在過去的一個(gè)季度，美國(guó)股市大幅反彈，3月至7月反彈幅度接近50%，但“股神”巴菲特并沒有進(jìn)行大規(guī)模的換倉(cāng)或倒倉(cāng)，即“波段操作”。他仍維持了一貫的節(jié)奏：謹(jǐn)慎買入和賣出�！胺�(wěn)定”是巴菲特投資組合管理的一個(gè)最大特點(diǎn)，即“少折騰”。

　　據(jù)最新公布的伯克希爾?哈撒韋(Berkshire Hathaway)的第二季度(截至6月30日)投資組合最新變化顯示，可分為四個(gè)部分。

　　第一部分是新加入和被剔除投資組合的公司：第二季度，在巴菲特的投資組合中新增加的名單只有一家公司，即是醫(yī)療設(shè)備制造商BD(Becton Dickinson)；被剔除出投資組合名單的是一家能源公司Constellation Energy。

　　第二部分是增持的公司，第二季度增持的公司只有一家即強(qiáng)生(Johnson & Johnson)，加倉(cāng)幅度達(dá)13.6%。這是巴菲特對(duì)強(qiáng)生連續(xù)兩個(gè)季度的增持。這一增持旨在回復(fù)對(duì)該公司的原有倉(cāng)位。在年初巴菲特《致投資者的信》中提及，為了并購(gòu)高盛和GE所需的現(xiàn)金，他策略性地減持了部分強(qiáng)生的股份。顯然，第二季度對(duì)強(qiáng)生的加倉(cāng)，一則說明巴菲特手頭的現(xiàn)金寬裕，另一方面也說明他長(zhǎng)期看好強(qiáng)生。當(dāng)初減持曾遭市場(chǎng)質(zhì)疑，今天增持也算是對(duì)市場(chǎng)的一個(gè)回答。

　　第三部分是減持的公司，被減持的有5家公司。一家二手車經(jīng)銷商、一家石油公司、一家家裝建材零售商、一家能源電力設(shè)備制造商和一家醫(yī)療服務(wù)提供商。通常，巴菲特會(huì)在兩種情況下減持：一種是“買錯(cuò)了”；另一種則是套取現(xiàn)金(買入更好的資產(chǎn))。由于“買錯(cuò)”而賣出的情況雖然不多，但也難以避免�？捣剖�油公司(ConocoPhillips)和卡邁什(Carmax)大概就屬于“買錯(cuò)”的。

　　第四部分是組合中維持不變的持股公司共計(jì)34家。在巴菲特權(quán)益類產(chǎn)品組合中，每季度的變化都很小。除非有大單的并購(gòu)交易，否則每季度的調(diào)倉(cāng)(加倉(cāng)/減倉(cāng))幅度都很少超過總資產(chǎn)的5%。

　　近期A股市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)約20%幅度的調(diào)整。如果美國(guó)股市不出現(xiàn)特別大的調(diào)整，未來的10~20個(gè)交易日，滬指或許會(huì)在2650~3000點(diǎn)之間波動(dòng)，待整固后將重回升軌。在上一輪踏空的投資者，或許面臨一次新的買入機(jī)會(huì)。

　　投資者可以分批建倉(cāng)，如分10批買入，每一交易日或隔一交易日買入1/10。分批買入，無論升跌，都可以獲得一個(gè)平均的市場(chǎng)價(jià)格。這一次調(diào)整，只是一次技術(shù)性的調(diào)整，并非市場(chǎng)的根本性逆轉(zhuǎn)(向壞)。

　　由于A股存在結(jié)構(gòu)性缺陷，大起大落將是一種常態(tài)。暴漲后面必然是暴跌，作用力和反作用力相互作用和匹配。由于中國(guó)股市缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品(如指數(shù)衍生品)，一有風(fēng)吹草動(dòng)，不僅散戶跳車，年輕的機(jī)構(gòu)投資者也爭(zhēng)相跳車，所以市場(chǎng)會(huì)一次次重復(fù)暴漲暴跌的畫面。別的市場(chǎng)日跌幅超過3%，就算股災(zāi)，但A股市場(chǎng)日跌幅超逾5%也許沒有任何理由。A股市場(chǎng)這種暴漲暴跌的狀況可能還會(huì)延續(xù)多年，投資者當(dāng)見怪不怪，以平常心處之。一個(gè)A股的投資者，如果能理性看待這種暴漲暴跌，將獲得更多的機(jī)會(huì)。否則，一定是勞神傷財(cái)。(作者：洋洋 資深投資咨詢專家）