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業(yè)內(nèi)人士:可通過(guò)非對(duì)稱放大匯率波動(dòng)遏制熱錢

2008年07月18日 10:15 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) 發(fā)表評(píng)論




    有觀察人士指出,當(dāng)前部分熱錢的流入,是對(duì)國(guó)內(nèi)信貸供給不足的補(bǔ)充,在警惕熱錢危害的同時(shí),也應(yīng)看到熱錢的存在具有合理性的一面,治理熱錢要在把握好尺度的同時(shí)加快配套措施改革。 中新社發(fā) 井韋 攝


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  最近,對(duì)熱錢的聲討此起彼伏。但有觀察人士指出,當(dāng)前部分熱錢的流入,是對(duì)國(guó)內(nèi)信貸供給不足的補(bǔ)充,在警惕熱錢危害的同時(shí),也應(yīng)看到熱錢的存在具有合理性的一面,治理熱錢要在把握好尺度的同時(shí)加快配套措施改革。

  的確,熱錢的進(jìn)出嚴(yán)重干擾了我國(guó)金融市場(chǎng)的運(yùn)行秩序和宏觀調(diào)控措施的實(shí)施。熱錢流入境內(nèi),使央行外匯占款被動(dòng)增加,貨幣調(diào)控難度加大。熱錢流入股市和房市,會(huì)加大資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。熱錢還增加了外匯供給,使人民幣升值壓力居高不下,并導(dǎo)致升值預(yù)期難以緩解。

  根據(jù)最近數(shù)十年曾發(fā)生過(guò)金融危機(jī)的國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),熱錢往往扮演了金融危機(jī)的“導(dǎo)演”和“推波助瀾”者角色。越南最近發(fā)生的金融動(dòng)蕩,更是加重了業(yè)內(nèi)人士對(duì)熱錢流入的擔(dān)憂,以致人們將熱錢描述為中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的“堰塞湖”。

  凡此種種,無(wú)疑是熱錢之“過(guò)”,理應(yīng)引起人們密切關(guān)注。因此,近期一系列針對(duì)資本流動(dòng)監(jiān)管的措施陸續(xù)出臺(tái),比如控制外匯規(guī)模、企業(yè)出口收匯聯(lián)網(wǎng)核查等。

  但從另一個(gè)角度看,在我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境下,一部分熱錢的流入,乃是經(jīng)濟(jì)主體對(duì)一段時(shí)間來(lái)以數(shù)量型和行政性手段為主的宏觀調(diào)控的本能性糾正。

  存款準(zhǔn)備金率的不斷上調(diào)和信貸額度的嚴(yán)格控制,使信貸資金在一些企業(yè)中成為稀缺資源。這促進(jìn)了民間借貸的繁榮,而部分熱錢正是通過(guò)民間借貸的方式滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中?陀^地看,這部分熱錢讓一些中小企業(yè)避免了資金鏈的斷裂。

  有研究表明,在我國(guó)資本賬戶仍存在一定管制的情況下,熱錢流入或許更多的是境內(nèi)機(jī)構(gòu)和企業(yè)主動(dòng)從境外融資或撤資。數(shù)據(jù)顯示,從2007年年初開(kāi)始,金融機(jī)構(gòu)外匯信貸收支表中“外匯有價(jià)證券及投資”項(xiàng)就結(jié)束了之前的快速增加勢(shì)頭,最近一年里更是減少525億美元,降幅達(dá)26.7%,而同期“各項(xiàng)貸款”項(xiàng)卻加速增長(zhǎng)900億美元,增幅接近50%。顯然,其中部分資金的流向,是為了滿足國(guó)內(nèi)企業(yè)的需求。

  另外一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是,今年前5個(gè)月,外商直接投資(FDI)項(xiàng)下實(shí)際利用外資同比增長(zhǎng)率在55%以上,而同期固定資產(chǎn)投資項(xiàng)下利用外資到位情況卻呈負(fù)增長(zhǎng)。

  專業(yè)人士認(rèn)為,究其原因,很可能是部分外資進(jìn)入中國(guó)后補(bǔ)充了一些企業(yè)的流動(dòng)性。也許正是這些熱錢,彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)正規(guī)金融體系信貸資金的不足。

  正因如此,有專家認(rèn)為,熱錢的存在具有一定合理性,治理熱錢問(wèn)題要把握好尺度,不能“趕盡殺絕”。否則,在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)配套措施未能跟上的情況下,會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

  熱錢能夠在國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)占據(jù)一席之地,很大程度上是當(dāng)前事實(shí)上的信貸配給制度給了其存在空間,而信貸配給制度又是由信貸資金價(jià)格扭曲和貸款額度行政控制造成的。因此,理順國(guó)內(nèi)資金供求關(guān)系,讓合理的資金需求得到滿足,讓利率能夠反映信貸供求關(guān)系,是治理熱錢問(wèn)題的重要一步。

  當(dāng)然,不是所有熱錢都能“為我所用”,加強(qiáng)監(jiān)管仍是當(dāng)務(wù)之急。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,可采取多種措施應(yīng)對(duì)熱錢流入。比如,可以通過(guò)非對(duì)稱放大匯率波動(dòng),動(dòng)態(tài)調(diào)整資本流入流出監(jiān)管政策,降低投機(jī)的預(yù)期收益率,以達(dá)到遏制熱錢投機(jī)的目的。(記者 張曙東)

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