一場(chǎng)突如其來的人事地震，讓深航幾年來的股權(quán)糾紛再次曝光，而這部分股權(quán)的最終去向，將有可能深刻影響到國內(nèi)航空市場(chǎng)競爭格局的變化。

　　國航接盤可能性最大

　　11月30日，民用航空局局長李家祥趕到深圳，與廣東省、深圳市政府有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在深圳航空有限責(zé)任公司召開緊急會(huì)議，宣布深航高級(jí)顧問、實(shí)際控制人李澤源因涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪，正在接受公安機(jī)關(guān)調(diào)查，同時(shí)部署相關(guān)工作，要求確保深航的航空運(yùn)輸安全、確保運(yùn)營健康正常、確保資金安全、確保員工穩(wěn)定。

　　目前深航工作由深航總裁李昆全面負(fù)責(zé)。深航新聞聯(lián)絡(luò)人劉晗向中國證券報(bào)記者表示，公司已經(jīng)發(fā)布公告，企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)一切正常。

　　李澤源控制的深圳匯潤投資有限公司2005年通過一場(chǎng)拍賣大戰(zhàn)，目前持有深航65%的股權(quán)，這部分股權(quán)拍賣至今，一直存在非議，也是相關(guān)航空巨頭追逐的焦點(diǎn)，以深航在國內(nèi)航空市場(chǎng)位居第五的份量，這部分股權(quán)的去向足以改變目前國內(nèi)航空市場(chǎng)的競爭格局。資本市場(chǎng)對(duì)此消息高度敏感，深航第二大股東中國國航(601111)迅速受到市場(chǎng)投資者的追捧。國航目前持有深航25%的股權(quán)，國航能否填補(bǔ)第一大股東的權(quán)力真空，成為極具想象空間的資本題材。

　　某券商內(nèi)部報(bào)告表示，東航、上航合并后，三大巨頭以國航規(guī)模最小。深航主體目前有84架飛機(jī)，總資產(chǎn)超過200億元，盈利能力在業(yè)內(nèi)處于較好水平，2007年前曾保持連續(xù)15年盈利紀(jì)錄。報(bào)告指出，按照2008年數(shù)據(jù)，國航+深航的旅客周轉(zhuǎn)量行業(yè)份額之和約為30.8%，南航為29%，新東航為23.6%；從機(jī)隊(duì)規(guī)�？�，國航+深航共有340架飛機(jī)，超過新東航的311架，略低于南航的363架(后兩者為半年報(bào)數(shù)據(jù))。

　　更為重要的是，通過掌控深航，國航在華南市場(chǎng)的力量將大大增強(qiáng)，國航的戰(zhàn)略布局將達(dá)到最優(yōu)，形成北京、成都和深圳的“金三角”。據(jù)測(cè)算，國航+深航在深圳的市場(chǎng)份額將占43%，在廣州的市場(chǎng)份額將從10%迅速提升至20%，而目前在深、穗市場(chǎng)，南航的市場(chǎng)份額分別為28%和50%。

　　招商證券(香港)研究部的余黃炎認(rèn)為，由于情況尚不明朗，深航股權(quán)最終去向很難說，國航接盤只是一種可能性，當(dāng)然，這種可能性也最大。他表示，從收購資金角度來看，南航因目前的經(jīng)營布局，短期調(diào)配如此巨資有難度，新東航正忙于自身整合，只有國航有意愿也有資金實(shí)力。

　　另一位不愿具名的某券商研究人員也表示，國航與深航在業(yè)務(wù)上存在著互補(bǔ)，兩者相加可以構(gòu)建完整的航線網(wǎng)絡(luò)，并且國航與深航有著很深的歷史淵源，國航是深航的老股東，在基本制度構(gòu)建、經(jīng)營等方面手把手將深航扶持起來，對(duì)深航的方方面面都比較了解，國航介入可能性相當(dāng)高，也是很好的契機(jī)。不僅如此，2005年廣發(fā)行將深航65%股權(quán)拿出來拍賣，國航聯(lián)手深圳國資委聯(lián)合競標(biāo)，幾乎志在必得，與李澤源的匯潤和億陽集團(tuán)的最終出價(jià)只差1000萬元。事實(shí)上，當(dāng)年匯潤與億陽聯(lián)手“橫空奪愛”之后，一直拖延支付股權(quán)款項(xiàng)，尚有20%的款項(xiàng)未結(jié)算清，而新華人壽關(guān)國亮被捕，使得匯潤對(duì)深航的出資路徑曝光，抓住匯潤出資來源非法的“軟肋”，國航一直沒有放棄對(duì)這部分股權(quán)的爭奪。

