中國(guó)牛市在懷疑和憂(yōu)慮之中已經(jīng)走完了一年的歷程。

　　1664點(diǎn)，一年前的那個(gè)點(diǎn)位，已經(jīng)如同998點(diǎn)一樣，成為了歷史的標(biāo)桿。不知不覺(jué)間，A股牛市邁向了第二個(gè)年頭。

　　上證指數(shù)，攀升并站穩(wěn)至3000點(diǎn)以上。道瓊斯指數(shù)，也已升破萬(wàn)點(diǎn)。不過(guò)，在投資大師的眼中，這仍然是牛市的起步階段。

　　“牛市序曲”——投資大師安東尼·波頓如是說(shuō)。不僅在中國(guó)市場(chǎng)，在全球范圍內(nèi)，牛市也已有8個(gè)月之久。

　　上周，作為與彼得·林奇齊名的歐洲最著名的投資大師安東尼·波頓造訪(fǎng)中國(guó)，接受媒體訪(fǎng)問(wèn)并參加北京第五屆金博會(huì)的國(guó)際資本論壇。這位逆向投資大師為中國(guó)股民帶來(lái)了最具含金量的投資箴言。

　　逆向投資大師

　　上周末，安東尼·波頓再次造訪(fǎng)北京。

　　當(dāng)傾聽(tīng)記者的問(wèn)題和眾人言論時(shí)，波頓喜歡將摘下的眼鏡抵在下巴處?kù)o靜思考，就像一位傳統(tǒng)的紳士叼著一只煙斗。

　　安東尼·波頓是誰(shuí)？早已熟悉了彼得·林奇和股神巴菲特的眾多中國(guó)投資者對(duì)這一名字還有些陌生。

　　他，就是富達(dá)國(guó)際有限公司總裁，也是歐洲最杰出的投資大師。其管理富達(dá)特殊情況基金的28年中，平均年化收益率為19.5%，總投資回報(bào)超過(guò)140倍，他也因此成為英國(guó)乃至世界公認(rèn)的最成功的基金經(jīng)理之一。

　　安東尼·波頓和彼得·林奇的生活方式有著驚人的類(lèi)似，過(guò)去的28年里的每一個(gè)工作日，清晨六點(diǎn)半左右，這位頭發(fā)灰白、有著波浪卷的優(yōu)雅紳士，坐在從英國(guó)西蘇塞克斯開(kāi)往倫敦的火車(chē)上，翻閱著每日必讀的報(bào)刊和資料。

　　“逆向投資”——這是安東尼·波頓聞名于世的絕招。

　　一年前的2008年9月29日，美國(guó)7000億美元救市方案遭眾議院否決，道瓊斯指數(shù)慘跌777點(diǎn)，改寫(xiě)史上最大單日跌點(diǎn)紀(jì)錄，全球股市陷入空前恐慌。

　　“這是好幾年來(lái)的第一次，我對(duì)股市的前景開(kāi)始感到非常樂(lè)觀(guān)�！卑矕|尼·波頓決定拿出一些新資金，加碼買(mǎi)進(jìn)富達(dá)的股票型基金。這也是他數(shù)年來(lái)第一次加碼入市。

　　市場(chǎng)極度悲喜 就要反向下注

　　此次北京之行，波頓再度公開(kāi)發(fā)出了牛市預(yù)言，并向眾多投資者展示了一幅“市場(chǎng)情緒圖”：

　　從2006年至2009年，市場(chǎng)經(jīng)歷了從樂(lè)觀(guān)到極度亢奮，再?gòu)慕箲]到極度恐慌，如今似乎又回到了起點(diǎn)，市場(chǎng)又再度充滿(mǎn)希望，對(duì)前景充滿(mǎn)了樂(lè)觀(guān)。每一次市場(chǎng)的拐點(diǎn)，都對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)情緒的波動(dòng)，而投資人也不斷經(jīng)歷著自我肯定到自我否定的過(guò)程。

　　觀(guān)察市場(chǎng)情緒，是安東尼·波頓非常特殊的一個(gè)投資方法。在他的研究體系內(nèi)，恐慌指數(shù)占有重要一席。2008年底，波頓已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)避險(xiǎn)基金向股市宣布投降，共同基金投資人也大肆贖回并高舉白旗之時(shí)，恐慌指數(shù)達(dá)到了高點(diǎn)。

　　VIX指數(shù)(Volatility Index)，俗稱(chēng)恐慌指數(shù)，是芝加哥選擇權(quán)交易所推出的一種波動(dòng)率指數(shù)，VIX指數(shù)愈高，代表市場(chǎng)對(duì)未來(lái)指數(shù)波動(dòng)程度的預(yù)期心理愈重，心態(tài)愈是恐慌。在2008年的9月18日美股盤(pán)中，VIX指數(shù)一度達(dá)到42.16。自1993年這項(xiàng)指數(shù)推出以來(lái)，這是第5次突破40大關(guān)。

　　“在市場(chǎng)極度樂(lè)觀(guān)或極度悲觀(guān)時(shí)，往反方向下注就對(duì)了。每次，當(dāng)我看到全市場(chǎng)的投資人都舉手投降時(shí)，就像看到股市落底的明確跡象。這一招，我已經(jīng)用了30年了�！� 安東尼·波頓說(shuō)，30年來(lái)，這招從未失靈過(guò)。

