人民幣升值速度放緩、存款準備金率調高、加息、通貨膨脹、大小非減持……市場某一方面的利空因素已難概括基金經理的擔憂，如今，受累于內外部因素，基金經理索性把對市場的擔憂全面化———擔心宏觀經濟整體上出現(xiàn)問題�；�金經理對市場的擔憂逐步“由點到面”，這也恰恰折射出股市的運行軌跡。

　　市場信心仍不足

　　“細枝末節(jié)的東西，比如存款準備金率調高、美國股市下跌等因素已不能單純解釋A股下跌的原因，我們現(xiàn)在是對整個宏觀經濟擔憂�！鄙钲谝晃换�金經理此前接受采訪時一直都是樂觀派，他認為：“市場沒問題，都跌成這個樣子了，還能跌到哪里去呢？”而現(xiàn)在這位基金經理反倒謹慎起來，“現(xiàn)在市場信心幾乎崩潰，我對未來宏觀經濟和上市公司盈利增長情況確實看不清楚�！鄙鲜鋈耸勘硎�，盡管各種微觀方面的不利因素仍然存在，但現(xiàn)在整個經濟面出現(xiàn)的一些問題導致大家對上市公司未來的盈利增長預期不明，則是股市信心不振的根本原因。“如果未來上市公司盈利預期沒有顯著改善的話，投資者還是不會大舉進入股市�！�

　　心態(tài)漸由此及彼

　　實際上，本輪大調整前后，基金經理先是擔憂國際金屬期貨價格不斷走低，從而導致有色股集體暴跌，然后又擔憂存款準備金率不斷提高對股市產生“抽水效應”，進一步擔憂央行加息，出臺緊縮性的貨幣政策。今年以來，部分基金經理面對通貨膨脹居高不下的狀況，提出了通脹無牛市的觀點，擔心物價繼續(xù)高企。隨著全流通時代的來臨，基金經理又擔憂大小非減持給市場供給帶來較大沖擊，提出了股市存量資本和大小非為代表的產業(yè)資本之間的博弈決定股市走向的觀點。

　　如今，面臨美國次貸危機波及全球經濟和國內緊縮政策，基金經理又擔憂宏觀經濟增速下滑，從而造成上市公司業(yè)績增速趨緩甚至下滑，擔心經濟出現(xiàn)硬著陸。對于部分基金經理來說，本輪暴跌來自對宏觀經濟整體未來走向的擔憂。他們認為，美國經濟下滑對全球經濟影響巨大，次貸危機的影響現(xiàn)在仍未明朗，而國內宏觀經濟高速增長的局面很難再現(xiàn)，上市公司盈利增速下滑，是導致本輪大調整的最關鍵因素。

　　風險暴露趨盡？

　　業(yè)內人士指出，基金經理對股市的擔憂“由點到面”的過程，恰好折射出市場逐步走低的各種緣由。而不少基金經理也表示，“由點到面”的擔憂，反映出股市的問題逐漸暴露出來，而一旦到了基金經理對整個宏觀經濟基本面都出現(xiàn)懷疑了，市場系統(tǒng)性風險也基本上釋放完畢，恐慌心理到了極限，“連整個經濟都擔憂了，難道還有其他方面的因素需要我們擔憂嗎？”一位基金經理表示，越到這個時候，就意味著市場所有的風險都已暴露，離股市的真正底部也就不遠了。如果說以前是市場整體系統(tǒng)性風險爆發(fā)導致所有股票都下跌的話，現(xiàn)在則是投資者精挑細選行業(yè)和個股的時候了。(付建利)