2008年10月6日是“十一”長(zhǎng)假之后的第一個(gè)交易日，中國(guó)股市處在巨幅調(diào)整后的關(guān)鍵時(shí)刻。昨天下午，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)融資融券業(yè)務(wù)，再次向市場(chǎng)伸出政策援手。回顧節(jié)前，9月18日晚，政府已經(jīng)公布印花稅改單邊征收、匯金公司入市購買三大行股票、國(guó)資委支持國(guó)有控股上市公司穩(wěn)定股價(jià)三大利好措施。

　　中國(guó)政府為何在9月18日出臺(tái)如此大力度的救市措施？為何不在更早時(shí)候采取措施？這些措施是否與美國(guó)金融危機(jī)蔓延有關(guān)？中國(guó)的股權(quán)分置改革究竟能否最終取得成功？“大小非”問題是否就此偃旗息鼓？

　　從2007年10月16日上證綜指創(chuàng)出6214點(diǎn)的歷史高點(diǎn)，到2008年9月18日跌至1802.33點(diǎn)，中國(guó)股市歷經(jīng)了339個(gè)日日夜夜。讓我們帶著這些問題，循著中國(guó)股市暴漲暴跌的路徑，看看股市行情演繹的背后究竟發(fā)生了些什么。

　　股民驚呼“9·18”組合救市政策

　　9月18日出臺(tái)三大組合政策，最核心的意思就是：國(guó)家大力發(fā)展資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略部署沒有改變，問題只有通過不斷深化改革才能逐步加以解決。

　　2008年9月18日，政府公布三項(xiàng)重大救市政策，加上9月16日央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和貸款利率，可謂四箭齊發(fā)。這些政策有些突如其來，很多投資者甚至一時(shí)反應(yīng)不過來。

　　自2008年“兩會(huì)”后，人們一直盼望重大救市措施出臺(tái)。但即使出臺(tái)了相關(guān)政策，大盤依然連續(xù)下跌。在很多投資者看來，歷經(jīng)半年多的調(diào)整，政府已經(jīng)采取了諸多穩(wěn)定市場(chǎng)舉措；到9月份，政府很難拿出更好的救市手段。因此，當(dāng)9月18日政府推出三大組合政策后，立即引起股民驚呼。

　　9月19日，滬深兩市分別跳空高開157.98點(diǎn)和547.77點(diǎn)。1500多只個(gè)股全部漲停，這是兩市A股歷史上首次全部漲停；股指也漲停，這是繼2001年10月23日后的大盤第二次漲停。

　　在中信建投證券位于上海福山路的營(yíng)業(yè)部開盤后，不少股民發(fā)出了歡呼聲。隨著大盤上揚(yáng)并企穩(wěn)，股民們將曇花一現(xiàn)的擔(dān)憂拋到了腦后，放心地歡呼起來�！肮善倍紳q停了吧？”這樣的問候聲在營(yíng)業(yè)部中此起彼伏。

　　在江西省南昌某證券交易所，一位老股民說，這段時(shí)間跌得太不正常了，他很自信地告訴記者，在前幾天就感覺到政府應(yīng)該會(huì)有“救市”的措施。在山東省濟(jì)南市經(jīng)七路一家證券交易大廳，今年已經(jīng)62歲的張老先生格外高興，他手里原本價(jià)值2萬多元的股票現(xiàn)在的市值只剩下了不到6000元，但由于手里握著5只股票，一氣兒漲停給他挽回不少損失。“雖然離解套還有一段時(shí)間，但是現(xiàn)在能回來多少就多少�！�

　　“18日下午，我看見有人匆匆忙忙抱起錢去買股票，我就跟著買了一點(diǎn)�！痹谥貞c市西南證券滄白路營(yíng)業(yè)部一位股民慶幸自己的果斷。大多數(shù)股民的反應(yīng)卻是默然，“我分析1800點(diǎn)也到底了，但已沒錢補(bǔ)倉�！边@位股民的情況在散戶中較有代表性。

　　9月16日至9月18日出臺(tái)的政策如此集中，而且，由于涉及的方面多且復(fù)雜，不通過相當(dāng)級(jí)別的協(xié)調(diào)不可能的。顯然，這些政策出臺(tái)絕非一夜之間的事，而是經(jīng)過的較長(zhǎng)時(shí)間的籌備。只不過，決策者認(rèn)為現(xiàn)在是合適的時(shí)機(jī)而已。

