中國(guó)銀行昨天發(fā)布的最新一期人民幣市場(chǎng)月報(bào)顯示，股指在下半年上升的幾率大于繼續(xù)下降的幾率。而成品油價(jià)格有可能在10月附近再次上調(diào)，受此影響，第4季度CPI可能有所上升，屆時(shí)央行加息的可能性較大。

　　股指上升幾率大于下降幾率

　　中行報(bào)告對(duì)“熱錢”情況進(jìn)行了分析。據(jù)了解，“熱錢”包含兩種不同目的資金，第一種是以博取利差和升值收益為主要目的的資本(稱之為第一類熱錢)，第二種是以博取資本市場(chǎng)的高收益為主要目的的資本(稱之為第二類熱錢)。

　　中行選擇在新加坡掛牌上市的新華富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨來(lái)追蹤第二類熱錢。歷史數(shù)據(jù)表明，這一股指期貨對(duì)境內(nèi)A股走勢(shì)有顯著的指示作用。

　　報(bào)告指出，2008年12月到期的A50股指期貨較現(xiàn)貨的溢價(jià)率在3月中旬開(kāi)始企穩(wěn)，雖然沒(méi)有明顯上漲，但已不再下跌，這表明境外投資者在3500~3000點(diǎn)時(shí)開(kāi)始認(rèn)同A股的估值水平。報(bào)告相信，股指在下半年上升的幾率大于繼續(xù)下降的幾率。

　　成品油價(jià)格10月或再次上調(diào)

　　由于本次成品油價(jià)格上調(diào)沒(méi)有改變境內(nèi)外成品油價(jià)格大幅倒掛的情況，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能開(kāi)工率不足的問(wèn)題仍將繼續(xù)，中行因此推測(cè)成品油價(jià)格有可能在10月附近再次上調(diào)，受此影響，第4季度CPI同比增幅將會(huì)在3季度下降至6.6%后重新反彈至7%附近。

　　中行考察9個(gè)亞洲經(jīng)濟(jì)體近期的貨幣政策后認(rèn)為，由于預(yù)計(jì)3季度CPI同比增幅仍將下降，央行加息的可能性較低。而10月中旬公布的9月份CPI同比數(shù)據(jù)可能較前期有所反彈，屆時(shí)央行加息的可能性較大。

　　人民幣全年升值8%~9%

　　中行研究發(fā)現(xiàn)，今年上半年以來(lái)，人民幣對(duì)美元每升值1%，原油價(jià)格就上升5%左右，因此判斷，人民幣匯率中間價(jià)已在一定程度上與油價(jià)掛鉤�！耙员編派�值抵御輸入型通脹的政策取向再次登臺(tái)，無(wú)疑是源于近期的油價(jià)高漲及其導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)緊張�！钡�是，從人民幣加速升值對(duì)輸入型通脹抑制的效果及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響來(lái)看，這一政策取向?qū)⑹嵌唐诘�，有望在�?季度末結(jié)束。

　　中行預(yù)料，人民幣對(duì)美元加速升值可能成為未來(lái)2~3個(gè)月的主題，但這一趨勢(shì)可能被短暫的平臺(tái)區(qū)間所打斷，人民幣匯率的彈性將明顯增強(qiáng)。而人民幣對(duì)美元快速升值的趨勢(shì)可能在第4季度結(jié)束，政府屆時(shí)將轉(zhuǎn)為更多考慮使用利率政策工具進(jìn)行宏觀調(diào)控。

　　中行預(yù)計(jì)，2008年全年人民幣對(duì)美元將有8%~10%的升幅，而2009年升值速度將大幅降低。同時(shí)，中行維持前期作出的歐元對(duì)人民幣匯率將在2008年下半年至2009年沖高后逐步回落的判斷。

　　大摩觀點(diǎn)

　　　　能源價(jià)格放開(kāi)將

　　　　取代人民幣升值

　　大摩近日發(fā)布最新政策跟蹤報(bào)告，指出能源價(jià)格放開(kāi)將取代貨幣升值，成為新的主導(dǎo)性政策。

　　據(jù)摩根士丹利分析師王慶的預(yù)期，中國(guó)整體GDP水平將越來(lái)越倚重于能源價(jià)格放開(kāi)的具體時(shí)間和開(kāi)放程度�？紤]到食品價(jià)格通脹會(huì)不斷減小，因此成品油價(jià)格可能會(huì)在今年第四季度進(jìn)一步上漲10%～20%。

　　相比貨幣升值，王慶認(rèn)為能源價(jià)格放開(kāi)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的負(fù)面性偏小，尤其是現(xiàn)在出口引起的經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)很明顯，國(guó)際石油達(dá)到了前所未有的高價(jià)，選擇能源價(jià)格市場(chǎng)化的道路，將是平衡經(jīng)濟(jì)過(guò)程中更具靈活性、更為適用的政策選擇。此外，他認(rèn)為這一政策有利于保護(hù)就業(yè)，因?yàn)樨泿派�值直接打擊了出口部門，尤其是那些低附加值、產(chǎn)能較低的勞動(dòng)密集型出口企業(yè)。

　　此外，王慶認(rèn)為，進(jìn)一步加息的可能性不大，即使要加，幅度也不會(huì)大，因?yàn)楝F(xiàn)在加息會(huì)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)更加嚴(yán)峻，而非對(duì)稱加息的可實(shí)施性也不強(qiáng)。 (孔華 金霽)