點(diǎn)評(píng)嘉賓

　　●國(guó)金證券基金研究中心總監(jiān)張劍輝

　　●平安證券高級(jí)研究員何慶明

　　●華泰證券分析師唐一軍

　　●交通銀行廣州分行高級(jí)理財(cái)師勞劍元

　　盡管憑借打新股獲取年化10%以上的神話(huà)一去不復(fù)返，但散戶(hù)們追逐IPO套利的熱情仍不減。在新規(guī)下，機(jī)構(gòu)打新股的資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)被大幅削弱，散戶(hù)應(yīng)選擇什么的形式參與“打新”？可以打新股的理財(cái)產(chǎn)品和債券基金真的魅力盡失嗎？在本期投資圓桌，來(lái)自券商、基金、銀行的分析人士為讀者詳解IPO新規(guī)下的淘金攻略。

　　個(gè)案

　　林先生剛賣(mài)掉一套房子套現(xiàn)80萬(wàn)元，他計(jì)劃未來(lái)一年內(nèi)在郊區(qū)購(gòu)置一套房?jī)r(jià)不超過(guò)100萬(wàn)的房子。半個(gè)月前，林先生在操盤(pán)手朋友的建議下將股票減倉(cāng)至30%，并套現(xiàn)50萬(wàn)元現(xiàn)金。他希望在買(mǎi)房之前保持較為穩(wěn)健的投資，爭(zhēng)取130萬(wàn)現(xiàn)金不縮水的基礎(chǔ)上有所增值。因此對(duì)于目前手頭這筆閑置資金，他第一時(shí)間想到的是打新股。然而IPO首單和第二單桂林三金和萬(wàn)馬電纜0.17%和0.13%的中簽率讓林先生失望。即使用100萬(wàn)資金全部打新股，最終可以申購(gòu)新股的資金只有千元。林先生計(jì)劃配置一部分資金用于打新股，但是考慮到未來(lái)1年他可能要?jiǎng)佑?00萬(wàn)買(mǎi)房，他應(yīng)該如何調(diào)整自己的資產(chǎn)配置？

　　散戶(hù)打新資金宜在50萬(wàn)元以上

　　擺在散戶(hù)們面前淘金IP O的路徑大致有兩條：一是直接打新股，另一條則是投資打新股的銀行理財(cái)品和債券基金。雖然新股發(fā)行體制改革后，新股申購(gòu)利益有向中小投資者傾斜的方向。根據(jù)他的測(cè)算，網(wǎng)上申購(gòu)中簽率將比去年有所提升，但收益率或?qū)⑾陆怠！敖衲晗掳肽隃�市與深市網(wǎng)上申購(gòu)中簽率約為0 .1 7 %-0 .50%水平，而半年的平均收益率預(yù)計(jì)大約在6%.”

　　“但對(duì)于資金過(guò)于分散的小散戶(hù)，直接打新股就等同于買(mǎi)彩票，打一年也不一定能中簽�！焙螒c明表示。勞劍元也表達(dá)了類(lèi)似觀點(diǎn)，他認(rèn)為，散戶(hù)的資金如果在50萬(wàn)元以上，可以考慮直接參與新股申購(gòu)�！拔覀兘ㄗh百萬(wàn)元資金的客戶(hù)才自行打新股。如果資金量不大，還是應(yīng)借助打新股類(lèi)的理財(cái)品，畢竟這類(lèi)產(chǎn)品還可以投向其他固定收益類(lèi)的領(lǐng)域�！�

　　針對(duì)林先生的情況，何慶明認(rèn)為林先生有炒股的經(jīng)驗(yàn)，因此不妨考慮將50萬(wàn)元資金用于打新股。

　　●操作提示：多個(gè)賬戶(hù)提高中簽率

　　在新股申購(gòu)的策略上，何慶明和唐一軍都表示，每位投資者如今只能通過(guò)一個(gè)賬戶(hù)進(jìn)行新股申購(gòu)，而且不同規(guī)模的新股發(fā)行有不同的上限設(shè)置，那么打新收益的影響因素很大程度從資金量變?yōu)橘~戶(hù)數(shù)量。

　　“發(fā)行小盤(pán)股的時(shí)候，每個(gè)賬戶(hù)的上限為1萬(wàn)股，假設(shè)以10元/股為發(fā)行平均價(jià)，那么每個(gè)賬戶(hù)只需要10萬(wàn)元，便可進(jìn)行頂格申購(gòu)了，對(duì)一般投資者，多開(kāi)幾個(gè)賬戶(hù)，將資金分流，中簽率會(huì)得到迅速提升�！碧埔卉娊ㄗh，在合法合規(guī)的情況下，不排除中小投資者利用親戚、朋友的身份多開(kāi)幾個(gè)賬戶(hù)參與新股申購(gòu)。

