繼8月23日站上5000點(diǎn)之后，9月3日，上證指數(shù)得意洋洋地上漲102.23點(diǎn)至5321.06點(diǎn)。不過，歷史總是驚人的相似。和上證指數(shù)到達(dá)5000點(diǎn)時一樣，最近對泡沫的討論再次甚囂塵上。

　　9月3日，一向持中立態(tài)度的深交所在其針對深市主板2007年半年報(bào)的分析報(bào)告中，提示投資者謹(jǐn)防業(yè)績增長背后隱藏的泡沫性因素。該報(bào)告指出，上市公司投資收益對業(yè)績增長的貢獻(xiàn)度大幅提高，主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度相應(yīng)下降，使得其盈利增長缺乏持續(xù)性。

　　從8月28日至29日，三大證券報(bào)或在醒目位置意味深長地回顧市場風(fēng)險(xiǎn)，或者旗幟鮮明地用評論員文章大鳴警鐘。

　　摩根士丹利日前發(fā)表研究報(bào)告指出，A股上市公司的業(yè)績增長被投資收益及非經(jīng)營收益所夸大，預(yù)測2007年市盈率達(dá)到58倍，為新興市場歷史上最大的泡沫。

　　摩根士丹利認(rèn)為，短期內(nèi)A股仍可維持升勢，但這個泡沫將于未來12個月內(nèi)爆破。

　　泡沫無法視而不見

　　對于泡沫的爭論由來已久。當(dāng)股指每踏上一個整數(shù)關(guān)口，對泡沫的爭論就會如影相隨。不過相對于以前的唇槍舌戰(zhàn)，現(xiàn)在從分析人士到個人投資者似乎已經(jīng)坦然地面對泡沫的存在。

　　“泡沫是客觀存在的�！敝型蹲C券策略分析師陳大慶在接受本報(bào)記者采訪說，“以前市盈率在20倍至30倍時，投資者擔(dān)心會不會出現(xiàn)泡沫�，F(xiàn)在40多倍的動態(tài)市盈率，再討論是否有泡沫已經(jīng)失去了意義�！�

　　“沒有泡沫我們賺什么？”一個股民對記者說。

　　據(jù)深交所統(tǒng)計(jì)，深市主板目前加權(quán)平均動態(tài)市盈率已達(dá)42倍，而同為亞洲新興資本市場的香港地區(qū)平均市盈率僅為15倍，韓國僅為10倍，新加坡為13倍，印度為25倍。

　　投資大師羅杰斯近日表示，“中國股票的泡沫正在醞釀中，可能會惡化，但目前還沒有。如果未來再漲一兩倍，達(dá)到100-150倍市盈率，那么泡沫就危險(xiǎn)了�！�

　　拉攏更多投資者來創(chuàng)造價格上升的趨勢通常是制造泡沫的一種手段。負(fù)實(shí)際利率、股市的賺錢效應(yīng)和煽動人心的宣傳正在促使越來越多的個人加入到炒股大軍。

　　根據(jù)中登公司數(shù)據(jù)，截至2007年8月31日，滬深兩市賬戶總數(shù)達(dá)到11878.74萬戶。2005年底，滬深兩市賬戶總數(shù)才7336萬戶。也就是說，自2005年底牛市啟動以來，新增開戶數(shù)達(dá)到4524萬戶。

　　學(xué)會“在泡沫中游泳”

　　不過，東方證券研究所副所長鄧宏光在接受本報(bào)記者采訪時表示，“我不認(rèn)為有泡沫，現(xiàn)在的行情只是對未來業(yè)績增長的透支。”鄧宏光說，今年上市公司中報(bào)每股收益增長65%，其中13%來自于與股票相關(guān)的投資收益，2%-3%來自于資本市場收益，50%來自于主營業(yè)務(wù)增長。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，深市主板487家已披露半年報(bào)的上市公司2007年上半年加權(quán)平均每股收益0.195元，與去年同期相比增長83.53%。滬市上市公司整體業(yè)績也呈大幅增長的態(tài)勢。852家上市公司中241家公司凈利潤增長幅度超過50%，67家公司扭虧為盈。

　　“整體來看，估值有點(diǎn)高，但是目前關(guān)鍵是企業(yè)的利潤增長還能支撐。”長江證券研究所史朝興說。

　　但他預(yù)計(jì)2008年業(yè)績會明顯下滑，生產(chǎn)要素價格的持續(xù)上漲必將壓縮企業(yè)利潤�！�2007年是豐收年，但是2008年利潤將會迎來拐點(diǎn)，屆時市場將會調(diào)整來反映業(yè)績變化”。

　　那么對于投資者來說，是理性地遠(yuǎn)離泡沫還是選擇“隨波逐流”？陳大慶認(rèn)為，當(dāng)其他人都在享受泡沫帶來的盛宴時，如果保持理性退避三舍，那么資產(chǎn)照樣縮水；一旦泡沫破滅，同樣會受到損失�！皩τ趥�體來說，最好的辦法還是參與其中，即使清醒地認(rèn)識到泡沫存在，也不得不‘在泡沫中游泳’”。 (張燕）