在長達(dá)20年的時(shí)間里，無論經(jīng)濟(jì)怎樣波動(dòng)，麥道夫一直在給予投資者超乎尋常10%左右的穩(wěn)定回報(bào)，基本上每月還有小幅增長，以至于麥道夫管理的對(duì)沖基金被人譽(yù)為“猶太人T-NOTES”，即同財(cái)政部發(fā)行的短期國債一樣可靠。

　　根據(jù)2008年1月麥道夫向美國證券交易委員會(huì)(SEC)上報(bào)的材料，麥道夫證券咨詢業(yè)務(wù)共管理大約171億美元的資產(chǎn)，擁有11至25位大型投資客戶；而根據(jù)檢察官的指控，麥道夫旗下客戶賬戶的基金總額高達(dá)648億美元，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他自己早先承認(rèn)的500億美元。在神秘的對(duì)沖基金行業(yè)，麥道夫雖然沒有連續(xù)數(shù)十年排名前幾位的那些大牌對(duì)沖基金名氣大，但麥道夫投資基金回報(bào)的穩(wěn)定性卻無人能及。

　　除了在華爾街縱橫捭闔之外，麥道夫?qū)τ谧约旱纳鐣?huì)形象也是精心維護(hù)，并使其日趨完善。

　　在麥道夫案發(fā)之前，他一直被視為大慈善家、社會(huì)的支柱、華爾街品質(zhì)代表。麥道夫和他的妻子魯斯以積極從事慈善事業(yè)著稱，他們創(chuàng)立了自己的慈善基金，資助的慈善機(jī)構(gòu)和公益事業(yè)遍布全美，所有的人都相信他是一個(gè)有道德的人。甚至有人開玩笑說，“如果麥道夫是騙子，他將把全世界一半人拖下水”。

　　不幸的是，此話一語成讖。當(dāng)金融風(fēng)暴來臨時(shí)，裸泳者麥道夫的確將遍布半個(gè)地球的投資者拖下水了。

　　麥道夫騙局解析

　　李維安告訴記者，麥道夫的操作手法是一方面雇傭了多名“中間人”(代理人)作為潛在投資者的引薦人，協(xié)助其吸納資金；另一方面，他既管理資產(chǎn)又負(fù)責(zé)回報(bào)資產(chǎn)的運(yùn)行情況，公司常年使用一家小型會(huì)計(jì)事務(wù)所進(jìn)行日常審計(jì)。

　　據(jù)了解，麥道夫的會(huì)計(jì)事務(wù)所位于紐約郊區(qū)，辦公室比一間臥室稍大點(diǎn)，只有3名員工，即合伙人，一名秘書以及一名會(huì)計(jì)師。

　　據(jù)李維安介紹，美國公司實(shí)施的是單層式公司治理模式，通過董事會(huì)和經(jīng)理層的相互制衡來確保股東利益最大化的實(shí)現(xiàn)。其中，獨(dú)立董事制度和各種專門委員會(huì)確保了公司決策的科學(xué)性和公正性。“而麥道夫所掌控的對(duì)沖基金屬于契約型基金，公司內(nèi)部不存在董事會(huì)和各種委員會(huì)。這說明，內(nèi)部治理機(jī)制總體處于缺失狀態(tài)。那么，誰來確�；�金決策的科學(xué)性和公正性？誰來保障投資者的利益？”

　　盡管在公司內(nèi)部治理上問題叢生，但麥道夫除了利用其良好的社會(huì)形象外，還善于玩弄各種噱頭，吊足了投資人的胃口，大有“愿者上鉤”之勢。

　　據(jù)介紹，麥道夫從不接受投資者主動(dòng)上門，只是邀請(qǐng)客戶加入，而且進(jìn)入門檻很高。一名富翁回憶說，他曾希望向麥道夫旗下的基金投資，但被拒絕，因?yàn)樗麄兊耐顿Y額不夠2000萬美元。

