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高油價成市場暴跌禍首 中級反彈夢破滅?

2008年06月11日 08:54 來源:中國證券報 發(fā)表評論

  昨日(10日)的股市再度驗證了一句行話——“盤久必跌”。上證指數(shù)在“4·24”缺口之上來回拉鋸一個月之后,以千余個股跌停的姿態(tài)刺破3100點。市場在印花稅下調(diào)后開始的中級反彈幻想也由此終結(jié)。

  分析人士認為,昨日的下跌具有非理性成分,提高存款準備金率只是導(dǎo)火索,高油價帶來的成本壓力和需求問題才是導(dǎo)致市場下跌的根本原因。

    AH股難兄難弟低位暴跌

  以昨日收盤價計算,基于2008年20%的業(yè)績增速,目前A股的整體市盈率僅為17倍左右,AH股溢價為30%左右,均為歷史最低水平,也就是說,A股目前的股價達到了一個歷史低位。而從港股來看,恒指2008年的市盈率水平僅為15倍左右,國企指數(shù)則為14倍,都處于中等偏低水平。

  但令人意外的是,在這個低位,昨日A股和H股都出現(xiàn)了一場近期罕見的暴跌。A股大跌7.73%,封殺“4·24技術(shù)缺口”,盤中更在連失三大百點關(guān)后直逼3000點大關(guān),最終收市暴跌257.34點,以百分比計算,創(chuàng)出本輪自去年10月份以來調(diào)整行情的最大單日跌幅,也是自1996年12月14日實施漲跌停制度以來的歷史第八大單日跌幅,上證綜指和深證成指均創(chuàng)出本輪調(diào)整行情的收市新低。盤面上,千余個股跌停,上漲股票僅為25只。

  港股亦再現(xiàn)千點跌幅,恒指收盤下跌1026點,國企指數(shù)跌723點,藍籌股和H股成分股幾乎全線下跌。電信重組股和地產(chǎn)股領(lǐng)跌市場。

  中國股市下跌的背后是國際股市的風雨飄搖。美國股市上周五大跌394點,雖然本周一小有上漲,但對全球股市的激勵作用不大。事實上,美股于5月19日觸及高位,標準普爾500指數(shù)當時較3月中旬低點反彈了12%,但自此之后該指數(shù)就開始舉步維艱。

  高油價成暴跌禍首

  上周五,原油收盤價升至137.55美元/桶,上漲7.46%。本周一,該價格小幅回落,仍報134.35美元/桶。高油價對企業(yè)利潤傷害很大。事實上,美股的下跌反映了高油價環(huán)境下投資者對市場整體業(yè)績走弱的擔憂。

  專家認為,雖然目前A股估值并不算高,但高油價灼傷A股業(yè)績的可能性正在加大。對A股而言,石油化工行業(yè)利潤下滑明顯,這將影響今年中報業(yè)績。中信證券測算,A股市場利潤最大的50家公司中,今年中報業(yè)績凈利潤同比增長的可能僅有10%左右,其中石油化工利潤降低700億左右,同比增長-62.3%。

  石油除了從成本方面加大企業(yè)的盈利壓力外,還會從通脹角度對企業(yè)盈利產(chǎn)生負面影響。高油價之下,短期內(nèi)全球通貨膨脹上行壓力繼續(xù)增大。新興市場方面,印尼、菲律賓和巴西于上周分別上調(diào)央行指標利率25-50個基點以抑制通脹。另外,繼印尼、斯里蘭卡、中國臺灣和菲律賓后,印度和馬來西亞亦于上周宣布提高國內(nèi)汽油零售價,以減輕政府的財政負擔。我國上周提高準備金率更加大了貨幣的緊縮預(yù)期。隨著需求減少,企業(yè)的銷售將面臨較大壓力;而隨著貨幣的緊縮,企業(yè)的外延式投資增長也會受到制約。

  招商證券策略研究員杜長江表示,高油價帶來的成本壓力和需求問題是導(dǎo)致市場下跌的根本原因。在這種情況下,無論估值水平多低,都是一個虛數(shù),股市缺乏有效的支撐因素。

  中級反彈夢破碎

  央行突然宣布上調(diào)存款準備金率1個百分點,其時機的選擇及上調(diào)的幅度均遠出乎市場意料之外,令投資者此前放松銀根的預(yù)期徹底落空,中級反彈夢瞬間破滅。

  與以往央行多在上月CPI數(shù)據(jù)公布之后方出手調(diào)整準備金不同,此次調(diào)整先于CPI公布,屬于“提前行動”;另外,此次調(diào)整幅度較大,有別于以往0.25和0.5的調(diào)整幅度。此舉可謂意義深遠。

  分析人士認為,突然上調(diào)準備金無非兩大目的,一是應(yīng)對通脹,二是應(yīng)對熱錢。今年以來,熱錢進入中國的速度加快,不斷出現(xiàn)熱錢抄底A股的事件。越南金融危機爆發(fā)后,國際流動資金紛紛撤離,國際資本進入中國的可能性更大,熱錢流入速度可能加快。為了防止我國金融動蕩,后續(xù)貨幣緊縮政策可能陸續(xù)出臺,市場流動性將進一步減少。同時,準備金率提高后,進入二級市場的資金減少,并進一步增加了場外資金的觀望氣氛。

  此外,上調(diào)存款準備金一方面將減小上市銀行的存貸利差,降低銀行業(yè)盈利水平。另一方面,將增加上市公司的融資難度,提高融資成本,對房地產(chǎn)等資產(chǎn)負債率高的上市公司影響尤為明顯。在市場估值體系已經(jīng)有所紊亂的情況下,此舉進一步增加了市場估值的難度。(賀輝紅)

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