　　進(jìn)入9月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)歷經(jīng)大半年的宏觀調(diào)控，通貨膨脹壓力有所消化，國(guó)際油價(jià)和大宗商品價(jià)格回落與我國(guó)宏觀調(diào)控成果形成積極共振，使中國(guó)宏觀決策獲得了喘息機(jī)會(huì)。面對(duì)岌岌可危的資本市場(chǎng)，政府不僅有必要、也有充分的條件進(jìn)行救助。一是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)要求補(bǔ)充流動(dòng)性的呼聲升高，保增長(zhǎng)成為最好的訴求載體；二是國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)更加明朗，外部壓力“異化”為一定的有利因素；三是全社會(huì)對(duì)救助資本市場(chǎng)的爭(zhēng)議幾近消失；四是中央財(cái)政具備救助的財(cái)力。

　　9月18日出臺(tái)三大組合政策，看似突如其來，其實(shí)有它內(nèi)在的邏輯。其中最核心的一條就是：國(guó)家大力發(fā)展資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略部署沒有改變；市場(chǎng)在改革發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題，只有通過不斷深化改革才能逐步加以解決。

　　“3·18”溫總理表態(tài)：政府密切關(guān)注股市

　　此后，盡管歷經(jīng)四川大地震、全力舉辦奧運(yùn)會(huì)等重大事件，股市問題一直為政府所關(guān)注。但出臺(tái)相關(guān)政策不可能一夜之間形成。

　　早在今年3月18日“兩會(huì)”記者招待會(huì)之后，溫家寶總理從主席臺(tái)走下，在與記者們握手時(shí)，有記者問“股市暴漲暴跌，政府有何對(duì)策？”溫總理堅(jiān)定而微笑著回答：“政府密切關(guān)注！”短短六個(gè)字，傳遞出高層對(duì)于股市的積極和慎重態(tài)度。

　　2008年“兩會(huì)”前夕，股市節(jié)節(jié)下跌。當(dāng)時(shí)，有關(guān)該不該救市的爭(zhēng)論也逐步升級(jí)。以中國(guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬、中國(guó)人民大學(xué)教授吳曉求為代表的部分學(xué)者主張救市，以境外機(jī)構(gòu)代言人謝國(guó)忠、財(cái)經(jīng)雜志主編胡舒立為代表的部分人士主張堅(jiān)決不能救市，以中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)等為代表的部分學(xué)者主張不提救市概念，但要采取穩(wěn)定股市的措施。而另一些民間股評(píng)人則在跌還是漲的問題上展開了似是而非的爭(zhēng)論。

　　“兩會(huì)”期間，包括中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林、副主席范福春在內(nèi)的有關(guān)部委高層人員對(duì)股市面臨的問題給與積極回應(yīng)，其中最典型的表述是“股指的波動(dòng)是多種因素造成，是個(gè)非常復(fù)雜的問題。監(jiān)管者不應(yīng)對(duì)股市的點(diǎn)位發(fā)表任何意見，但應(yīng)該對(duì)造成市場(chǎng)波動(dòng)的原因進(jìn)行認(rèn)真分析”。

　　從溫總理3月18日表示“密切關(guān)注股市”之后，盡管歷經(jīng)四川大地震、全力舉辦奧運(yùn)會(huì)等重大事件，股市問題一直為政府所關(guān)注。半年多時(shí)間里，包括中國(guó)證監(jiān)會(huì)在內(nèi)的多數(shù)部委，高度重視資本市場(chǎng)的嚴(yán)重挫折。但出臺(tái)相關(guān)政策的程序也是復(fù)雜的。這些重大組合利好不可能一夜之間形成。所以，可以十分肯定地說，這些措施早就在醞釀中了。并且，主導(dǎo)者是最高領(lǐng)導(dǎo)同志。

　　從“3·18”溫總理表示“政府密切關(guān)注”，到“9·18”出臺(tái)組合重大利好，中國(guó)股市經(jīng)歷艱難的煎熬，也經(jīng)過一次理性與非理性的洗禮。

