作為銀行理財(cái)市場(chǎng)主流產(chǎn)品之一的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，在經(jīng)歷了前兩年的火爆行情之后，今年以來(lái)顯得時(shí)運(yùn)不濟(jì)。

　　來(lái)自專(zhuān)業(yè)研究機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，今年上半年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行總量為2165款，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品卻只有317款，占比為14.6%。進(jìn)入8月份，這一趨勢(shì)更加明顯：8月15日至21日，僅僅一周內(nèi)就有14家銀行發(fā)行了122款理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模繼續(xù)明顯上升，但其中的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品卻降至5款，占比僅為4%，且這5款產(chǎn)品均來(lái)自外資銀行。

　　從年初的“零收益”事件到不久前有關(guān)“偽結(jié)構(gòu)”的質(zhì)疑，再到市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模占比持續(xù)下降，在理財(cái)市場(chǎng)空前大發(fā)展的環(huán)境下，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品卻大有被邊緣化的趨勢(shì)，以致人們不禁要問(wèn)：結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品究竟怎么了？

　　曾經(jīng)的明星產(chǎn)品

　　結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品曾經(jīng)是銀行的“主打牌”，尤其在2006年，該類(lèi)產(chǎn)品一直穩(wěn)居股票類(lèi)產(chǎn)品的第一位。2007年，雖然由于打新股產(chǎn)品后來(lái)居上，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品占比略有下降，但仍能達(dá)到46%的份額。銀行對(duì)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的熱情，一方面與當(dāng)時(shí)市場(chǎng)大環(huán)境有關(guān)，另一方面也取決于此類(lèi)產(chǎn)品自身的特點(diǎn)。

　　所謂結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，按照社科院金融研究所理財(cái)產(chǎn)品中心專(zhuān)家的解釋?zhuān)�是一種嵌入了金融衍生品的固定收益證券。這類(lèi)產(chǎn)品并不直接支付確定的利息，其收益率受到與之掛鉤的衍生品資產(chǎn)的影響，而這些衍生品資產(chǎn)的收益又取決于與之相關(guān)的利率、匯率、股票指數(shù)或商品價(jià)格的走勢(shì)。通常情況下，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)要比股票、基金低，收益比存款高，是一種介于股票、基金和定期存款之間的投資工具。

　　由于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品所具有的特殊優(yōu)勢(shì)，因此，自銀監(jiān)會(huì)于2004年頒布實(shí)施《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，各家銀行在取得相關(guān)牌照以后，紛紛推出此類(lèi)產(chǎn)品，使得結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品一度成為當(dāng)時(shí)理財(cái)市場(chǎng)上的明星產(chǎn)品。

　　值得注意的是，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也被一些銀行稱(chēng)為結(jié)構(gòu)性存款，這一稱(chēng)謂初聽(tīng)起來(lái)似乎頗令人費(fèi)解，但細(xì)細(xì)品味卻不難發(fā)現(xiàn)其中的玄機(jī)。在理財(cái)市場(chǎng)剛剛起步階段，很多銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品除了搶占市場(chǎng)和客戶(hù)的考慮，更多的是出于擔(dān)心儲(chǔ)蓄存款外流而作出的應(yīng)對(duì)之舉。很多投資者在銀行購(gòu)買(mǎi)這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，常常將其誤認(rèn)為是“能獲得更高利息的銀行存款”，但當(dāng)時(shí)卻鮮有銀行能夠向投資者作出正確、真實(shí)的解釋?zhuān)�這也為后來(lái)“零收益”、“負(fù)收益”事件產(chǎn)生巨大負(fù)面影響埋下了隱患。

　　“零收益”和“偽結(jié)構(gòu)”

　　銀行在發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品之初，大多將募集的本金部分作為存款，將利息部分用于債券、票據(jù)等投資，或與利率、匯率掛鉤，將收益所得計(jì)入投資者購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的收益率。由于掛鉤產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較低，再加上當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境較好，因此對(duì)投資者很有吸引力。

　　但是，隨著銀行理財(cái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，產(chǎn)品預(yù)期收益率也開(kāi)始節(jié)節(jié)攀升。越來(lái)越多掛鉤股票、基金的高風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品開(kāi)始出現(xiàn)，受到國(guó)內(nèi)國(guó)際資本市場(chǎng)大幅調(diào)整影響，再加上一些產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)存在缺陷，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品終于落入“收益門(mén)”的泥淖，從產(chǎn)品到銀行，在投資者心中的形象都受到了很大影響。

