量變決定質(zhì)變。5年的漫漫熊市，5年的期許和等待，5年的蓄勢與積淀，2007年的大牛市終于姍姍而來，一并而來的還有股市“新元素”——新股民，這一新變量造就了2007年的市場新格局，改寫并成就了股市新路線，由此也帶來了更多的驚嘆、感慨、困惑、還有遺憾。

　　長期向好幾成共識，但一絲絲的隱憂依然揮之不去：宏觀經(jīng)濟偏熱的趨勢仍然沒有得到遏止，緊縮的調(diào)控導向已成為政策出臺的主基調(diào)，“次級債”陰霾對經(jīng)濟放緩的威脅等等，這些都可能是懸在2008年股市頭上的一把把“達摩克利斯”之劍，任何一個變量發(fā)力都可能使股市的方向和速率發(fā)生變化。2008年股市怎么走？我們不得而知，但厘清這些可變因素會讓我們的視線更寬闊。

　　揮別2007年的大牛市，每一個參與者在體驗了曾經(jīng)的大悲大喜之后，將帶著帶著難以抹去的記憶進入新的一年。

　　2008，這樣的故事還將繼續(xù)重復嗎？

　　李鵬，金鷹成份股優(yōu)選基金的基金經(jīng)理，這個有著十幾年投資經(jīng)驗的專業(yè)投資人，在經(jīng)歷了2007年市場的風雨洗禮之后，變得更加自信、從容和淡定。他眼中的2007年不僅僅是大牛市，更是一個“變局”。

　　遭遇 “新元素”

　　2006年，中國證券市場漸漸走出了之前5年的漫漫熊市，在宏觀經(jīng)濟不斷向好的背景下，牛市的征兆漸次顯露：成交量溫和放大，上市公司業(yè)績跳躍式增長，基金業(yè)績不斷提升……在大盤越過了一個又一個高點后，年末，在人們的歡呼聲中，2007年牛市的氣息已然觸手可摸。然而，不可預知的是，就在市場一片樂觀之時，一場大級別的震蕩正在不動聲色地逼近。

　　春節(jié)過后，2月27日，大盤疲弱開盤后即毫無征兆地掉頭向下，到了下午，個股競相上演高臺跳水，到閉市時跌停的個股竟然達到了千支以上，大盤當日的跌幅也創(chuàng)出了幾年來之最。在這次大跌中，機構(gòu)和個人投資者損失慘重。

　　金鷹成份股優(yōu)選基金也未逃出此劫，但它又是幸運的。李鵬告訴《小康》記者，春節(jié)過后，他們的決策團隊就開會反復研究投資策略，當時他們基金的倉位在70%左右，幾乎快達到了所規(guī)定的持倉的上限80%，其中有些個股的短期累計漲幅已經(jīng)偏大，于是他們決定以減倉為主，及時鎖定利潤，將倉位降到50%左右。2月27日開盤后，李鵬就開始按計劃不斷減倉。金鷹成份股優(yōu)選基金是一種配置型基金，這就決定了李鵬在減輕股票倉位的同時還得買入債券，這無疑影響了減倉的速度。李鵬說，如果不是這個原因，本來還可以做得更好。最后，李鵬雖然沒有完成當初設(shè)定的比例，但效果也出來了，金鷹成份股優(yōu)選基金成為當時股票型基金中跌幅最小的一支。

　　現(xiàn)在說起“2.27”大跌的原因，李鵬認為主要來自于心理層面的壓力。

　　2007年的市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了一些變化。經(jīng)過連續(xù)幾年的熊市，到2005和2006這兩年，市場的參與者基本只剩下了機構(gòu)，包括基金、社保、保險以及券商自營機構(gòu)等正規(guī)軍。此格局維持到2006年下半年開始發(fā)生了變化，一些“新元素”加入了進來，這就是新股民。李鵬說，這些新散戶中有看好股市加入進來的，也有以前的“基民”轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮擅瘛钡�。由于這些新股民缺乏實戰(zhàn)經(jīng)驗，一有風吹草動就搶著賣出，所以恐慌性殺跌局面的出現(xiàn)就在所難免了。李鵬說，2月27日那天，從盤口看，下午還沒跌停的個股齊齊都向跌停奔來，這明顯是恐慌性拋盤所致。

　　作了一回看客

　　“2.27”后，恐慌情緒釋放后，大盤開始重拾升勢，一路過關(guān)斬將，節(jié)節(jié)逼近4000點大關(guān)。然而此輪的上漲幾乎讓所有的機構(gòu)摸不著頭腦，一些低價股，垃圾股，ST股節(jié)節(jié)竄升，有的在短期內(nèi)翻了3倍，題材消息漫天飛舞。與此同時，新股民瘋狂涌入，到5月，最高日開戶數(shù)竟達到了31萬。當時有眾多媒體稱中國進入了全民炒股時代。