　　不過(guò)這種做法針對(duì)小盤(pán)股較有效，“大盤(pán)股一個(gè)賬戶(hù)申購(gòu)資金上限往往在100萬(wàn)元以上，普通散戶(hù)或不具備這樣的資金實(shí)力�！碧埔卉姳硎�。

　　機(jī)構(gòu)打新優(yōu)勢(shì)在大盤(pán)股

　　直接打新股也許仍是大散戶(hù)們的專(zhuān)利，那么小散們是否就無(wú)法從IPO套利中分一杯羹呢？

　　勞劍元認(rèn)為，銀行打新股理財(cái)產(chǎn)品便是為小散戶(hù)準(zhǔn)備的打新工具�！跋嘈盼磥�(lái)的打新股產(chǎn)品都將采取升級(jí)的版本，即兼顧打新股和固定收益投資�！睋�(jù)勞劍元介紹，剛結(jié)束發(fā)行的“得利寶·新股連環(huán)打”以新股申購(gòu)為主，同時(shí)兼顧債券、票據(jù)、信貸資產(chǎn)、信托貸款、固定收益類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品及信托理財(cái)產(chǎn)品等投資品種，產(chǎn)品期限為6個(gè)月。

　　他表示，銀行打新股產(chǎn)品未來(lái)的投資范圍更類(lèi)似于債券型基金，采取組合投資的方式，在追求穩(wěn)定收益、控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)兼顧新股申購(gòu)�！皩�(duì)于小盤(pán)股IP O，我們建議個(gè)人投資者可以自己投資；而對(duì)于大盤(pán)股，中小投資者由于資金有限，通過(guò)機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品來(lái)做的話(huà)會(huì)更有保障�！眲趧υ�表示，待日后新股發(fā)行較為密集時(shí)，機(jī)構(gòu)的研究力量就會(huì)發(fā)揮作用。對(duì)于一周內(nèi)上市的幾只股票，機(jī)構(gòu)可以選擇更有潛力的個(gè)股進(jìn)行申購(gòu)。而個(gè)人投資者在研究方面的力量比較薄弱。

　　何慶明也指出，在大盤(pán)股和小盤(pán)齊發(fā)的情況下，申購(gòu)大盤(pán)股的收益相對(duì)有優(yōu)勢(shì)。在33家已過(guò)會(huì)公司中，尚有發(fā)行規(guī)模達(dá)120億股的中國(guó)建筑、5.2億股的光大證券、5億股的成渝高速和3.58億股的招商證券�！耙酝�經(jīng)驗(yàn)顯示，大盤(pán)股雖然上市首日漲幅偏低，但由于中簽率較高，單次申購(gòu)收益也偏高，發(fā)行量與中簽率，和收益率存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。”何慶明表示日后機(jī)構(gòu)打新股的優(yōu)勢(shì)往往體現(xiàn)在大盤(pán)股上。

　　●操作提示：收益預(yù)期須降低

　　投資者最關(guān)心的問(wèn)題，依然是收益率。張劍輝表示，盡管打新股依然會(huì)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的收益具有一定貢獻(xiàn)度，但投資者的收益預(yù)期須降低。

　　機(jī)構(gòu)打新股的收益會(huì)有多少呢？張劍輝以債券基金為例進(jìn)行測(cè)算。“參考過(guò)去三年網(wǎng)下申購(gòu)收益情況，并對(duì)后續(xù)新股網(wǎng)下申購(gòu)的不同情形測(cè)算顯示，在相對(duì)謹(jǐn)慎的預(yù)期下，參與網(wǎng)下申購(gòu)(尤其是大盤(pán)股)會(huì)給債券基金帶來(lái)1%-3%的收益�！�

　　“不過(guò)需要注意的是，網(wǎng)下申購(gòu)并非完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，鎖定期間(3個(gè)月)市場(chǎng)價(jià)格的大幅波動(dòng)可能導(dǎo)致‘破發(fā)’，這將加大債券基金凈值的波動(dòng)�！睆垊�輝稱(chēng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　中簽未必賺錢(qián)

　　證券分析師不約而同對(duì)投資者打新股提示風(fēng)險(xiǎn)�！叭�季度新股上市破發(fā)的可能性不大，但再往后如果流動(dòng)性因素發(fā)生轉(zhuǎn)變，投資者就要警惕破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)�！焙螒c明表示，目前大盤(pán)相對(duì)處于強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，所以預(yù)計(jì)三季度新股上市后破發(fā)的可能性不大。“只要股票上市當(dāng)天及時(shí)拋出，投資者打新股應(yīng)該還有一定利潤(rùn)的。但如果是大盤(pán)股，或者碰上大盤(pán)明顯調(diào)整，而且所發(fā)新股市盈率還高，那么新股上市有可能破發(fā)�！碧埔卉娞嵝�，當(dāng)市場(chǎng)泡沫膨脹到需要調(diào)整的階段，打新股就未必是穩(wěn)賺錢(qián)的投資了。(王晶晶)