　　另據(jù)了解，麥道夫公司資產(chǎn)管理部門和交易部門在不同樓層辦公，他將投資顧問業(yè)務(wù)的所有賬目、文件都放在其私人保險(xiǎn)箱里，從不向客戶披露投資業(yè)務(wù)的基本信息。如果客戶問得太多，麥道夫還會(huì)把他“請(qǐng)出去”。但麥道夫每月向客戶提交的投資報(bào)告顯示他非常進(jìn)取，客戶也能隨時(shí)在數(shù)日內(nèi)贖回其投資。而且，在投資之前通常會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)警示，提醒客戶投資會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)此，李維安再次提出了疑問：“麥道夫自己管理，自己匯報(bào)，這首先就違反了交易和回報(bào)分離的基本原則。其次，麥道夫公司常年使用與其規(guī)模不匹配的會(huì)計(jì)事務(wù)所，從不向客戶披露基本的投資信息。那么，投資者在多大程度上能獲得基金投資的信息？投資報(bào)告在多大程度上是對(duì)投資結(jié)果的反映？麥道夫有沒有和會(huì)計(jì)事務(wù)所串通？這些問題都是很令人質(zhì)疑的�！�

　　隱藏在麥道夫故弄玄虛背后的真實(shí)情況是：為了打消客戶可能產(chǎn)生的疑慮，他充分發(fā)揮電腦的妙用，按時(shí)給投資者發(fā)去客戶月清單。月清單里都明顯記錄著投資者的交易數(shù)目和回報(bào)。這些年回報(bào)率都在10%至15%之間，而對(duì)于一些重量級(jí)投資人，其回報(bào)率高達(dá)46%。其實(shí)，這些給投資者帶來沾沾自喜的盈利數(shù)目全都是虛擬的。事實(shí)上，投資者交給麥道夫的錢都被麥道夫存入了摩根大通銀行的一個(gè)賬戶內(nèi)。每當(dāng)有客戶要贖回他的本金或盈利時(shí)，麥道夫就會(huì)從這個(gè)賬戶提起資金予以償還。至于不需要用錢的長期投資者們，其資金就被麥道夫年復(fù)一年地蠶食，直至化為烏有。

　　麥道夫之所以能將一個(gè)并不復(fù)雜的騙局延續(xù)20年，除了其自身的狡黠外，外部監(jiān)管的缺位也是重要原因。在麥道夫案發(fā)后，美國證券交易委員會(huì)(SES)隨后表示，在2005年和2007年曾對(duì)麥道夫公司展開過兩次調(diào)查，發(fā)現(xiàn)3處違規(guī)行為，但都屬于無關(guān)輕重的違規(guī)。此外，在過去10多年間，有不少業(yè)內(nèi)人士、媒體記者對(duì)麥道夫的投資奇跡提出過質(zhì)疑，甚至向證交會(huì)舉報(bào)麥道夫，都沒有促成對(duì)其調(diào)查。

　　一位名叫哈里·馬科波羅斯的證人，在過去10年間一直在向美國證券交易委員會(huì)(SES)提供有關(guān)麥道夫詐騙的證據(jù)，但后者始終未采取任何行動(dòng)。由于美國證券交易委員會(huì)(SES)的不作為，以至于馬科波羅斯說，“我非常擔(dān)心我家人的安全”。

　　李維安認(rèn)為，美國政府的監(jiān)管可以說是從缺失到缺位。

　　“2006年以前，美國沒有直接關(guān)于對(duì)沖基金的法律，麥道夫所掌控的對(duì)沖基金在2006年以前也沒有向證券交易委員會(huì)(SES)注冊。這說明，在2006年之前，政府監(jiān)管總體處于缺失狀態(tài)�！崩罹S安說，2004年12月2日，美國證券交易委員會(huì)(SES)修訂了投資顧問法。按照新投資顧問法的要求，麥道夫在2006年9月首次向證券交易委員會(huì)(SES)注冊其對(duì)沖基金。在正常情況下，證券交易委員會(huì)(SES)在對(duì)沖基金注冊的第一年應(yīng)該會(huì)對(duì)其賬本進(jìn)行仔細(xì)檢查，而后每五年審查一次。但遭遇多次舉報(bào)和檢查，麥道夫騙局仍能得以繼續(xù)，如果大的投資黑洞還是沒有檢查出來，證券交易委員會(huì)(SES)的監(jiān)管能力的確令人質(zhì)疑。

　　在麥道夫案發(fā)后，許多受害者都表示，在麥道夫這個(gè)問題上，美國金融監(jiān)管部門缺位嚴(yán)重，并斷定，如果不是爆發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)，麥道夫這場騙局還可能再繼續(xù)20年，這充分說明金融監(jiān)管部門已經(jīng)到了必須整改的時(shí)候了。

　　“次貸危機(jī)的爆發(fā)直至麥道夫騙局的敗露，宣告了美國過去那種過于放任自流的自由市場主義監(jiān)管理念的徹底破產(chǎn)�！敝袊�人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海說。