1月7日，美國(guó)銀行以每股3.92港元的固定價(jià)格出售56.2億股中國(guó)建設(shè)銀行。當(dāng)日，市場(chǎng)同現(xiàn)長(zhǎng)和系的李嘉誠(chéng)基金，也正透過(guò)美林以折讓價(jià)沽出20億股中國(guó)銀行的傳聞。一時(shí)間，外資股東集中拋售中資銀行股的消息被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，中資銀行股也因此全線暴跌，并引發(fā)了市場(chǎng)的種種擔(dān)憂。

　　介入成本低是引發(fā)拋售內(nèi)因

　　其實(shí)，拋售中資銀行股不是件稀奇的事。早在2007年11月27日，新加坡政府投資人淡馬錫以調(diào)整投資組合需要為由，以4.09港元/股的價(jià)格減持中國(guó)銀行10.82億股H股，對(duì)比之前2.95港元港元/股的入股價(jià)，這筆交易的盈利為12.33億港元。次日，又以7.09港元/股拋售建行2.8億股H股，套現(xiàn)19.85億港元，對(duì)比其當(dāng)時(shí)0.94港元/股的買(mǎi)入價(jià)來(lái)說(shuō)，此次交易的盈利超過(guò)17億港元。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，較低的入股價(jià)格是境外戰(zhàn)略投資者們拋售中國(guó)金融股的內(nèi)在原因。

　　2005年美國(guó)銀行和淡馬錫公司分別斥資25億美元和14.66億美元購(gòu)進(jìn)了建設(shè)銀行9%和5.1%的股權(quán)，每股定價(jià)僅為區(qū)區(qū)0.94元港幣。而2006年高盛集團(tuán)、安聯(lián)集團(tuán)及運(yùn)通公司出資37.8億美元入股工商銀行，收購(gòu)約10%股份，收購(gòu)價(jià)格1.16港元/股。此后，蘇格蘭皇家銀行、新加坡淡馬錫、瑞銀集團(tuán)和亞洲開(kāi)發(fā)銀行共投資中國(guó)銀行51.75億美元，入股價(jià)格1.22港元/股。而匯豐在2004年入股交通銀行時(shí)的價(jià)格為每股1.86港元。

　　雖然引入外資戰(zhàn)略投資者，借助其技術(shù)力量來(lái)改善國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，是一些國(guó)內(nèi)銀行改革與引入戰(zhàn)略投資者的初衷。不過(guò)，由于缺乏可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)，事實(shí)上，很多銀行引入外資戰(zhàn)略投資者的定價(jià)依據(jù)是以當(dāng)時(shí)的凈資產(chǎn)為參考標(biāo)準(zhǔn)的，這樣相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的“低定價(jià)”自然而然就產(chǎn)生了。

　　值得關(guān)注的是，余云輝等學(xué)者在《誰(shuí)將掌控中國(guó)的金融》一文中將外資可能在中國(guó)本土“攻城略地”的基本路線設(shè)計(jì)為八大步：

　　第一步，小比例參股，進(jìn)入董事會(huì)，了解被投資企業(yè)情況，同時(shí)了解和掌握所在行業(yè)趨勢(shì)和市場(chǎng)狀況；第二步，通過(guò)增資或收購(gòu)等途徑把持股比例提高到離控股國(guó)內(nèi)金融企業(yè)僅有一步之遙的某個(gè)臨界點(diǎn)(或直接控股)；第三步，通過(guò)外資所在國(guó)的政府向中國(guó)政府施加壓力，借助中國(guó)經(jīng)濟(jì)的上升周期，迫使人民幣進(jìn)一步升值，使外資機(jī)構(gòu)所持有的人民幣資產(chǎn)(金融企業(yè)股權(quán))升值；第四步，人民幣持續(xù)升值導(dǎo)致出口逐步下降，而國(guó)內(nèi)需求因財(cái)富外流卻難以提高，最后導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步惡化；第五步，在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步走向惡化的過(guò)程中，人民幣匯率已經(jīng)處于高位。此時(shí)，外資機(jī)構(gòu)通過(guò)政府組織和其他手段要求中國(guó)開(kāi)放資本賬戶，實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換；第六步，在人民幣可自由兌換的情況下，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期一路持有的股權(quán)不僅分紅豐厚，而且得到股份增值和人民幣升值帶來(lái)的雙重收益，外資再通過(guò)金融企業(yè)上市減持股份，并把投資和利潤(rùn)兌換成為外匯撤離中國(guó)；第七步，當(dāng)這種撤離行動(dòng)變成一種一致行動(dòng)時(shí)，人民幣不得不大幅度貶值，國(guó)內(nèi)金融危機(jī)爆發(fā)；第八步，利用金融危機(jī)和人民幣貶值之際，境外機(jī)構(gòu)再將外匯回流兌換成人民幣，并進(jìn)一步增持或收購(gòu)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)股份，達(dá)到控股目的，完成對(duì)中國(guó)金融業(yè)的進(jìn)一步控制。

　　就目前來(lái)看，人民幣大幅升值，余云輝稱(chēng)其模擬外資進(jìn)入金融業(yè)帶來(lái)危機(jī)的某些征兆已經(jīng)顯露�？梢哉f(shuō)一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的“金融戰(zhàn)爭(zhēng)”已經(jīng)上演。

　　金融危機(jī)爆發(fā)是引發(fā)拋售外因

　　然而，因全球性資本流動(dòng)性過(guò)剩造成金融衍生物過(guò)度交易，導(dǎo)致美國(guó)次貸多米諾骨牌的倒塌引發(fā)美國(guó)華爾街金融風(fēng)暴，著名的金融機(jī)構(gòu)貝爾斯登、雷曼兄弟的相繼倒閉，并迅速波及全球，引發(fā)了全球性金融危機(jī)。

