2009年6月11日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》，重啟IPO后，新股定價方式發(fā)生了重大變化，突出表現(xiàn)為新股定價市場化程度提高。雖然在新股發(fā)行體制改革后新股定價更接近股票真實價值，但仍有部分投資者延續(xù)以往投資思路，特別在新股上市首日非理性交易的現(xiàn)象時有發(fā)生，造成投資損失。

　　一、發(fā)行體制改革后定價市場化程度提高。

　　從定價程序上看，發(fā)行價格網(wǎng)下確定過程分為初步詢價與累計投標：1、在初步詢價階段，詢價對象在網(wǎng)下發(fā)行電子平臺為其所管理的配售對象進行價格申報并同時填寫申購數(shù)量等信息。2、初步詢價截止后，主承銷商即根據(jù)詢價對象通過網(wǎng)下發(fā)行電子平臺提交的報價及相應(yīng)的申購數(shù)量等信息確定參與初步詢價的配售對象名單及發(fā)行價格區(qū)間。3、初步詢價階段配售對象報價最終落在主承銷商確定的發(fā)行價格區(qū)間下限之上的為有效報價，可以進入累計投標詢價進行新股申購。4、累計投標階段，進入累計投標環(huán)節(jié)的配售對象在發(fā)行價格區(qū)間內(nèi)進行報價，由發(fā)行人、承銷商根據(jù)機構(gòu)投資者的報價最終確定發(fā)行價。

　　從影響定價的因素來看，影響新股發(fā)行價格形成有很多因素，在新股發(fā)行制度改革后主要有企業(yè)自身發(fā)展情況(可查閱招股說明書)、市場市盈率、所屬行業(yè)的市盈率、保薦機構(gòu)的投資價值報告等方面。新發(fā)行體制下新股定價將交由市場完成，經(jīng)過以上程序確定的發(fā)行價市場化程度得到很大程度提高。

　　二、股票供給量充足，新股并非稀缺。

　　截至2009年8月13日已經(jīng)完成發(fā)行的14只新股共發(fā)行134億股，從市場籌集資金699億元。滬深兩市增發(fā)新股230億股，籌集資金1470億元；配股發(fā)行1.75億股，籌集資金15億元；同時，今年大小非解禁2665.38億股，實際減持160.37億股，共減持金額1803.12億元。

　　由此可見，市場股票供應(yīng)量充足，而且大小非減持，IPO、再融資發(fā)行是吸納市場資金的主力。目前市場中可供流通股票數(shù)量并不少，投資者應(yīng)注意買賣新股中的風險。

　　三、新股上市首日投資仍需理性。

　　新股發(fā)行體制改革后機構(gòu)投資者主要集中于網(wǎng)下申購，而個人投資者主要集中于網(wǎng)上申購。上海證券交易所新股發(fā)行體制改革后第一家IPO是四川成渝，上市首日共有7.4萬個賬戶參與了買入。其中，99.9%的賬戶系個人賬戶，其合計買入量占市場成交量的比例高達98.8%�；�金、券商、保險等專業(yè)機構(gòu)投資者沒有參與首日買入。在兩次股價快速上漲階段，買入量在5萬股以下個人賬戶合計買入數(shù)量占相應(yīng)時段市場成交量的比例分別達72.3%和79%。綜觀四川成渝上市首日交易，個人投資者尤其是中小投資者追漲導(dǎo)致股價大幅上升。部分投資者無視風險，推高股價。

　　四、從虧損賬戶來看，個人投資者虧損比例較大。

　　以2006年以來上市首日買入新股的收益率統(tǒng)計，虧損比例最高的是持有市值不超過10萬元的小投資者。從個股情況看，以首日買入后90個交易日收益統(tǒng)計，持有市值不超過10萬元的小投資者虧損比例超過60%以上的新股有11只，占所有樣本新股的25%以上。

　　可見，盡管滬市股票投資風險較小，具有長期投資價值，但上市首日買入股票的投資者出現(xiàn)較大程度虧損的現(xiàn)象依然普遍存在。尤其持有市值不超過10萬元的小投資者，其參與新股首日交易賬戶數(shù)量占比達50%以上，但其參與新股首日投資的收益率很低(平均40%賬戶出現(xiàn)虧損)，且容易出現(xiàn)大面積的虧損(最高時99%以上賬戶出現(xiàn)虧損)。

　　五、正確認識新股申購和首日炒新風險，投資者應(yīng)采取以下防范措施：

　　首先，投資者應(yīng)該對新股投資價值做出自己的判斷。判斷新股價值可以比照市場整體市盈率情況、上市公司所屬行業(yè)市盈率情況、可比公司市盈率情況等等，還需要認真閱讀上市公司招股說明書、上市公司相關(guān)公告等，盡可能多地掌握上市公司在行業(yè)中所處位置、生產(chǎn)經(jīng)營能力、財務(wù)狀況等資料。不論新股行情怎樣，要堅信從長期來講股價終究要向股票真實價值回歸，在申購新股和買賣新股過程中堅持自己做出的判斷。

　　其次，上交所為了有效預(yù)防市場操控炒作新股行為，采取了臨時停牌、風險提示等實時監(jiān)控措施。投資者在實際操作過程中，要多關(guān)注交易所警示交易風險的相關(guān)公告。

　　最后，投資人應(yīng)清醒認識到新股發(fā)行市場化程度不斷提高是發(fā)展趨勢，新股發(fā)行也會逐步走向常態(tài)化，新股供應(yīng)的充足，如果定價偏高，新股申購和炒新并不意味著能獲得較高收益。(韓冰潔)