熱錢與通脹陰影

　　因擔(dān)憂熱錢會破壞中國政府試圖抑制通貨膨脹的努力而上調(diào)準備金率，是此次準備金上調(diào)的另一種解釋。

　　截至4月末，中國外匯儲備增加到1.76萬億美元。據(jù)《經(jīng)濟時報》6月15日報道稱，截至4月末，中國共吸引了3240億美元外來投資，這其中有1190億美元，無論從國家的貿(mào)易余額還是合法的外國投資來看都是屬于“無法解釋”的資本。

　　熱錢到底有多少？南京證券對此的點評報告稱，市場對熱錢涌入的渠道和流向沒有一個清晰的認識。從2007年10月至今，股市持續(xù)下跌，市值縮水過半，房地產(chǎn)市場因二套房貸政策而成交量持續(xù)萎縮。兩個市場似乎都未顯示出熱錢涌入的跡象，現(xiàn)有數(shù)據(jù)也很難證明熱錢正大舉入侵。而提高準備金率勢必會限制投資，壓縮信貸，進一步造成市場資金的緊缺，反而增加熱錢涌入的積極性，因此不具有持續(xù)性操作空間。

　　另外，緊縮性的信貸政策使得企業(yè)再融資和企業(yè)融資成為不可能，資金鏈趨緊現(xiàn)象更加嚴重，并增加了小非拋售。比如，最近民生銀行將持有的海通證券1.34億股限售流通A股股票以11.68元，即低于6月12日收盤價26.81元近60%的低價起拍。

　　東海證券研究所、中國人民大學(xué)經(jīng)濟研究所聯(lián)合課題組在6月中旬發(fā)布報告建言：“不要希望緊縮性的貨幣政策能夠?qū)ξ飪r上漲帶來直接性的效果，也不要一國單獨承擔(dān)全球結(jié)構(gòu)性價格調(diào)整帶來的成本，貨幣政策的緊縮只能定位在預(yù)期引導(dǎo)的作用上，不宜進行持續(xù)的緊縮�！�

　　“上調(diào)準備金不可能起到抑制通脹狙擊熱錢的作用�！眳菚郧笸瑯诱J為，上調(diào)準備金對抑制物價產(chǎn)生不了作用，根據(jù)表象下藥治標不治本。

　　吳曉求認為，此次通脹與高油價有關(guān)系，目前的CPI上漲7.7%是一種假象，是人為控制的結(jié)果。如果與國際接軌，中國連100美元一桶都無法承受，更別說140美元一桶了。

　　但此前，央行金融研究所宏觀經(jīng)濟分析小組撰寫的《震災(zāi)不改經(jīng)濟運行趨勢，宏觀調(diào)控政策仍須穩(wěn)定》報告仍然認為，目前宏觀經(jīng)濟運行的最大風(fēng)險，仍然是物價全面上漲的壓力。應(yīng)當(dāng)靈活運用多種貨幣政策工具，繼續(xù)實施從緊貨幣政策，并加強流動性管理。

　　數(shù)據(jù)顯示，自2007年12月5日，中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)今年需采取從緊的貨幣政策基調(diào)后，緊縮政策一直并未改變。預(yù)計本次上調(diào)完成后，凍結(jié)資金將超過4000億元。

　　逆轉(zhuǎn)信號不明

　　暴跌行情不僅令中小投資者找不著北，連機構(gòu)也開始亂了章法。6月11日，基金席位出現(xiàn)流出跡象，QFII集中地——中金公司上�；春Ｖ新窢I業(yè)部開始大肆拋售中國遠洋、中國神華等股票。

　　“這些武裝到牙齒的機構(gòu)都出逃了，這說明經(jīng)濟基本面一定有我們所不知道的事情發(fā)生�！背垂�10年的老股民黃福站對《中國新聞周刊》說，股市不可能走出獨立上漲的行情，在宏觀經(jīng)濟層面沒有感受到明確的好轉(zhuǎn)信號前，股市是不利于投資的。

　　“目前應(yīng)該不會有什么救市方案出臺，救市行情會面臨短命下場�！倍�登新也表示。

　　中國股市如何走出困境？外部的希望是，弱勢美元變?yōu)閺妱菝涝��?月3日美聯(lián)儲主席伯南克不同尋常地對美元的大幅下挫提出了警告。美國總統(tǒng)布什6月9日也一反常態(tài)主動提及美元匯率，表示美國將致力于維持強勢美元。美國財政部長保爾森同時表示，不排除采取干預(yù)措施以穩(wěn)定美元匯率的可能性。

　　美國經(jīng)濟占全世界經(jīng)濟總量30%左右。一旦美聯(lián)儲加息，美元走強，熱錢就會逐步流出中國，大宗商品也會有所降價，國內(nèi)的經(jīng)濟形勢也會趨好。

　　東海證券研究所和中國人民大學(xué)經(jīng)濟研究所聯(lián)合課題組的報告稱，在外部環(huán)境惡化和國內(nèi)政策調(diào)整的雙重壓力下，2008年我國經(jīng)濟將開始步入本輪經(jīng)濟周期的下行區(qū)間，預(yù)計增速放緩。

　　6月13日，中共中央、國務(wù)院在京召開省區(qū)市和中央部門主要負責(zé)同志會議。據(jù)參會的摩根士丹利分析師王慶透露，這次會議意外地未提“從緊的貨幣政策”。高層政策重點有了正式的變化，現(xiàn)在的重點已經(jīng)從原來“防止經(jīng)濟過熱和通貨膨脹”，轉(zhuǎn)變?yōu)橹С纸?jīng)濟增長和經(jīng)濟穩(wěn)定，并提出要“促進資本市場健康發(fā)展”。

　　分析人士認為，這些政策層面的新變化，極有可能在未來刺激A股由弱走強，但目前態(tài)勢仍不明朗。 ★

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