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創(chuàng)紀(jì)錄準(zhǔn)備金率壓抑股市運(yùn)行?冬播行情有望延續(xù)
2007年12月10日 09:01 來(lái)源:證券時(shí)報(bào)

  存款準(zhǔn)備金率上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到創(chuàng)歷史紀(jì)錄的14.5%水平,創(chuàng)紀(jì)錄準(zhǔn)備金率會(huì)否壓抑股市運(yùn)行? 

  上周A股市場(chǎng)雖然形成冬日暖陽(yáng)的K線組合,底部形態(tài)較為明顯。但由于周末央行公布了銀行存款準(zhǔn)備金率上調(diào)一個(gè)百分點(diǎn),這無(wú)疑將考驗(yàn)市場(chǎng)底部形態(tài)的支撐力度,也考驗(yàn)著本周一的A股市場(chǎng)走勢(shì)。

  創(chuàng)紀(jì)錄的存款準(zhǔn)備金率

  對(duì)于周末的此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,業(yè)內(nèi)人士頗感意外。因?yàn)榇饲暗呢泿耪叽蠖嗍窃谏蟼(gè)月的宏觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),尤其是CPI數(shù)據(jù)公布之后才出現(xiàn)的,時(shí)間大致在月中旬左右。而目前11月的CPI數(shù)據(jù)雖然猜測(cè)頗多,但尚未公布,所以,在月初就公布貨幣政策的調(diào)整,的確出乎市場(chǎng)的預(yù)期。當(dāng)然,也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這并不意外,一是因?yàn)闅v史上也有在月初公布調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的事例,比如說(shuō)今年1月5日、9月6日就是如此。二是因?yàn)閺木o貨幣政策的大政方針已確定,貨幣政策的推出也在預(yù)期之中。

  不過(guò),此次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率達(dá)一個(gè)百分點(diǎn),仍然引起了市場(chǎng)的充分關(guān)注。一是因?yàn)橐酝拇婵顪?zhǔn)備金率上調(diào)只有0.5個(gè)百分點(diǎn),這似乎已成慣例。但此次卻打破慣例,達(dá)到1個(gè)百分點(diǎn),引起了市場(chǎng)的強(qiáng)烈關(guān)注。二是調(diào)整的存款準(zhǔn)備金率達(dá)到14.5%,已創(chuàng)歷史紀(jì)錄,顯示出貨幣政策執(zhí)行部門收緊流動(dòng)性的決心,從而讓分析人士對(duì)A股市場(chǎng)的走勢(shì)產(chǎn)生了較大的分歧,畢竟從緊的貨幣政策最終會(huì)影響到A股市場(chǎng)的流動(dòng)資金總量。

  會(huì)否迅速逆轉(zhuǎn)流動(dòng)性過(guò)剩局面

  筆者認(rèn)為,法定存款準(zhǔn)備金率對(duì)大盤的實(shí)質(zhì)性影響可能并不過(guò)分。一是因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金率上調(diào),主要是總量控制,而加息則是貨幣價(jià)格的成本控制,前者對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響相對(duì)弱于后者。因?yàn)榭偭康目刂,并不?huì)影響到資金成本,但加息則會(huì)影響到企業(yè)的成本,從而降低企業(yè)的盈利能力。

  二是因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金率的上調(diào),其實(shí)主要是針對(duì)增量資金所帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩。比如說(shuō)目前每月的外貿(mào)順差達(dá)到200億美元左右,外匯占款大約會(huì)釋放出1500多億元人民幣的流動(dòng)性。這其實(shí)也是以往上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)的原因之一,因?yàn)?.5個(gè)百分點(diǎn)相當(dāng)于凍結(jié)1800億元左右人民幣。而此次上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn),既是針對(duì)11月外貿(mào)順差所帶來(lái)的資金面流動(dòng)性增加量,也是針對(duì)2008年元月份即將到期的3000多億元央行票據(jù)。

  由此可見(jiàn),此次上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率,并不會(huì)影響中短期的貨幣性流動(dòng)性過(guò)剩。不僅僅是因?yàn)榇舜未婵顪?zhǔn)備金率上調(diào)是針對(duì)增量流動(dòng)性的,對(duì)存量資金已存在的流動(dòng)性過(guò)剩并不會(huì)有大的影響力,而且還因?yàn)槿嗣駧潘椴缴档内厔?shì)依然存在,這將帶來(lái)進(jìn)一步的增量資金,從而使得流動(dòng)性過(guò)剩的格局在中短期內(nèi)逆轉(zhuǎn)的概率并不大。

  A股可能受到短期影響

  正因?yàn)槿绱,筆者認(rèn)為這對(duì)A股市場(chǎng)的影響,主要體現(xiàn)在心理層面上。有些資金可能會(huì)考慮到從緊的貨幣政策,以及創(chuàng)紀(jì)錄的、打破慣例的此次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等因素,從而作出減持倉(cāng)位的策略。因此,本周一的A股市場(chǎng)走勢(shì)的確面臨著一定壓力,底部形態(tài)也面臨著考驗(yàn)。

  但一方面,由于存款準(zhǔn)備金率并不會(huì)改變中短期的流動(dòng)性過(guò)剩格局,另一方面,由于A股市場(chǎng)的中短期資金面尚處于寬松狀態(tài),尤其是基金可調(diào)節(jié)的頭寸相對(duì)樂(lè)觀。據(jù)媒體披露的數(shù)據(jù)來(lái)看,就11月以來(lái)的基金持續(xù)營(yíng)銷以及封轉(zhuǎn)開等渠道,基金的新增資金規(guī)模就達(dá)到了近1000億元。而且從基金申購(gòu)新股的獲配信息中,也可推導(dǎo)出當(dāng)前基金可調(diào)節(jié)資金頭寸可能已超過(guò)5000億元以上,這已經(jīng)達(dá)到了推動(dòng)一輪小幅彈升所需要的資金量。

  所以,大盤在經(jīng)過(guò)短暫震蕩之后,可以消化存款準(zhǔn)備金率所帶來(lái)的心理壓力,歲末年初的冬播行情仍然有望延續(xù),甚至不排除本周一出現(xiàn)低開高走的走勢(shì)。故在實(shí)際操作中,建議投資者可以低吸持有冬播品種股。主要是從年報(bào)超預(yù)期增長(zhǎng)以及是否具備高送轉(zhuǎn)預(yù)期角度出發(fā),前者主要有鋼鐵股、尿素股、農(nóng)藥股等產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲的品種,部分具有年報(bào)地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)收入的地產(chǎn)股也可跟蹤。后者主要有中小板塊在近期持續(xù)放量的品種,也可低吸持有。(渤海投資研究所 秦洪)


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