不良雙降壓低信貸成本

　　在寬松的貨幣政策和積極的財政政策下，銀行業(yè)一季度不良貸款實現(xiàn)雙降，12家上市銀行不良余額較年初下降42.9億，平均不良率降幅為20bp，平均撥備覆蓋率由153%提升至159%。由于新發(fā)放的貸款大多為基建類和票據(jù)類貸款，風險較低，難以很快形成不良，同時出于保經(jīng)濟增長的緣故，雙寬政策短期內(nèi)不會改變，因此09的不良壓力相對較小。

　　銀行業(yè)在08年底大幅計提撥備，使得當時信貸成本處于歷史高位。而一季度由于資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定、信貸快速增長，不良雙降和撥備覆蓋率提升較小的共振效應極大地拉低了一季度的信貸成本，成為貢獻業(yè)績的重要因子。08年底平均信貸成本為1.02%，09年1季度僅為0.5%。

　　目前股份制銀行的撥備覆蓋率幾乎全部超過150%，達到監(jiān)管要求。據(jù)傳，國有銀行也將有可能遵循150%的覆蓋率標準。除建行距這一標準較近之外，工行、中行和交行仍有20-30個百分點的提升空間。由于國有銀行不良率要顯著高于股份制及城商行，因此通過核銷不良貸款就可以達到撥備提升和不良率下降的雙重效果，我們預計后期國有銀行將加大核銷力度。

　　總體來看，09年信貸成本的關鍵在于政策因素，假如監(jiān)管層不再對各行撥備覆蓋率有繼續(xù)大幅提升的要求，09年行業(yè)的信貸成本將顯著低于08年。我們認為股份制和城商行的撥備覆蓋率再繼續(xù)提高的可能已不大；國有銀行即使要達到150%的標準，也可以通過核銷不良貸款來減輕信貸成本壓力，另外，國有銀行的收入來源更加多元化，能較好地化解信貸成本上升帶來的支出增加。

　　重點公司

　　民生銀行：公司在08年第四季度大幅計提撥備35億，撥備覆蓋率由三季度末的123%升至150%，為09年的業(yè)績增長奠定良好基礎。公司一季度出售海通證券9307萬股收益所得10.16億元，09年全部處置約可獲得投資收益約41億元，09年凈利潤可增長27%左右，若不考慮該投資收益，凈利潤增幅約為8%。

　　興業(yè)銀行：09年1季度收入增長略有壓力，信貸成本下降拉升業(yè)績，預計全年收入有望實現(xiàn)季度環(huán)比正增長。由于按揭貸款利率的大幅下降，公司收縮了個人貸款，09年資金市場流動性充裕，公司將努力加大一般性公司貸款投放，確保收入增長。資產(chǎn)質(zhì)量壓力不大，不良率1季末降至0.72%，覆蓋率升至229.8%。

　　北京銀行：1季度收入增長放緩使得凈利潤同比負增5.9%，但環(huán)比增長46%。公司1季度加大貸款投放，單季新增量占全年計劃的40%。受益與政府的良好關系、總部經(jīng)濟獨有的客戶資源優(yōu)勢以及跨區(qū)域經(jīng)營的穩(wěn)步推進，預計公司09年資產(chǎn)規(guī)模將超過5200億。公司資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，1季度信用成本大幅下降，預計全年信用成本在0.62%左右。

　　南京銀行：09年1季度息差下降50BP，但公司實現(xiàn)以量補價，凈利息收入同比增3.6%。1季度新增貸款110億，遠超08年95億的全年新增量，占09年全年計劃新增量198億的55%，預計09年貸款增長率將超過50%，高信貸奠定業(yè)績高增長。公司信用成本大幅增加，資產(chǎn)質(zhì)量仍然可控。

　　深發(fā)展：由于公司去年年末大幅核銷不良貸款，今年撥備計提驟降對于凈利潤增長的邊際影響巨大，貸款撥備損失同比減少10%，凈利息收入同比增長3.9%。凈息差僅下降38bp，好于行業(yè)平均。公司一季度新設立了4家網(wǎng)點，由此帶來的營業(yè)費用剛性增長，同時公司持續(xù)改善管理流程和IT系統(tǒng)�？紤]到公司加大投資的經(jīng)營策略，預計費用收入比將有所上升。(中信證券 朱琰)