七、大非自鎖，小非分割

　　解決“大小非”(含限售股，即所謂的“大小限”)，關(guān)鍵是用價(jià)格鎖定取代時(shí)間鎖定，具體表述為“大非自鎖，小非分割”，披露“大的小非”，放飛“小的小非”。(大非和小非是按持有一公司股份是否超過(guò)該公司總股本5%劃分的。)應(yīng)該指出的是，這絕不是對(duì)股權(quán)分置改革的否定，而且是對(duì)股權(quán)分置改革的完善。

　　(1)所謂“大非自鎖”，是指大股東自愿在股東大會(huì)上提出將所持非流通股鎖定在一個(gè)預(yù)設(shè)的最低價(jià)格之上，只有高于這個(gè)價(jià)位才會(huì)售出，并把這一價(jià)格在指定媒體披露，公之于眾，由交易所把關(guān)。參與者自愿，自鎖價(jià)格自定，價(jià)格定得高，股價(jià)也會(huì)高；價(jià)格低，股價(jià)也低；不參與，股價(jià)就上不去。

　　操作上，國(guó)資委、財(cái)政部協(xié)調(diào)880多家國(guó)有產(chǎn)業(yè)類和金融類上市公司，證券業(yè)協(xié)會(huì)則倡導(dǎo)另700多家民營(yíng)上市公司積極參與。證監(jiān)會(huì)只需發(fā)一個(gè)《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司大股東采用價(jià)格鎖定方式自鎖大非的內(nèi)部通知》，明確表達(dá)：在未來(lái)3-5年對(duì)大非自鎖的上市公司給予再融資的綠色審批通道，并根據(jù)大非自鎖披露的時(shí)間順序安排。而在今年的最后一個(gè)月，具備條件且自愿參加的上市公司每家通過(guò)一個(gè)大股東提出的多贏議案是完全現(xiàn)實(shí)的。

　　(2) 對(duì)于“小非分割”，是指由于在我國(guó)1600多家上市公司中股本在5億股以上的上市公司近500家，而5億股的5%高達(dá)2500萬(wàn)股，因此小非并不小�？梢园殉钟型�一公司非流通股500萬(wàn)股及以上者界定為“大的小非”，500萬(wàn)股以下界定為“小的小非”，分而治之。所謂披露“大的小非”，是指對(duì)要賣出的 “大的小非”必須預(yù)先披露。具體指：在未來(lái)一個(gè)月內(nèi)， “大的小非”賣出的股份超過(guò)200萬(wàn)股以上者，均須提前5個(gè)交易日預(yù)先披露。讓股民有知情權(quán)，保持市場(chǎng)穩(wěn)定。而放飛“小的小非”則指完全放開(kāi)。

　　八、設(shè)立股市平準(zhǔn)基金

　　制度創(chuàng)新是激活股市的長(zhǎng)期戰(zhàn)略選擇。我國(guó)股市和美國(guó)股市下跌原因不一樣，因此，救市方法也不能簡(jiǎn)單沿用美國(guó)降息、減稅、注資的辦法。中國(guó)股市缺的不是錢，而是市場(chǎng)投資人的信心和制度性創(chuàng)新的政策。落實(shí)十項(xiàng)政策提振股市，中央有關(guān)部、委、會(huì)也應(yīng)在具體政策保障和制度創(chuàng)新上制定相應(yīng)措施。對(duì)此建議如下：

　　1、建議國(guó)資部門推出《穩(wěn)定資本市場(chǎng)，發(fā)揮上市公司國(guó)有大股東主導(dǎo)作用的指導(dǎo)意見(jiàn)》，讓國(guó)有上市公司大股東成為穩(wěn)定資本市場(chǎng)的重要力量。具體明確：國(guó)有上市公司大股東要在穩(wěn)定資本市場(chǎng)上發(fā)揮主導(dǎo)作用，提倡并鼓勵(lì)其采用價(jià)格鎖定而非時(shí)間鎖定自鎖大非，鼓勵(lì)必要時(shí)回購(gòu)。強(qiáng)調(diào)國(guó)有上市公司大股東減持股份的預(yù)報(bào)和預(yù)批制度。

