隨著近期基金中報(bào)披露完畢,關(guān)于公募基金換手率(基金當(dāng)期買(mǎi)賣(mài)股票總額和基金平均資產(chǎn)比值,反映基金交易頻繁程度)的問(wèn)題開(kāi)始浮出水面。基金半年報(bào)顯示,在2009年上半年股市的大幅上漲過(guò)程中,各類(lèi)基金總體換手率達(dá)到156.67%,再創(chuàng)歷史新高,甚至超過(guò)了2007年牛市時(shí)的高峰。個(gè)別中小基金公司的換手率更是令人嘆為觀止。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示,東吳、金鷹和天弘三家基金公司上半年換手率名列前三,其股票平均持倉(cāng)時(shí)間分別為25.2天、28.8天和36天。

　　去年上半年,因排名勝過(guò)王亞偉而名聲鵲起的“美女基金經(jīng)理”王炯,其掌管的東吳雙動(dòng)力年化換手率更是高達(dá)1622%。但遺憾的是,包括王炯在內(nèi),高換手率除了給券商帶來(lái)更多的傭金外,并沒(méi)有給基民帶來(lái)更多的回報(bào),高換手率基金排名差強(qiáng)人意。

　　基金再現(xiàn)牛市多動(dòng)癥

　　好買(mǎi)基金研究中心采用“股票周轉(zhuǎn)率”通衡量基金投資組合變化的頻率,和換手率略有不同的是,其計(jì)算公式為基金在統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)買(mǎi)賣(mài)股票總額和平均基金股票資產(chǎn)的比值。測(cè)算結(jié)果顯示,在今年上半年,國(guó)聯(lián)安德盛紅利、東吳價(jià)值成長(zhǎng)雙動(dòng)力、銀華領(lǐng)先策略3只基金股票周轉(zhuǎn)率位于前三,分別達(dá)到11.61倍、10.95倍、9.34倍,東吳嘉禾優(yōu)勢(shì)、易方達(dá)科翔、工銀瑞信大盤(pán)藍(lán)籌、新世紀(jì)優(yōu)選成長(zhǎng)、嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)、嘉實(shí)研究精選、景順長(zhǎng)城公司治理等基金的周轉(zhuǎn)率也在5倍以上。

　　而諾安股票、富國(guó)天益價(jià)值、長(zhǎng)城品牌優(yōu)選位于周轉(zhuǎn)率最后3位,分別是0.51倍、0.32倍、0.31倍,國(guó)富國(guó)海彈性市值、國(guó)泰金鵬藍(lán)籌價(jià)值、光大保德信均衡精選、易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)、廣發(fā)策略優(yōu)選、博時(shí)主題行業(yè)等基金的周轉(zhuǎn)達(dá)率均在0.6倍以下。

　　好買(mǎi)分析師曾令華向記者分析之初,2009年上半年,風(fēng)格輪換明顯,一季度主題投資橫行,小盤(pán)股表現(xiàn)較好,5月底,大盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)生水起。這種風(fēng)格輪換,也迫使基金進(jìn)行換倉(cāng),增加了交易的頻率。

　　東吳雙動(dòng)力“大熱倒灶”

　　2008年上半年,因?yàn)樵诠善毙突�金業(yè)績(jī)排名第一,掌管東吳價(jià)值成長(zhǎng)雙動(dòng)力的王炯開(kāi)始被人們關(guān)注,“美女基金經(jīng)理打敗王亞偉”一時(shí)成為佳話。和王亞偉一樣,王炯的風(fēng)格是換倉(cāng)快,甚至比王亞偉更快。作為東吳基金公司投資總監(jiān)兼東吳價(jià)值成長(zhǎng)雙動(dòng)力基金經(jīng)理,一直以來(lái),王炯就堅(jiān)持著快進(jìn)快出的投資風(fēng)格。2007年下半年,東吳價(jià)值成長(zhǎng)雙動(dòng)力的年度換手率增至1212%,其業(yè)績(jī)排名也上升到了第五名,在2008年上半年更是躍居第一位。

　　但是到了2009年,王炯的快打法失效了。數(shù)據(jù)顯示,上半年?yáng)|吳價(jià)值成長(zhǎng)雙動(dòng)力基金的平均資產(chǎn)市值(以期初數(shù)和期末數(shù)平均)僅為17.5億元,但是其買(mǎi)入股票總額卻高達(dá)142億元,賣(mài)出的股票總額亦高達(dá)141億元,基金換手率超過(guò)16倍,但同期凈值增長(zhǎng)率為23.1%,在484只開(kāi)放式基金中排第300位。

　　低換手率未必輸

　　換手率和基金的業(yè)績(jī)到底關(guān)系如何呢?

　　來(lái)自天相的統(tǒng)計(jì)顯示,在上半年中,無(wú)論是高換手還是低換手基金,都有超額收益明顯的基金,也有超額收益為負(fù),且負(fù)收益非常厲害的基金�？傮w上看,各類(lèi)投資風(fēng)格的表現(xiàn)可謂各有高下。天相分析指出,上半年交易換手水平最高的10只基金的收益率和“指數(shù)收益的七成水平”做比較的話,高換手基金的10只基金中有7只跑不贏基準(zhǔn),換手前3名基金更是大幅跑輸基準(zhǔn)。同樣,上半年交易換手水平最低的10只基金中,僅有4只基金上半年跑輸“七成指數(shù)基準(zhǔn)”。

　　為何東吳雙動(dòng)力同樣高換手操作,卻出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)谂Ｐ苁斜憩F(xiàn)不同的情況?對(duì)此,對(duì)比2008年的情況后,曾令華發(fā)現(xiàn),無(wú)論是從年度還是半年度的指標(biāo)來(lái)看,在上漲市場(chǎng)中,股票型基金的周轉(zhuǎn)率要高于下跌市場(chǎng)中的周轉(zhuǎn)率,牛市中周轉(zhuǎn)率是負(fù)貢獻(xiàn),熊市中周轉(zhuǎn)率是正貢獻(xiàn)。在牛市中,快未必是好事。(賈肖明)