過(guò)去幾年，鄰邦越南一直被視為亞洲“雁行”隊(duì)列的重要成員。從經(jīng)濟(jì)改革到政治革新，在東南亞新興市場(chǎng)國(guó)家中，越南曝光率居高不下。但最近一個(gè)月以來(lái)，越南經(jīng)濟(jì)卻正在遭遇高速通脹、本幣急升、股市崩盤、樓市暴跌等系列負(fù)面沖擊。據(jù)媒體報(bào)道，截至今年5月，越南實(shí)際貿(mào)易逆差已高達(dá)144億美元，是去年同期的4倍。外界普遍擔(dān)心越南危機(jī)引發(fā)的金融動(dòng)蕩可能蔓延至其他東盟國(guó)家，甚至成為第二次“亞洲金融危機(jī)”的導(dǎo)火索。

　　事實(shí)上，越南經(jīng)濟(jì)部門已表現(xiàn)出絕不放任越南盾貶值的決心。越南央行在5月17日已宣布將基準(zhǔn)利率從8.75%調(diào)至12%，貼現(xiàn)利率和再融資利率分別從6%及7.5%調(diào)升至11%及13%。為進(jìn)一步修正市場(chǎng)預(yù)期，越南央行還暗示會(huì)繼續(xù)加息。不過(guò)，面對(duì)5月份該國(guó)25.2%的CPI增速，有關(guān)經(jīng)濟(jì)政策手段也難在短期內(nèi)顯效。

　　目前，由于越南經(jīng)濟(jì)體量仍小，周邊國(guó)家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)穩(wěn)健，由越南引發(fā)金融危機(jī)，并傳染亞洲各國(guó)的危險(xiǎn)仍不應(yīng)高估。例如，大馬4月份通脹率在3.0%左右，是目前亞洲通脹最溫和的國(guó)家；新加坡盡管通脹水平約7.5%，但其GDP增速也已升至7%，通脹仍未損害到實(shí)體經(jīng)濟(jì)；其他國(guó)家和地區(qū)如印尼、我國(guó)香港、泰國(guó)等的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也處于正常區(qū)間。至少暫可認(rèn)為，當(dāng)下言區(qū)域金融危機(jī)仍為時(shí)尚早。越南的經(jīng)濟(jì)危機(jī)仍是亞洲國(guó)家，或是東南亞地區(qū)局部的個(gè)案。

　　但越南經(jīng)濟(jì)危機(jī)仍提供了一些重要的借鑒，值得引以為戒。

　　首先是宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反應(yīng)不敏感。該國(guó)CPI上行趨勢(shì)形成于2007年初，惡化于2008年初，但在國(guó)際通脹和商品暴漲的大背景下，越南當(dāng)局對(duì)其CPI看似“溫和”地走高卻毫無(wú)防備。一年的時(shí)間內(nèi)，越南國(guó)內(nèi)基準(zhǔn)利率沒(méi)有進(jìn)行任何對(duì)應(yīng)調(diào)整。

　　其次，越南經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中重速度、輕質(zhì)量，經(jīng)濟(jì)抗壓性和彈性較差。越南曾模仿中國(guó)出臺(tái)了系列鼓勵(lì)投資的政策，試圖“趕超”周邊國(guó)家，但卻忽視了投資突增導(dǎo)致的資產(chǎn)泡沫。

　　該國(guó)股市2006—2007年連續(xù)兩年暴漲后，市值曾從10多億美元暴增至150億美元；胡志明市與河內(nèi)等熱點(diǎn)地區(qū)的樓市漲幅也相當(dāng)驚人，2007年房?jī)r(jià)平均漲幅都曾超過(guò)60%以上，由于越南國(guó)民資本積累有限，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲的主要是外來(lái)資本。在越南資本賬戶開(kāi)放的條件下，前期介入的外來(lái)資本不僅得以從容脫身，還利用后期通脹惡化的局面，在外匯市場(chǎng)反手做空越南盾來(lái)放大利潤(rùn)。越南政府的管制措施僅僅是在泡沫已經(jīng)顯化并行將破裂前夕，倉(cāng)促出臺(tái)房產(chǎn)交易稅和股票收益稅，這反而助推了泡沫破裂并引發(fā)社會(huì)不滿。

　　越南改革開(kāi)放至今已22個(gè)年頭，這次是這個(gè)年輕的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家第一次在國(guó)際經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩環(huán)境中處理自身經(jīng)濟(jì)危局�！叭A爾街沒(méi)有新故事”，但從一般經(jīng)濟(jì)規(guī)律來(lái)看，也并不是每一次蝴蝶扇動(dòng)翅膀都引發(fā)風(fēng)暴，即使引發(fā)風(fēng)暴，也并不一定就是上次那一只蝴蝶。

　　目前，越南國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)歷了快速回落，短期利率迅速調(diào)升也有利于匯率企穩(wěn)，只要失業(yè)、通脹所引發(fā)的社會(huì)問(wèn)題得到及時(shí)控制，隨著生產(chǎn)成本重新拉低，轉(zhuǎn)機(jī)或許會(huì)在人們最絕望的那一刻降臨。

　　對(duì)中國(guó)而言，再次控訴國(guó)際“熱錢”和資本陰謀或炒作“××戰(zhàn)爭(zhēng)”并不具有建設(shè)性意義。投機(jī)資本的生存法則就是狙擊最弱小的獵物，這是自然法則在經(jīng)濟(jì)社會(huì)的折射。市場(chǎng)難以完美，政策也并非無(wú)所不能，企望國(guó)際間存在純潔的利他主義是純粹的癡人說(shuō)夢(mèng)。(沈洪溥 中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司研究中心 研究員)