　　2、建議證券監(jiān)管部門推出《推進(jìn)上市公司高管人員期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的通知》，所謂期權(quán)激勵(lì)是指給予上市公司高管人員在既定的時(shí)間，按既定的價(jià)格購(gòu)買既定數(shù)額股票的激勵(lì)制度，股票只有上漲，上市公司高管才能成為受益人。由此建立“東家”和“管家”的股價(jià)制衡機(jī)制，約束大小非導(dǎo)致的股價(jià)下跌。期權(quán)激勵(lì)不屬權(quán)證類金融衍生品，而是調(diào)動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者積極性的符合國(guó)際規(guī)范和中國(guó)國(guó)情的創(chuàng)新制度。

　　3、建立股市平準(zhǔn)基金。一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和我國(guó)香港特別行政區(qū)都曾經(jīng)使用并建立了股市平準(zhǔn)基金。平準(zhǔn)基金作為穩(wěn)定市場(chǎng)的一個(gè)工具，今后將應(yīng)長(zhǎng)期存在，有助于化解股市恐慌性拋售和非理性的過(guò)熱等股市自身無(wú)法克服的生理缺陷。面對(duì)當(dāng)前股市深度下跌和大小非的壓力，我們認(rèn)為早成立比晚成立好。關(guān)于其資金來(lái)源可考慮由股權(quán)分置改革后尤其是2007年以來(lái)征收的證券交易印花稅組成，取之于股市，用之于股市。主要是向投資者傳達(dá)政府明確維護(hù)股市長(zhǎng)期穩(wěn)定的信號(hào)和信心。

　　4、建議國(guó)家外匯投資部門和公司把戰(zhàn)略重點(diǎn)從美國(guó)轉(zhuǎn)到香港，購(gòu)買當(dāng)前質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的H股公司，動(dòng)用500億美元左右的外匯在香港市場(chǎng)吸納H股，其意義：(1)化解外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)；(2)知根知底，風(fēng)險(xiǎn)可控，加上手中的政策工具，可確保國(guó)有資本保值增值；(3)圍魏救趙，履行國(guó)際承諾，進(jìn)退自如；(4)守住了香港“橋頭堡”，就堵住了外部金融危機(jī)對(duì)A股市場(chǎng)傳輸恐慌，有利于A股市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　5、建議發(fā)改委推出《關(guān)于若干壟斷行業(yè)向民營(yíng)和外資開(kāi)放的政策》，將諸如縣級(jí)電網(wǎng)的股份制改造、教育、衛(wèi)生、醫(yī)療、文化等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域放松行政審批管制和行業(yè)禁入政策，進(jìn)一步開(kāi)放，吸引民營(yíng)和外商資金。

　　6、建議銀監(jiān)會(huì)推出《扶持縣域股份制銀行的政策》，放松中小銀行的禁入政策，2009年先搞300家，以后再逐步擴(kuò)大，既解決中小企業(yè)融資難，又防范國(guó)有控股大銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，為擴(kuò)大內(nèi)需的資金落實(shí)提供金融組織和制度上的保證。

　　九、四季度千方百計(jì)要啟動(dòng)股市

　　我們預(yù)期：本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大體順序應(yīng)該是，(1)2008年第四季度積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策初步啟動(dòng)，千方百計(jì)股市要啟動(dòng)；(2)2009年一季度后更大規(guī)模投資啟動(dòng)；(3)2009年第三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升；(4)2010年房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入全面復(fù)蘇。今年四季度股市的啟動(dòng)一定要實(shí)現(xiàn)，可以說(shuō)這是經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇的關(guān)鍵、前提和切入點(diǎn)。如果能理想地實(shí)現(xiàn)這一進(jìn)程，則中國(guó)必將成為本輪全球經(jīng)濟(jì)冬天中第一個(gè)復(fù)蘇的國(guó)家，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融對(duì)于全球的影響力將大大增強(qiáng)。誠(chéng)所謂“多難興邦”，我們相信，中國(guó)政府一定能將現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)與現(xiàn)代金融的思維融匯于當(dāng)前擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略決策當(dāng)中，帶領(lǐng)中國(guó)人民走向更加輝煌的明天！

　　(作者單位：劉紀(jì)鵬,中國(guó)政法大學(xué)；趙曉，中國(guó)科技大學(xué)；呂隨啟，北京大學(xué)；吳曉球，中國(guó)人民大學(xué)；曹鳳岐，北京大學(xué)；賀強(qiáng)，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)；鐘偉，北京師范大學(xué)；袁鋼明，清華大學(xué)；金巖石，上海交通大學(xué)；戚聿東，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)。)