　　2008年“兩會(huì)”前夕：山雨欲來風(fēng)滿樓

　　上證綜指跌破3000點(diǎn)之后，政府出臺(tái)任何一項(xiàng)政策，都被一些所謂的專家予以負(fù)面解讀。在他們看來，中國(guó)股市已經(jīng)走錯(cuò)了方向。

　　始自2005年6月持續(xù)到2007年10月中旬長(zhǎng)達(dá)兩年零四個(gè)月的大牛市，一般被歸結(jié)為股權(quán)分置改革的功效。

　　股權(quán)分置改革以原非流通股股東向流通股股東支付對(duì)價(jià)，換得在一定期限內(nèi)獲得流通權(quán)為主要內(nèi)容。不過，為了促使股改成功，政府在稅收、財(cái)政、金融等多方面給與了政策支持。因此，可以說，2005年4月啟動(dòng)股權(quán)分置改革之后，以它為主軸的全方位股市改革相繼展開。中國(guó)迎來長(zhǎng)達(dá)兩年半的大牛市是資本市場(chǎng)深化改革的結(jié)果。

　　大牛市固然體現(xiàn)了人們對(duì)于資本市場(chǎng)改革和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的積極預(yù)期，但也掩蓋了一些矛盾，刺激了一些過于樂觀的情緒。早在2007年3月，管理層就注意到股市局部性泡沫泛濫的問題，采取了引導(dǎo)措施，包括強(qiáng)化投資者教育和加大對(duì)違規(guī)案件的查處等。但礙于股改進(jìn)展極快，保護(hù)投資者積極性被擺在極高的位置，抑制泡沫泛濫顯得畏首畏尾。

　　2007年5月30日，為了引導(dǎo)市場(chǎng)理性投資，政府出臺(tái)了上調(diào)股票交易印花稅的措施。該措施不僅招致市場(chǎng)反感，而且很快被暴漲的行情所淹沒。上證綜指從2007年7月20日的3918.41點(diǎn)算起，到2007年10月16日的6124.04點(diǎn)，迅猛地上漲了56%。

　　在此過程中，盲目樂觀情緒蔓延，投機(jī)炒作泛濫。市場(chǎng)走勢(shì)嚴(yán)重脫離了經(jīng)濟(jì)基本面。在2007年6、7月份，就有專家提出警惕股市泡沫泛濫，但市場(chǎng)普遍的聲音是“看漲”。

　　從2007年10月16日上證綜指自6124.04點(diǎn)逐級(jí)回落，到2008年“兩會(huì)”之前，股市已有“山雨欲來風(fēng)滿樓”的前兆。有關(guān)再融資、創(chuàng)業(yè)板、股指期貨的任何消息都被解讀為“利空”，可謂哀鴻遍野。伴隨市場(chǎng)的深幅調(diào)整，普通投資者對(duì)于股市政策和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期轉(zhuǎn)為看淡。而部分知名學(xué)者和有關(guān)媒體的言論推波助瀾，市場(chǎng)氣氛愈加低迷。

　　從全國(guó)政協(xié)會(huì)議開幕的3月3日到全國(guó)人大會(huì)議閉幕的3月18日，上證綜指由4348.54點(diǎn)滑落至3668.90點(diǎn)，跌幅達(dá)到了15.63%。

　　溫總理“密切關(guān)注股市”的表態(tài)給市場(chǎng)帶來了新期待。在溫總理“3·18”講話之后，政府相繼推出了有關(guān)穩(wěn)定股市的措施，但受到國(guó)際國(guó)內(nèi)相關(guān)不確定消息的影響，加上再融資、大小非等利空壓力被無限放大，市場(chǎng)一直難以振作。

　　特別是上證綜指跌破3000點(diǎn)之后，唱空聲到處彌漫，市場(chǎng)患上了“負(fù)面解讀癥”——政府出臺(tái)任何一項(xiàng)政策，都被一些所謂的專家予以負(fù)面解讀。在他們看來，中國(guó)股市已經(jīng)走錯(cuò)了方向，必須再次“推倒重來”。一些媒體則推波助瀾。這種看空一切的情況，曾在2003年、2004年間上演過，如今再次上演(參見本報(bào)9月11日《中國(guó)股市須戒負(fù)面解讀癥》)。