一些基金經(jīng)理表示，上述政策顯示了有關(guān)方面愿意在目前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)初步企穩(wěn)的情況下，繼續(xù)“容忍部分的資產(chǎn)泡沫”以求得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)的進(jìn)一步確定。而這注定將引發(fā)大量資金重新?lián)湎蚵氏葟?fù)蘇的新興市場(chǎng)，及與之相關(guān)的大宗商品市場(chǎng)。

　　截至上周，金磚四國(guó)中除俄羅斯外，其余三家股市已經(jīng)恢復(fù)到雷曼事件暴發(fā)前的指數(shù)水平。

　　但也有一些QFII基金經(jīng)理反其道認(rèn)為，上述投資邏輯非常危險(xiǎn)，雖然目前的政策指向都是朝著催生資產(chǎn)泡沫運(yùn)行的方向發(fā)展，但是，未來(lái)一旦貨幣政策發(fā)生轉(zhuǎn)折，虛高的泡沫可能進(jìn)一步破滅，導(dǎo)致非常慘痛的結(jié)局。

　　“如果那種情況出現(xiàn)，就是2008年的資產(chǎn)泡沫破滅再來(lái)一次。”

　　QFII 基金：仍視目前為建倉(cāng)機(jī)會(huì)期

　　那么應(yīng)對(duì)這種情況，投資策略相對(duì)長(zhǎng)期的QFII中國(guó)A股基金又操作如何呢？

　　由上海證券報(bào)和湯森路透理柏共同推出的最新一期QFII中國(guó)A股基金顯示，QFII的倉(cāng)位總體上維持了穩(wěn)定，在市場(chǎng)集中下調(diào)的8月份中，QFII的倉(cāng)位開(kāi)始在高位趨向一致，部分倉(cāng)位較低的靈活型基金，大規(guī)模加大了資產(chǎn)配置力度，乘機(jī)低吸了部分消費(fèi)類個(gè)股，由此目前QFII中國(guó)A股基金的平均股票倉(cāng)位逐步趨于一致。

　　具體看，日系和歐系的兩家QFII基金在8月份小幅減倉(cāng)，而倉(cāng)位靈動(dòng)的香港市場(chǎng)的QFII則借機(jī)加倉(cāng)。美系基金則在所有QFII中最為積極，摩根大通基金的股票倉(cāng)位再度突破100%，達(dá)到102%，在所有QFII中名列第一。

　　摩根大通的QFII基金在月報(bào)中表示，對(duì)于市場(chǎng)普遍擔(dān)心的“政策壓力”并不以為然。

　　“只有出口增長(zhǎng)復(fù)蘇，固定資產(chǎn)投資及消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)壓力超出預(yù)期，中國(guó)調(diào)控才會(huì)成為事實(shí)。有鑒于此，盡管全球宏觀經(jīng)濟(jì)屢有驚喜而市場(chǎng)卻日益悲觀，我們?nèi)詴?huì)視之為潛在入市機(jī)會(huì)�！痹摶�金同時(shí)表示，目前的核心投資策略將維持不變。不過(guò)由于政策擔(dān)憂尚未完全舒緩，向來(lái)較受情緒波動(dòng)的A股市場(chǎng)預(yù)計(jì)將高度波動(dòng)。

　　日系的主流QFII則表示，已經(jīng)相應(yīng)地在一些投資結(jié)構(gòu)上做調(diào)整，比如增加防御性的制藥業(yè)和受益內(nèi)需的零售業(yè)股票比重，同時(shí)減持了對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣敏感的房地產(chǎn)、證券和鋼鐵行業(yè)，這反映了他們和內(nèi)地資金相對(duì)聯(lián)系較多的心態(tài)。

　　而荷銀中國(guó)A股基金則表示，在8月份，中國(guó)A股市場(chǎng)出現(xiàn)了急挫，摩根士丹利中國(guó)A股指數(shù)及上證綜合指數(shù)(以美元計(jì))分別下跌22%及23%，市場(chǎng)氣氛轉(zhuǎn)趨審慎。荷銀中國(guó)A股基金認(rèn)為，這主要是由于業(yè)內(nèi)傳出貸款增長(zhǎng)放緩的消息，以及中國(guó)政府發(fā)布指導(dǎo)意見(jiàn)，抑制工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩及重復(fù)建設(shè)給市場(chǎng)帶來(lái)的心理預(yù)期。不過(guò)他們也肯定，目前上市公司公布的盈利表現(xiàn)大部分符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　鑒于中國(guó)政府層面有信心2009年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能達(dá)至8%的增長(zhǎng)目標(biāo)，而且當(dāng)局開(kāi)始對(duì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。QFII基金估計(jì)中國(guó)政府將在年底前持續(xù)刺激內(nèi)地消費(fèi)，并可能公布可持續(xù)發(fā)展政策的詳情，包括再生能源、固定資產(chǎn)投資(如房地產(chǎn)及基建投資)等。上述新政策可望在2009年底前繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而內(nèi)地消費(fèi)可能對(duì)明年的增長(zhǎng)產(chǎn)生較大的影響。短期來(lái)說(shuō)，基金將專注能受惠于出口增長(zhǎng)的行業(yè)，以及內(nèi)地消費(fèi)主導(dǎo)的公司，如零售、多元化消費(fèi)品及健康護(hù)理股等。(周宏)