上周A股市場震蕩加劇，上證綜指一周內(nèi)暴跌6.55%，突如其來的大調(diào)整令市場各方參與者措手不及，機構(gòu)倉促之下紛紛展現(xiàn)出差異化的生存法則。

　　以公募基金、券商自營及私募基金三類機構(gòu)為例，記者采訪發(fā)現(xiàn)，大部分公募基金并未在此輪暴跌中充當(dāng)“主力殺手”，某些公募基金經(jīng)理對目前重倉的銀行、地產(chǎn)股減倉意愿并不強烈；券商亦不愿放棄后市反彈的機會，自營依然維持較高倉位，但在本輪調(diào)整中將持倉調(diào)換為防御性品種；陽光私募在此輪操作中減倉力度較大，某些非陽光私募甚至進入了空倉期，基金經(jīng)理則干脆休假。

　　公募基金：調(diào)倉幅度不大

　　作為公募基金的前兩大重倉行業(yè)，銀行、地產(chǎn)板塊在上周的暴跌中均跑贏了指數(shù)，金融指數(shù)全周下跌5.76%，而地產(chǎn)指數(shù)僅微挫0.3%。

　　由于對經(jīng)濟復(fù)蘇明確的預(yù)期，多數(shù)基金對此輪暴跌并不擔(dān)心。國泰基金認(rèn)為，在目前的政策環(huán)境、以及國際國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇前景愈發(fā)明朗、企業(yè)盈利能力逐步轉(zhuǎn)好的背景下，A股市場就此出現(xiàn)拐點的可能性較小。

　　一些基金甚至在上周的暴跌中，對銀行、地產(chǎn)板塊逆向增倉。深圳一位基金經(jīng)理透露，由于銀行、地產(chǎn)股調(diào)整開始最早，因此調(diào)整也相對充分，因此他們并沒有減持這部分倉位，對于某些較好的品種上周還進行了一定的增倉。

　　券商自營：不再快速減倉

　　券商自營在本輪調(diào)整中，并未體現(xiàn)出以往“快槍手”的特點。記者采訪國內(nèi)五家主流券商自營人士發(fā)現(xiàn)，券商在本輪調(diào)整中倉位基本沒有下降，目前依然保持7成至8成的較高倉位，但值得注意的是，多數(shù)券商在調(diào)整開始時，已將此前重倉持有的銀行、地產(chǎn)股及有色金屬股調(diào)換成醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)等防御性板塊。

　　上海某家大型券商自營業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人表示，7月較低的信貸數(shù)據(jù)打擊了市場對于流動性的預(yù)期，銀行、地產(chǎn)受此影響較大，但上市公司中報業(yè)績還可以，因此目前沒必要下調(diào)倉位，只要調(diào)配一些前期漲幅較小、估值較低的防御性股票即可。

　　不過，這只是券商敢于保持高倉位的表面原因，事實上，導(dǎo)致券商自營風(fēng)格變化的根本是自營業(yè)務(wù)制度的變化。

　　據(jù)相關(guān)人士介紹，以往券商每年都會給自營部門一個額度，自營人員只能在這個額度內(nèi)進行資產(chǎn)配置，年終考核的標(biāo)準(zhǔn)就是資產(chǎn)收益率，因此，在弱市或暴跌市中券商寧愿保持較低倉位而不愿冒收益率受損的風(fēng)險。但這種情況在今年年初發(fā)生了變化，券商紛紛改變了這種僵硬的自營體制。以平安證券為例，其自營額度限制自年初就已取消，目前采取根據(jù)市場情況隨時調(diào)整自營額度的辦法，自營部門的靈活度因此大增，也敢于在系統(tǒng)性風(fēng)險較高的情況下保持較高倉位。

　　私募基金：最早進入空倉

　　在此輪調(diào)整中，私募成為最先知先覺、反應(yīng)最為快速的機構(gòu)，根據(jù)好買基金研究中心的報告，某些私募基金甚至在7月份就已開始減倉，有些私募基金經(jīng)理干脆空倉休假。

　　肖先生(化名)是深圳一家私募基金公司的基金經(jīng)理，管理著億元左右的基金，其以往的投資業(yè)績良好，即使在2008年熊市中，也“只虧了不到10%”。記者昨日與他電話聯(lián)系時，被告知“市場現(xiàn)在風(fēng)險太大了，我從上周一就清掉了所有的股票，現(xiàn)在正在休假。”當(dāng)記者問及其何時上班時，他說，“市場只要一轉(zhuǎn)暖，我明天就可以上班�！蓖瑯拥那闆r也發(fā)生在上海一家私募基金身上，他們從8月初就清倉了。

　　事實上，私募基金今年以來的業(yè)績一直都不盡如人意。好買基金研究中心的報告顯示，由于上半年A股多數(shù)情況下是以大盤股為主的單邊上漲行情，指數(shù)基金的業(yè)績最好，而近三個月能跑贏大盤的私募僅有8%。

　　相對于非陽光私募基金經(jīng)理可以動輒空倉休假，陽光私募基金經(jīng)理只有通過不斷地降低倉位來抵御目前較高的系統(tǒng)性風(fēng)險。深圳一家私募基金經(jīng)理表示，由于政策的限制，目前很多信托型陽光私募已經(jīng)不能發(fā)行新基金了，只有把老基金做好，對風(fēng)險的意識也更強了，因此他們在這波調(diào)整中減倉速度很快。(見習(xí)記者 楊 冬 )