　　目前亦有消息指，在深航面臨大股東失位之后，二股東國航實(shí)質(zhì)上已在指導(dǎo)深航目前的工作，正聯(lián)合其他股東與當(dāng)?shù)卣�府一起直接接管公司，全面處理善后事宜�?/p>

　　中國證券報(bào)記者2日試圖就此聯(lián)系中國國航董事會(huì)秘書，但聯(lián)系未果；南方航空董事會(huì)秘書表示，不好對(duì)此事進(jìn)行評(píng)價(jià)。劉晗則表示，對(duì)于國航接盤問題，深航?jīng)]有相關(guān)信息可以披露。

　　深航面臨新契機(jī)

　　2005年匯潤入主深航以來一直受到較大非議，不少人直指深航實(shí)際控制人劣跡斑斑，公司股權(quán)糾紛一直沒有解決。李澤源的出局，則被認(rèn)為是深航的利好。

　　匯潤入主深航后，深航一直實(shí)行快速擴(kuò)張策略，積極實(shí)施客貨并舉，國內(nèi)國際并舉，干線、支線、貨運(yùn)、公務(wù)機(jī)共同發(fā)展，貨運(yùn)、工貿(mào)、旅游、配餐、酒店、廣告、機(jī)場(chǎng)、飛行學(xué)校、房地產(chǎn)等二級(jí)企業(yè)多元發(fā)展，投資成立并控股翡翠貨運(yùn)航空、鯤鵬航空、昆明航空、亞聯(lián)公務(wù)機(jī)，成為了國內(nèi)第五大航空集團(tuán)。相關(guān)資料顯示，截至2009年6月30日，深航總資產(chǎn)為220.81億元。

　　但因?yàn)閿U(kuò)張?zhí)�快，深航的�?cái)務(wù)狀況并不理想。中國國航的定期報(bào)告顯示，2007年深圳航空的負(fù)債率為87.29%，2008年迅速升至96.36%，至2009年6月30日這一指標(biāo)仍高達(dá)96.58%。

　　盡管2007年之前連續(xù)14年盈利，但深航的盈利能力已在不斷下滑，2007年深航盈利5.21億元，2008年虧損44.56億元，2009年上半年盈利4994萬元。與國航同樣參股的山航相比，后者2008年總資產(chǎn)只有深航的40%，營業(yè)收入只有深航的50%，卻實(shí)現(xiàn)1453萬元的凈收益，而2009年上半年山航總資產(chǎn)不到深航的三分之一，營業(yè)收入只有深航的40%多，盈利卻是深航的兩倍。

　　有研究員向中國證券報(bào)記者表示，深航這些年發(fā)展很“猛”，但猛中有隱患，畢竟作為一家民營航空公司，其在航班時(shí)刻和航線資源方面的操作能力非常有限，而國航入主就有可能給深航帶來這方面的資源，更可能在財(cái)務(wù)上帶來資金投入，使深航能夠減負(fù)前進(jìn)。這也應(yīng)該不涉及“國進(jìn)民退”的問題，在航空市場(chǎng)上，民營資本在經(jīng)營方面存在天然弱勢(shì)。

　　余黃炎對(duì)此也表示，國航若確定入主深航，深航的快速擴(kuò)張策略會(huì)有調(diào)整，規(guī)模方面會(huì)有所控制，需要解決負(fù)債率過高的問題。他同時(shí)認(rèn)為，國航若整合深航，既會(huì)付出一些成本，也會(huì)有一定的難度，因?yàn)樯詈降莫?dú)立性比較強(qiáng)，如果控制太多，反而會(huì)生出一些問題。

　　“深航應(yīng)該沒有太大的財(cái)務(wù)窟窿�！毖芯咳耸肯蛑袊�證券報(bào)記者表示，大股東大幅抽血掏空的情況應(yīng)該不存在。該人士指出，深航有良好盈利紀(jì)錄，但公司控制權(quán)有瑕疵，公司治理有障礙，這次股權(quán)的重新洗牌有助于深航改善治理結(jié)構(gòu)。如果國航控股深航，考慮到同業(yè)競爭，深航再尋求上市就很困難，但這應(yīng)該不會(huì)妨礙深航的未來發(fā)展。(吳銘)