　　作為危機(jī)爆發(fā)的中心，以美國(guó)銀行、美林證券等美國(guó)本土金融機(jī)構(gòu)瀕臨絕境，強(qiáng)烈的沖擊迅速波及包括蘇格蘭皇家銀行、新加坡淡馬錫、瑞銀集團(tuán)等全球各大金融機(jī)構(gòu)。

　　因此，有分析人士在分析美國(guó)銀行減持建設(shè)銀行主要原因時(shí)認(rèn)為：一是補(bǔ)充自身流動(dòng)性，二是讓季報(bào)和年報(bào)好看些。因?yàn)閲?guó)外銀行貸存比通常在80%甚至更高水平，在金融危機(jī)背景下，拆借資金不僅困難，且利率很高。美銀剛剛完成對(duì)美林的收購(gòu)，流動(dòng)性和資本金不足情況會(huì)顯得非常嚴(yán)峻。其次，國(guó)外銀行的年報(bào)通常比國(guó)內(nèi)出得早，現(xiàn)在出售可以收回一部分浮盈收益，提高銀行盈利指標(biāo)。

　　與此相呼應(yīng)的是，最近美國(guó)銀行網(wǎng)站公布，董事會(huì)已通過(guò)優(yōu)先股季度現(xiàn)金分紅計(jì)劃�？梢�(jiàn)，美國(guó)銀行很需要現(xiàn)金，確是事實(shí)。

　　隨后，建行發(fā)言人表示，美國(guó)銀行出于自身財(cái)務(wù)狀況等因素考慮，減持部分建行股份，屬于正常的市場(chǎng)行為，建行對(duì)此表示理解。雙方一致確認(rèn)美國(guó)銀行減持部分股份不會(huì)影響雙方的戰(zhàn)略合作。美國(guó)銀行也多次公開(kāi)表示，減持少量股份，不會(huì)改變其建行重要股東的地位，美國(guó)銀行對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展充滿信心，對(duì)中國(guó)建設(shè)銀行的未來(lái)充滿信心。

　　但也有分析人士指出，以1月5日1美元兌換7.75港元的匯價(jià)計(jì)算，美國(guó)銀行此次減持可套現(xiàn)28億美元。但28億美元對(duì)美國(guó)銀行這樣一個(gè)資產(chǎn)超過(guò)2萬(wàn)億美元的大銀行來(lái)說(shuō)，實(shí)際上只是杯水車(chē)薪，在建行股價(jià)還比較低的情況下減持，這里面可能還有對(duì)中國(guó)銀行業(yè)前景不樂(lè)觀的因素。如果它非�？春媒ㄐ星熬埃�非萬(wàn)不得已是不會(huì)輕易減持的，因?yàn)闇p持之后美國(guó)銀行以后再想進(jìn)來(lái)相當(dāng)困難：一是入股中資行本身審批非常嚴(yán)格，二是目前的套利行為肯定會(huì)給中方留下不好的印象。

　　警惕套現(xiàn)的蝴蝶效應(yīng)

　　繼上周三瑞士銀行拋售中國(guó)銀行34億H股后，美國(guó)銀行成為第二個(gè)在鎖定期結(jié)束后出售中資行股份的境外戰(zhàn)略投資者。在中國(guó)各大銀行中，目前禁售期已滿的戰(zhàn)略投資者還有，中國(guó)銀行的蘇格蘭皇家銀行、新加坡淡馬錫(私人)控股、亞洲開(kāi)發(fā)銀行，交通銀行的匯豐銀行，以及工商銀行的高盛、美國(guó)運(yùn)通等。

　　對(duì)本次建設(shè)銀行的配售，華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道稱(chēng)，購(gòu)買(mǎi)美國(guó)銀行上述股份的投資者將受到120天禁售期的約束。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，從禁售期限可看出，購(gòu)買(mǎi)者基本上都是財(cái)務(wù)投資者而不大可能是長(zhǎng)期投資者。投資者完全可以在四個(gè)月禁售期后再向市場(chǎng)拋售股份，這與美國(guó)銀行當(dāng)前在二級(jí)市場(chǎng)拋售股份的影響有很大相似之處，只不過(guò)延后了時(shí)間而已。而且美國(guó)銀行是打折出售股份，投資者完全可能在四個(gè)月后賺到錢(qián)。假如美國(guó)銀行今后分批次繼續(xù)這樣減持建行股份，會(huì)對(duì)建行股價(jià)造成持續(xù)打壓。

　　2008年12月31日，瑞銀宣布將其所持約34億股H股售予多家機(jī)構(gòu)投資者。中國(guó)銀行新聞發(fā)言人表示，瑞銀所持中國(guó)銀行股份限售期已滿，可以選擇出售，這不影響雙方合作關(guān)系，不會(huì)影響中行的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況。中國(guó)銀行尚未收到其他3家境外戰(zhàn)略投資者——蘇格蘭皇家銀行、新加坡淡馬錫(私人)控股、亞洲開(kāi)發(fā)銀行減持的通知。

　　有分析估計(jì)，接下來(lái)幾大行的戰(zhàn)略投資者都有減持套現(xiàn)的可能，而蘇格蘭皇家銀行和高盛的可能性最大，要警惕這些戰(zhàn)略投資者也選擇美國(guó)銀行的方式套現(xiàn)離境。(記者 張曉峰 沈明)

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