流動性短期內依然充裕。申萬巴黎基金進一步指出，預計出口將進一步改善，12月增速有望轉正，明年的增速有望達到10%左右。11月份CPI同比上漲0.6%，結束了連續(xù)9個月的負增長，預計明年仍將呈現溫和通脹格局，CPI有望維持在2.5%-3%之間。

　　有基金投資總監(jiān)判斷，在明年一季度之前，通脹、流動性、企業(yè)盈利預期等宏微觀數據有利市場。從歷史上看M1增速超過M2增速會持續(xù)一段時間，這段時間有利股市，但時間可能不會很長，對此要加以警惕。

　　這些經濟指標是基金等機構投資者在明年進行布局時的重要參考因素，尤其是對通貨膨脹的判斷，這對于制定明年投資策略至關重要，因為其關系到明年政策調控的強度以及企業(yè)利潤所受影響的大小。

　　國泰基金對明年市場走勢的判斷是，很可能呈現扁平狀的N型。不過，明年的N型和今年有較大區(qū)別。今年N型中上漲和下跌階段的時間比率非常懸殊，預計明年N型中上漲階段的持續(xù)時間應沒有今年這么長。中海基金則認為，2010年的指數回報集中在一季度和四季度的概率較大，建議對CPI彈性大和2010年盈利成長居于市場最前列的行業(yè)增加配置，鋼鐵、能源、農林牧漁、家電等行業(yè)可能在CPI轉正后面臨階段性加速上漲，同時應密切關注油價、物價、鋼價等指標。

　　戶籍制度改革成焦點

　　除了在配置上考慮通脹等因素外，基金普遍認為，2010年投資機會的另一個重要方向要從中央經濟工作會議精神中挖掘。

　　諾德基金認為，從政策指向來看，明年的消費依然被寄予厚望，預期未來還將有繼續(xù)提高居民消費能力的舉措出臺，比如社保體系的進一步完善、養(yǎng)老保險遞延稅制的出臺等。國海富蘭克林基金指出，政策指引行業(yè)配置方向，消費驅動的內需增長模式逐步啟動，事實上大消費行業(yè)是基金已經重倉的板塊。

　　此外，城鎮(zhèn)化及放寬戶籍限制的政策取向，受到了基金的高度重視。他們認為這些放寬農村居民進入城市的政策，可能會對明年甚至未來幾年產生深遠的影響，其中蘊藏著極大的投資機遇。一方面，這意味著以二、三線城市開發(fā)為主的房地產股和建筑股將面臨機會；另一方面，制度上的不斷變革將釋放出巨大的生產力。這就需要機構投資者認真去尋找相應的投資標的。

　　從多家基金公司2010年投資策略報告來看，樂觀是主基調，對市場走勢的預測大多相同，認為一季度和四季度上漲概率大，個股選擇重要性在提升。不過也有基金指出，2010年大背景更加復雜，面臨流動性從放松到收回的風險。在這樣的背景下，股市走勢將比近兩年復雜。

　　這些基金樂觀的理由是，在歷史正常估值的前提下，如果經濟持續(xù)改善就會逐漸提升股票的吸引力。未來股市上升由業(yè)績提升來推動的可能性很大，慢牛的格局應是大概率事件。同時，從估值水平考察，目前并無整體泡沫。正如國海富蘭克林基金指出，從估值角度看，以上證指數3000點的位置計算，對應的2009年、2010年PE為21倍和17倍，這樣的估值水平對長期投資者具備一定吸引力，從而形成對指數的支撐。上證指數4000點位置對應于2010年整體市盈率水平約22倍，較為合理。

　　但各家基金公司對行情大小的判斷各異。有公司認為明年能達到4500點，與目前相比，有近四成的升幅。但也有公司認為，明年出現大行情是小概率事件，必須對“投資時鐘”做更為深入的挖掘，才能在有限的空間中獲取更大的收益，優(yōu)選個股很可能成為明年投資的關鍵。

　　明年一季度是很多基金看好的可能產生最佳回報的時間段。此外，部分基金認為，明年四季度時，投資人注意力會逐步轉移到2011年，而政府也可能出臺相應政策支持經濟發(fā)展，這或許也將支持市場在年末上漲。(徐國杰)