　　“零收益”的陰影未退，今年6月份社科院金融所在一份理財(cái)產(chǎn)品報(bào)告中又質(zhì)疑銀行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力。報(bào)告稱(chēng)當(dāng)月中資銀行推出的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品缺乏結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品特征中必須的“收益支付條款”，在本質(zhì)上仍為固定收益產(chǎn)品，屬“偽結(jié)構(gòu)”。對(duì)此，一些業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，銀行之所以將固定收益產(chǎn)品“包裝”成結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，一種原因在于可以在設(shè)計(jì)條款中加入更富有吸引力的預(yù)期收益率，有利于產(chǎn)品發(fā)售；另一方面，則是借此豐富理財(cái)產(chǎn)品種類(lèi)，畢竟，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品更考驗(yàn)銀行對(duì)市場(chǎng)的判斷能力和產(chǎn)品研發(fā)水平，銀行此舉多有往自己臉上貼金的嫌疑。

　　拋除上述事件的影響，近期資本市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的局勢(shì)，致使各銀行很難把握市場(chǎng)的變化趨勢(shì)，也減弱了他們推出結(jié)構(gòu)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的熱情和信心，結(jié)構(gòu)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品逐漸趨冷。

　　寒潮當(dāng)中仍有看點(diǎn)

　　盡管由于“零收益”、“偽結(jié)構(gòu)”事件，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品備受市場(chǎng)質(zhì)疑，投資者對(duì)其敬而遠(yuǎn)之，一些銀行甚至在一段時(shí)間選擇了放棄。但專(zhuān)家認(rèn)為，從金融創(chuàng)新的角度看，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的創(chuàng)新程度遠(yuǎn)強(qiáng)于打新股或信貸類(lèi)產(chǎn)品。

　　“實(shí)際上，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品如果設(shè)計(jì)得好，不僅可以為投資者規(guī)避一定的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還能提供不錯(cuò)的回報(bào)。”有專(zhuān)家告訴記者，即使在“零收益”、“負(fù)收益”出現(xiàn)的情況下，依然有同類(lèi)掛鉤港股的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品取得了25%的收益率。這或許也進(jìn)一步說(shuō)明了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品所具有的技術(shù)含量。

　　銀行方面對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的態(tài)度也有不同。有些銀行近期推出的理財(cái)產(chǎn)品基本以信貸資產(chǎn)類(lèi)產(chǎn)品為主，而鮮有結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品面市；但也有銀行依然堅(jiān)持在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中進(jìn)行創(chuàng)新，只不過(guò)產(chǎn)品風(fēng)格更趨穩(wěn)健。交通銀行個(gè)人金融部產(chǎn)品高級(jí)經(jīng)理施崢嶸告訴記者：“我們沒(méi)有一味地迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)，而是堅(jiān)持以分散投資的原則選擇投資的資產(chǎn)和領(lǐng)域。在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上充分考慮市場(chǎng)接受能力，引進(jìn)先進(jìn)的管理和風(fēng)險(xiǎn)分散工具，并結(jié)合理財(cái)師隊(duì)伍的實(shí)際素質(zhì)，循序漸進(jìn)，不過(guò)分求新求異，以保障產(chǎn)品安全的前提下最大化客戶(hù)收益。”據(jù)她介紹，到目前為止，交行已經(jīng)到期的產(chǎn)品大多數(shù)都取得了良好的成績(jī)，其中2007年推出的“澳視群雄”以及“新·澳視群雄”等20多款產(chǎn)品在整體市場(chǎng)惡劣的環(huán)境下，利用保本票據(jù)和金融衍生工具的結(jié)合，在風(fēng)險(xiǎn)和收益中尋找最佳平衡點(diǎn)，成功避開(kāi)了資本市場(chǎng)深度調(diào)整帶來(lái)的影響，為客戶(hù)獲得了優(yōu)異的回報(bào)。最近，他們又推出一款投資于境外結(jié)構(gòu)式票據(jù)的理財(cái)產(chǎn)品。

　　對(duì)于目前結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品所遇到的寒潮，施崢嶸認(rèn)為是新生事物發(fā)展中的必經(jīng)之路。作為各商業(yè)銀行開(kāi)拓零售銀行業(yè)務(wù)的重要產(chǎn)品線(xiàn)之一，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品可以提供不同于普通投資產(chǎn)品的收益回報(bào)方式，滿(mǎn)足投資者的特定需求或捕捉市場(chǎng)的特定機(jī)會(huì)，因此依然具有強(qiáng)大的生命力。

　　或許，在得到社會(huì)更多的關(guān)注之后，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始接觸和了解結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品這一獨(dú)特的金融工具，從而能夠理性認(rèn)識(shí)其作為一種投資工具所具有的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)；同時(shí)大批相關(guān)從業(yè)人員的經(jīng)驗(yàn)與素質(zhì)也在不斷提高，也為結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展奠定了更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。(記者 謝利)