　　“特殊狀態(tài)”投資

　　“做一名反向操作的逆向投資者是很難，甚至是寂寞而孤獨(dú)的，來(lái)自外界的壓力會(huì)讓你感覺(jué)形單影孤。”這是安東尼·波頓的內(nèi)心感受。

　　對(duì)于波頓來(lái)說(shuō)，他喜歡的不是那些評(píng)級(jí)最高最好的股票，而是那些價(jià)值被市場(chǎng)低估的股票。

　　與格雷厄姆的投資風(fēng)格類(lèi)似，喜歡反向操作的他，總是試圖避開(kāi)市場(chǎng)熱點(diǎn)，尋找低估的投資目標(biāo)。正是這種不隨波逐流的天性，讓波頓的基金在2000年科網(wǎng)股泡沫破滅時(shí)跑贏大盤(pán)。其中的秘訣就在于和巴菲特一樣，波頓避開(kāi)了那些高度熱門(mén)股票，選取了大量與網(wǎng)絡(luò)無(wú)關(guān)的股票。

　　反向操作是波頓最為知名的投資理念，而“特殊狀態(tài)基金”就是這個(gè)理念指導(dǎo)下最成功的作品。作為富達(dá)在歐洲的旗艦基金，“特殊狀態(tài)基金”自上世紀(jì)70年代以來(lái)取得了14000%的投資回報(bào)，明顯超越行業(yè)平均水平。

　　何為特殊狀態(tài)公司？安東尼·波頓的定義是：價(jià)格相對(duì)于資產(chǎn)、股利或者未來(lái)每股收益而言具有吸引力，但還具備其它特色、有可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生正面影響的公司。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，波頓平均持有股票的時(shí)間為18個(gè)月。在安東尼·波頓看來(lái)，“價(jià)值投資有不同的風(fēng)格，與選擇什么時(shí)候賣(mài)出股票相比，尋找價(jià)值類(lèi)股票更為重要。我們總是在重復(fù)‘發(fā)現(xiàn)價(jià)值股票、持有至充分估值后再轉(zhuǎn)向另一個(gè)價(jià)值股票’的過(guò)程。當(dāng)然，有些股票我們也會(huì)持有5到6年，有些股票我們是賣(mài)出后再買(mǎi)入，這完全取決于股票的估值狀態(tài)。”

　　安東尼·波頓近年來(lái)密切關(guān)注著中國(guó)市場(chǎng)的變化。此次北京之行，他第一次對(duì)中國(guó)股民發(fā)出忠告：“中國(guó)投資者太過(guò)關(guān)注短期投資，但不斷買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出反而容易錯(cuò)過(guò)一些投資機(jī)會(huì)，投資者買(mǎi)入并持有3年以上時(shí)間最好。”

　　安東尼·波頓的選股秘訣

　　◎ 了解一家企業(yè)是至關(guān)重要的，尤其要了解它的贏利方式和競(jìng)爭(zhēng)能力。

　　◎ 識(shí)別影響一家企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)鍵變量，尤其是那些無(wú)法控制的貨幣、利息率和稅率變化等因素，對(duì)于理解一只股票的成長(zhǎng)動(dòng)力是至關(guān)重要的。

　　◎ 如果一家企業(yè)非常復(fù)雜，則很難看出它是否擁有可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。

　　◎?qū)幵竿顿Y于一家由普通的管理層經(jīng)營(yíng)的優(yōu)秀企業(yè)，也不投資于由明星經(jīng)理經(jīng)營(yíng)的不良企業(yè)。

　　◎ 嘗試識(shí)別出當(dāng)下被人忽視，卻能在未來(lái)重新獲得利益的股票。股市的眼光不夠長(zhǎng)遠(yuǎn)，因此，有時(shí)像下象棋一樣，只要你比別人看得稍遠(yuǎn)一點(diǎn)就能取得優(yōu)勢(shì)。

　　◎ 你擁有的消息來(lái)源越多，能夠發(fā)現(xiàn)成功股票的機(jī)會(huì)也就越多。

　　◎ 忘記你購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)的價(jià)格。

　　◎做一個(gè)逆向投資者，當(dāng)股價(jià)上漲時(shí)，避免過(guò)于看漲。當(dāng)幾乎所有人對(duì)前景都不樂(lè)觀(guān)時(shí)，他們可能錯(cuò)了，前景會(huì)越來(lái)越好；當(dāng)幾乎沒(méi)有人擔(dān)憂(yōu)時(shí)，就是該謹(jǐn)慎小心的時(shí)候了。

　　◎不隨波逐流有時(shí)候會(huì)讓你成為一個(gè)孤獨(dú)的人，但事后你會(huì)發(fā)現(xiàn)，正是這樣的反向操作給你帶來(lái)了收益。

　　◎股市是一個(gè)絕佳的“貼現(xiàn)機(jī)制”。當(dāng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好時(shí)，股市通常會(huì)“超額”反映出基本面的利好，因?yàn)槟菚r(shí)候股市已經(jīng)有了很大的漲幅。當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，人們往往容易變得更加沮喪。但是，一個(gè)成功的投資人必須懂得如何避免。

　　◎投資人的致命錯(cuò)誤有兩個(gè)，買(mǎi)在高點(diǎn)是一大錯(cuò)誤，第二個(gè)錯(cuò)誤則是賣(mài)在低點(diǎn)。既然錯(cuò)了一次，就不該再錯(cuò)第二次。

　　(本報(bào)記者丁文亞)