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4萬億投資計劃改變市場預期 有望重聚市場信心

2008年11月12日 10:48 來源:上海證券報 發(fā)表評論

  中國實施4萬億投資計劃,以挽救增速急劇下滑的經(jīng)濟。市場各方的評論各有千秋,但能夠成功“保八”基本成為共識。對經(jīng)濟前景預期的轉(zhuǎn)變,市場將可能作出相應的反應。雖然, A股反彈的空間可能還會在一定程度上受制于周邊市場,但投資者若放眼A股、B股和H股市場則會發(fā)現(xiàn),非常難得的投資機會已經(jīng)近在眼前。

  4萬億投資計劃改變市場預期

  國務院近期迅速推出4萬億的投資計劃,對全球經(jīng)濟產(chǎn)生了強烈的振動。除中國境內(nèi)A股、B股出現(xiàn)強烈反彈外,我國香港市場(H股指數(shù)大漲9%)、日本股市、韓國股市、歐洲股市和美國股市都出現(xiàn)了強烈反彈或者大幅高開的走勢。這是一個第一次:中國的一項政策能夠在全世界范圍內(nèi)引起資本市場的大幅波動。所以,至少從資本市場的角度來看,中國的經(jīng)濟大國地位開始慢慢地顯露出來。

  從各方面的評論來看,在國務院推出4萬億投資計劃后,中國經(jīng)濟明年“保八”基本成為共識。全球各大投行中,除瑞信、瑞銀繼續(xù)維持中國明年GDP增長低于8%的預測外,大摩、花旗、高盛、摩通、美林,以及境內(nèi)主要券商都認為,中國GDP增長將保持在8%以上。相對于此前普遍認為,中國經(jīng)濟增長幅度將回落至8%以下的觀點而言,新的投資機會改變了市場普遍的預期。

  刺激經(jīng)濟計劃對市場影響較大

  那么,政府大舉刺激經(jīng)濟背景下的證券市場運行狀況又會如何呢?中國政府大舉刺激經(jīng)濟,我們且不管最終的宏觀面情景如何(事實上誰也無法準確預測),但有一個基本點我們需要清楚,這就是4萬億的投資改變了此前投資者廣泛的擔憂,中國將有望在2009年和2010年繼續(xù)保持8%左右的增長。這一預期的改變,應該會對市場信心產(chǎn)生較為明顯的正向推動。

  具體從行業(yè)角度來看,4萬億投資計劃主要會使得基建、水泥、鋼鐵等行業(yè)受惠顯著。有分析指出,4萬億投資將帶動5億噸水泥的需求。刺激經(jīng)濟措施中包括要適度調(diào)控房地產(chǎn)市場運行,這預示地產(chǎn)業(yè)有望迎來中短期的平穩(wěn)發(fā)展,大幅下跌的地產(chǎn)股有望在這個過程中出現(xiàn)反彈機會。加大投資規(guī)模還將對銀行股有利,因為新措施將降低中國經(jīng)濟逆轉(zhuǎn)以及銀行資產(chǎn)質(zhì)量下跌的風險。在這個過程中,擁有大客戶基礎、對基建項目有高比例融資的銀行將受惠良多。經(jīng)濟預期逆轉(zhuǎn)有望帶來資本市場運行大大好于原有的悲觀預期,這會導致保險股和券商股受到正面提振。

  市場真正的吸引力來自于估值水平

  不過筆者認為,宏觀面的預期出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)自然會對市場產(chǎn)生短期的沖擊,但是股市真正的長期動力還是來自于估值吸引力。事實上,近期我們注意到一個現(xiàn)象:在宏觀基本面情況極其糟糕的背景下,東、西兩大股神——巴菲特和李嘉誠在市場估值大幅走低的背景下大舉入市,買入股票。雖然目前可以說是美國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟最為糟糕的時候,而且這種糟糕的局面還基本看不到頭,但巴菲特似乎根本不為所動,依然要將個人賬戶中所有的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成股票。

  從股神的角度來看 ,似乎投資只需要看估值水平,看市場的恐慌程度;而宏觀面的狀況根本不值一提。為什么會這樣?筆者認為,宏觀面情況空前嚴峻,估值水平空前低企,此時估值已經(jīng)包含大多數(shù)宏觀面惡化因素。所以估值非同尋常低估時,短期宏觀面的情況已經(jīng)不再重要。

  而從目前的情況來看,歐美和香港地區(qū)股票市盈率已經(jīng)降至10倍,市凈率回落到1.3倍左右;中國A股市盈率回落到13倍左右,市凈率回落到1.9倍左右;中國深圳B股市盈率回落到6倍左右,市凈率回落到0.7倍左右。同一時期,摩根AC全球指數(shù)與摩根新興市場指數(shù)的動態(tài)市盈率分別為10.4倍和8.1倍。在正常的交易年份里,成熟市場的市凈率一般在2倍左右,市盈率一般在15倍左右;而新興市場市盈率一般在20倍至25倍左右,市凈率在3倍左右。所以,目前幾乎全球資本市場都存在顯著低估。(中證投資 徐輝)

編輯:藍玉貴】
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