短期調(diào)整難撼中期向好根基

　　盡管貨幣政策在具體操作上“動(dòng)態(tài)微調(diào)”，但主基調(diào)沒(méi)有改變。

　　上周四，英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)投票決定，擴(kuò)大其所謂的定量寬松計(jì)劃，把購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和公司債券的規(guī)模，從1250億英鎊增至出乎意料的1750億英鎊，同時(shí)將利率維持在0.5%不變。而對(duì)于歐洲的經(jīng)濟(jì)前景而言，在最近幾次企業(yè)調(diào)查中受訪者的樂(lè)觀情緒不斷增強(qiáng)，歐洲央行理事會(huì)將該行的再融資利率繼續(xù)維持在1%，歐洲央行行長(zhǎng)特里謝稱(chēng)這是一個(gè)“適當(dāng)”的水平。

　　從以上消息來(lái)看，雖然說(shuō)整個(gè)輿論一直在提醒全球因?qū)捤韶泿乓�發(fā)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上，全球經(jīng)濟(jì)依然處于通縮狀態(tài)，很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，一旦此時(shí)收緊貨幣政策，很有可能會(huì)加劇目前的通縮狀態(tài)，那么經(jīng)濟(jì)將陷入更大的困境中。這也是全球央行堅(jiān)定而且必須保持寬松貨幣政策的主要原因，畢竟經(jīng)濟(jì)下滑才是目前最大的困難，不可能在任務(wù)尚未完成時(shí)改變貨幣政策，此點(diǎn)在我國(guó)也是一樣。

　　從國(guó)內(nèi)情況看，剛剛公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示，7月份的CPI、PPI同比仍為負(fù)增長(zhǎng)，通脹預(yù)期依然還只是停留在“影子”階段，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，繼續(xù)落實(shí)適度寬松的貨幣政策值得期待，因此根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和物價(jià)變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)，并不意味著信貸政策發(fā)生方向性改變。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，提升市場(chǎng)估值空間。

　　最新公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇日趨明顯。最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月加快增長(zhǎng)：7月份工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)10.8%，環(huán)比增長(zhǎng)0.1%；6月增長(zhǎng)10.7%，環(huán)比增長(zhǎng)0.8%；5月增長(zhǎng)8.9%，環(huán)比增長(zhǎng)1.6%。7月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額為9937億元，同比增長(zhǎng)15.2%，高于6月份增長(zhǎng)15%的增速。商品房與汽車(chē)消費(fèi)繼續(xù)維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，尤其是汽車(chē)生產(chǎn)增長(zhǎng)51.6%，比上月加快12.8個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明內(nèi)需正在啟動(dòng)。同時(shí)，7月份PMI的新出口訂單指數(shù)也從6月份的51.4升至52.1，為連續(xù)第三個(gè)月保持在50上方。國(guó)內(nèi)其他官方數(shù)據(jù)也顯示，自2008年11月降至谷底后，新出口訂單指數(shù)呈現(xiàn)出明顯的持續(xù)上升趨勢(shì)。消費(fèi)的增長(zhǎng)和出口的復(fù)蘇，無(wú)疑將我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升注入巨大的推動(dòng)力。

　　本報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月14日，滬深兩市共有561家上市公司披露中報(bào)。盡管上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)整體仍出現(xiàn)下滑，但季度業(yè)績(jī)環(huán)比情況增勢(shì)喜人。數(shù)據(jù)顯示，已披露中報(bào)上市公司今年第二季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4088.53億元，與一季度的3636.48億元相比，環(huán)比增長(zhǎng)12.43%。單季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況更為喜人，已披露中報(bào)上市公司一季度合計(jì)凈利潤(rùn)199.88億元，二季度凈利潤(rùn)合計(jì)324.37億元，環(huán)比大增62.28%�？梢�(jiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖，將對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，而業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也將大幅提升市場(chǎng)的整體估值空間。

　　分析人士指出，隨著貨幣政策的動(dòng)態(tài)微調(diào)，預(yù)示資金面最寬松的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，資金供求會(huì)逐步回歸均衡。同時(shí)，流動(dòng)性主要通過(guò)資金供求關(guān)系直接提高股票價(jià)格，開(kāi)始轉(zhuǎn)向流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)和大宗商品，透過(guò)通脹預(yù)期和企業(yè)盈利來(lái)間接影響股價(jià)。

　　盡管去年11月份以來(lái)一路狂飆的“信貸快車(chē)”，在7月份出現(xiàn)了轉(zhuǎn)彎，但值得關(guān)注的是，截至7月底，M2余額為57.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)28.42%，但比6月末低0.03個(gè)百分點(diǎn)；M1余額為19.59萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)26.37%，比6月末高1.6個(gè)百分點(diǎn)。一股份制銀行交易員指出，M2保持高增長(zhǎng)，正好印證市場(chǎng)流動(dòng)性仍然充裕，也說(shuō)明央行并沒(méi)有進(jìn)行流動(dòng)性規(guī)�？刂�。

　　值得一提的是，本周四，央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行了900億元三個(gè)月央行票據(jù)。至此，本周央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)回籠的資金量合計(jì)達(dá)到了1950億元。雖然本周資金回籠量仍居于高位，但由于資金釋放量達(dá)到了2220億元，因此本周央行向市場(chǎng)凈投放出270億元資金。與此同時(shí)，資金價(jià)格走勢(shì)更直觀地反映了目前銀行間市場(chǎng)的資金供求狀況。自本周一起，7天回購(gòu)利率持續(xù)下跌，從1.63%降至1.44%。

　　業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，在無(wú)大盤(pán)新股造成資金壓力的背景下，央行反而選擇向市場(chǎng)注入資金，這一操作結(jié)果無(wú)疑傳遞出央行要保持市場(chǎng)流動(dòng)性寬松度的意圖。

　　從市場(chǎng)資金面來(lái)看，最近新基金獲批的速度再度加快，同時(shí)開(kāi)放式股票型基金的首發(fā)規(guī)模紀(jì)錄也再度創(chuàng)下2009年新高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月份共有16只基金結(jié)束募集，募集總金額超過(guò)500億元，這一募集水平創(chuàng)自去年來(lái)單月新基金募集金額的新高；7月份QFII陣營(yíng)繼續(xù)擴(kuò)容，韓國(guó)投資信托運(yùn)用株式會(huì)社的QFII資格，QFII機(jī)構(gòu)累計(jì)已經(jīng)達(dá)86家。更有消息稱(chēng)，基金專(zhuān)戶(hù)“一對(duì)多”業(yè)務(wù)細(xì)則已經(jīng)頒布，8月18日起施行，這無(wú)疑會(huì)給市場(chǎng)開(kāi)辟更大的資金源頭。

　　總之，貨幣政策具體操作上的動(dòng)態(tài)微調(diào)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性收縮的擔(dān)心。盡管市場(chǎng)因此出現(xiàn)了持續(xù)大幅下跌，并且打破了本輪A股單邊上行的格局，但管理層多次表示將維穩(wěn)貨幣政策，加之七月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)向好，以及資金面的依然充沛，必將對(duì)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走勢(shì)形成堅(jiān)實(shí)有力的支撐。