3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)在今年的第二次例會(huì)后發(fā)布的聲明中宣布，為改善私人借貸市場的條件，將在未來6個(gè)月內(nèi)買入總額為3000億美元的美國長期國債。

　　美聯(lián)儲(chǔ)是第三家宣布直接購買美國財(cái)政部發(fā)行的國債的央行，之前英國和日本央行宣布將直接購買該國財(cái)政部發(fā)行的國債(或政府債券)。一時(shí)間，美國國債價(jià)格隨之飆升，10年期國債收益率下跌了47個(gè)基點(diǎn)至2.54%；美元兌其他主要貨幣也出現(xiàn)了較大幅度的下跌，截稿時(shí)歐元對美元已經(jīng)達(dá)到了1.35美元的高位，美元對日元也下降到95.44。

　　在全球經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)持續(xù)惡化，美國海外投資者購買美國國債和政府債券出現(xiàn)下降的態(tài)勢下，美聯(lián)儲(chǔ)此舉客觀上可以保證美國政府經(jīng)濟(jì)刺激方案的有效推進(jìn)，避免了財(cái)政部大規(guī)模發(fā)行國債而市場無人問津的尷尬局面。同時(shí)，這也避免了財(cái)政部發(fā)債成本過高等問題。

　　然而，從貨幣銀行學(xué)上講，一國央行是不允許直接購買該國政府發(fā)行的國債和其他政府債券的。因?yàn)橐坏╅_了這條口子就意味著一國的財(cái)政赤字被直接貨幣化了，這無疑等效于發(fā)行基礎(chǔ)貨幣。而央行直接購買國債意味著國債收益率的市場化定價(jià)機(jī)制將被徹底打破，收益率更多地取決于美聯(lián)儲(chǔ)而非市場；由于國債收益率曲線是整個(gè)金融市場的定價(jià)基礎(chǔ)，收益率曲線的扭曲也意味著整個(gè)金融市場的定價(jià)基礎(chǔ)被扭曲，導(dǎo)致金融市場風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)無法有效定價(jià)，并加劇市場的信貸緊縮和債務(wù)緊縮壓力。

　　美聯(lián)儲(chǔ)這一舉動(dòng)無疑對包括中國在內(nèi)的美國國債投資者帶來明顯的影響。美國財(cái)政部3月16日發(fā)布的報(bào)告顯示，截至今年1月底，中國持有的美國國債達(dá)到7396億美元占美國外債10.9萬億美元的7%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)直接從財(cái)政部購買國債，將使中國的外匯儲(chǔ)備投資處于兩難之中。一方面，若為了規(guī)避美聯(lián)儲(chǔ)這一舉動(dòng)對市場的不利影響而減持美國國債或其他美元資產(chǎn)，則減持帶來的連鎖反應(yīng)將增加中國外匯儲(chǔ)備的損失。但如果繼續(xù)持有國債，則意味著這些美元資產(chǎn)的未來不確定風(fēng)險(xiǎn)正在加劇。

　　同時(shí)，財(cái)政赤字貨幣化將加劇美元的貶值。就中國外匯儲(chǔ)備存量資產(chǎn)而言，美元的貶值將不可避免地使得中國大量以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)面臨著明顯的匯兌損失，從而導(dǎo)致中國外匯儲(chǔ)備的進(jìn)一步縮水。美元的貶值也將在客觀上惡化中國的貿(mào)易條件，反映在國際大宗商品市場上，以美元計(jì)價(jià)的能源等大宗商品價(jià)格又將上漲；在外需持續(xù)萎縮和中國出口產(chǎn)品議價(jià)能力有限的情況下，美元的貶值將抬高中國的進(jìn)口成本和變相壓低出口價(jià)格(中國貿(mào)易部門無法完全轉(zhuǎn)移美元貶值所帶來的匯兌損失)，從而加劇中國外需市場的不確定風(fēng)險(xiǎn)和中國福利的進(jìn)一步外溢。(劉曉忠 上海 學(xué)者)