　　“大量的散戶像買青菜一樣地買股票，什么便宜就買什么，”李鵬回憶當時的情景說，“當時的散戶徹底主導了市場�！�

　　就在散戶享受這一狂歡盛宴的時候，基金經(jīng)理們卻備受煎熬。出手參與，有違基金價值投資的理念；靜觀，業(yè)績得不到提升。當時，李鵬和他的團隊也遭遇了這一難題。

　　“那時投研團隊在不停地討論市場，最后還是覺得要保持穩(wěn)健的投資風格，盡量不做一些有違價值投資理念和基金合同的操作。”李鵬回憶道。

　　策略決定下來之后，心態(tài)就平和了許多，李鵬選擇了堅守。他告訴《小康》記者：“金鷹成份股優(yōu)選基金是以上證180和深證100為主的成份股投資，當時的倉位平均下來只有50%—60%，很輕。”而支撐這種平和心態(tài)的是，李鵬他們篤定，這波由散戶主導的行情屬于脈沖式的，不會長久。

　　時機終于到來

　　5月30日零點，新華社突然發(fā)布了上調(diào)股票交易印花稅的消息：從2007年5月30日起，財政部決定將股票交易印花稅稅率由現(xiàn)行1‰調(diào)整為3‰。這是繼4月29日央行提高準備金率、5月16日央行加息及再次提高準備金率和擴大人民幣匯率浮動區(qū)間“三率”聯(lián)動后，政府采取的直接針對股市過熱的調(diào)控措施，力度之大，前所未有。

　　5月30日開盤后，大盤應(yīng)聲急跌，沉浸在狂歡中的散戶猝然驚醒，一時間拋盤洶涌殺出，大盤更是一路下行，一時間股市悲觀論四起，有言論說，大盤將進入中期調(diào)整。而讓散戶沒有想到的是，各路基金卻借機開始悄悄進場，將目標鎖定在了大盤藍籌股。李鵬也不例外。

　　對于眾多基金合捧大盤藍籌股的原因，李鵬解釋道，一季度很多銀行、地產(chǎn)都沒漲，二季度是以漲小盤股為主，大盤藍籌股還是屬于相對的價值洼地，包括鋼鐵、房地產(chǎn)、金融板塊。當時這些藍籌股的平均市盈率都不到30倍，有的鋼鐵股還維持在十幾倍的市盈率，但整個市場的平均市盈率已經(jīng)30倍出頭了。而且，當時的主流投資機構(gòu)公募基金還是比較看好中國經(jīng)濟，包括人民幣升值的趨勢。所以，多數(shù)基金都選擇了大盤藍籌作為重倉的對象。

　　重倉鎖定大盤藍籌后，金鷹成份股優(yōu)選基金凈值也隨著大盤上沖5000點，6000點而不斷提升，取得了不菲的收益。

　　“V”形的兩邊

　　在李鵬操盤的過程中，在盤口經(jīng)常能觀察到散戶追漲殺跌的舉動，對此，他形象地用一個“V”形對機構(gòu)和散戶的操盤行為進行了區(qū)分。他說，散戶經(jīng)常走“V”形的右邊來買，左邊來賣；而機構(gòu)恰恰相反，通常是買左邊賣右邊。機構(gòu)有這樣的行為一般是出于鎖定利潤的目的，或是為降低成本，會在上漲時降低一部分配置比例。他告訴記者，前一階段大盤跌破5000點，很多散戶不斷看低點位，甚至離場，而很多的基金經(jīng)理這時反而更樂觀了。

　　在采訪過程中，李鵬最多談到的是“精耕細作”這個詞，他認為，做基金是一個長跑的過程，一時一次的成功并不是常態(tài)，而最關(guān)鍵的還是穩(wěn)健進取的思路和策略。此外，一個高效的團隊也是致勝的關(guān)鍵。李鵬很自豪于他所屬的這個團隊。

　　2007年，大量新股民成了股市一道特殊的風景線，他們樸素的投資沖動一度改變了市場的既有速率。對于許多基金經(jīng)理而言，2007年的股市是風起云涌，峰回路轉(zhuǎn)的一年，定力、膽識與職業(yè)素養(yǎng)都在這一年得到了歷練。讓李鵬慶幸的是，他始終堅守了價值投資的理念，一種契約精神也隨著走過的路而根植于心了。記者 李冬潔