日前，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)對(duì)外公布了《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，允許符合條件的商業(yè)銀行開(kāi)辦并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，以滿足企業(yè)和市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的并購(gòu)融資需求。所謂并購(gòu)貸款，是指商業(yè)銀行向并購(gòu)方企業(yè)或并購(gòu)方控股子公司發(fā)放的，用于支付并購(gòu)股權(quán)對(duì)價(jià)款項(xiàng)的本外幣貸款。顯然，作為金融“國(guó)九條”中支持企業(yè)并購(gòu)融資的重要一環(huán)，并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的推出必然會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大的影響。

　　金融支持出重拳

　　并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)永恒的投資主題，尤其是在經(jīng)濟(jì)低谷時(shí)往往是并購(gòu)重組事件的高發(fā)階段。從收購(gòu)和被收購(gòu)雙方來(lái)看，收購(gòu)方可以通過(guò)收購(gòu)延伸產(chǎn)業(yè)鏈、提高市場(chǎng)占有率，以期在下一個(gè)經(jīng)濟(jì)高峰時(shí)獲得更大的收益。

　　在目前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于下行的過(guò)程中，優(yōu)勢(shì)企業(yè)的資金鏈可謂捉襟見(jiàn)肘，即使有心儀的目標(biāo)其并購(gòu)?fù)�往也是心有余而力不足。值得關(guān)注的是，金融“國(guó)九條”中核心的一條，就是要利用金融業(yè)的造血、輸血功能，激活企業(yè)，繼而激活整個(gè)經(jīng)濟(jì)。本次并購(gòu)貸款開(kāi)閘放行，為實(shí)業(yè)層面的并購(gòu)重組輸入“鮮血”，對(duì)于資本市場(chǎng)而言將會(huì)極大促進(jìn)資源優(yōu)化配置功能，為上市公司的并購(gòu)重組創(chuàng)造想象空間。

　　活水效應(yīng)凸現(xiàn)

　　并購(gòu)貸款的開(kāi)閘放水對(duì)于A股市場(chǎng)而言無(wú)疑是久旱逢甘霖。一方面，目前市場(chǎng)的平均市盈率已經(jīng)不足18倍，平均市凈率2.5倍左右，其中不少上市公司的股價(jià)低于凈資產(chǎn)，其并購(gòu)價(jià)值一目了然，這些上市公司無(wú)疑將成為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合的首選對(duì)象。另一方面，并購(gòu)貸款的開(kāi)閘放水在一定程度上緩解“大小非”給市場(chǎng)帶來(lái)的供求壓力。因此，并購(gòu)貸款其源頭活水效應(yīng)十分突出。

　　就不同行業(yè)而言，并購(gòu)貸款對(duì)銀行業(yè)構(gòu)成直接利好。首先是為銀行開(kāi)辟了新的貸款品種，有利于銀行創(chuàng)收；其次通過(guò)并購(gòu)可以挽救一些頻臨破產(chǎn)的企業(yè)，減少銀行貸款的壞賬發(fā)生。因此，并購(gòu)貸款將推動(dòng)大型企業(yè)戰(zhàn)略整合，尤其是一些行業(yè)景氣周期處于谷底的央企。值得關(guān)注的是，近期以國(guó)投電力、國(guó)投新集為代表的央企停牌重組或許正昭示著此類的投資機(jī)會(huì)。(余 凱)