沃倫·巴菲特(Warren Buffett)掌控的伯克希爾-哈撒韋(Berkshire Hathaway)2月28日發(fā)布巴菲特一年一度的“致股東信”，這類信一直都以平和親切的行文和智慧幽默著稱。以下是《華爾街日?qǐng)?bào)》節(jié)選的部分內(nèi)容：

　　關(guān)于投資：

　　我們就像迷途小鳥

　　●2008年，我在投資方面干了不少蠢事。我至少犯了一個(gè)重大錯(cuò)誤，還有一些錯(cuò)誤不那么嚴(yán)重，但也造成了不良后果。……此外，我還犯了一些疏忽大意的錯(cuò)，當(dāng)新情況出現(xiàn)時(shí)，我本應(yīng)反省自己的想法、迅速采取行動(dòng)，但我卻束手不前。

　　●年終之際，大大小小的投資者都是傷痕累累，困惑不已，就像誤入羽毛球比賽的迷途小鳥。

　　●我們確信，比如說(shuō)，經(jīng)濟(jì)在2009年將會(huì)混亂不堪，而且可能還會(huì)持續(xù)，但這個(gè)結(jié)論并不能告訴我們股市會(huì)漲還是會(huì)跌。

　　關(guān)于經(jīng)濟(jì)：

　　猛藥會(huì)帶來(lái)副作用

　　●不久之后很多重大方面完全停止運(yùn)轉(zhuǎn)。整個(gè)國(guó)家的口號(hào)都變成了我小時(shí)候在餐館墻上看到過的格言：“我們只相信上帝；其余人等請(qǐng)付現(xiàn)金。”

　　●用撲克牌的術(shù)語(yǔ)說(shuō)，財(cái)政部和美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)都已經(jīng)“全部跟進(jìn)”了。如果說(shuō)此前為經(jīng)濟(jì)開出的藥都是論杯裝，那最近就是論桶。幾乎確定無(wú)疑的是，這些以前無(wú)法想像的猛藥會(huì)帶來(lái)不好的副作用。

　　●要讓金融系統(tǒng)避免徹底崩潰，政府去年采取的強(qiáng)有力的緊急措施必不可少，無(wú)論可能出現(xiàn)怎樣的負(fù)面影響。一旦出現(xiàn)徹底崩潰，對(duì)我們經(jīng)濟(jì)中的所有領(lǐng)域都將造成災(zāi)難性的后果。不管喜不喜歡，華爾街、普通民眾和美國(guó)各界人士都處于同樣境地。

　　●不過，在這片壞消息之中，別忘了我們的國(guó)家過去曾經(jīng)面臨比當(dāng)前嚴(yán)重得多的困境……美國(guó)從來(lái)不缺挑戰(zhàn)。

　　●地方政府將來(lái)會(huì)面對(duì)比現(xiàn)在更困難的財(cái)政問題。我在去年的報(bào)告中談到的養(yǎng)老金問題會(huì)成為地方政府困境的一個(gè)重大組成部分。許多州市2008年底檢查資金狀況時(shí)肯定都驚恐不已。資產(chǎn)與當(dāng)前負(fù)債實(shí)際精算評(píng)估值之間的差距簡(jiǎn)直大得驚人。

　　關(guān)于衍生品：

　　得吃幾片阿司匹林

　　●更高的“透明度”——政治家、評(píng)論員和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)最喜歡用這個(gè)良方來(lái)避免將來(lái)出現(xiàn)嚴(yán)重問題——對(duì)衍生產(chǎn)品導(dǎo)致的問題也無(wú)能為力。我沒聽說(shuō)有哪種報(bào)告機(jī)制能夠大體不差地描述和衡量龐大復(fù)雜的衍生產(chǎn)品投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。審計(jì)人員無(wú)法審計(jì)這些合約，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也無(wú)法進(jìn)行監(jiān)管。當(dāng)我讀到使用這類衍生工具的公司10-K年報(bào)中“事項(xiàng)披露”部分時(shí)，我只知道自己最后對(duì)這些公司的投資組合狀況一無(wú)所知(然后還得吃幾片阿司匹林緩解頭痛)。

　　關(guān)于房地產(chǎn)：

　　2009年難以好轉(zhuǎn)

　　●目前的房地產(chǎn)崩盤應(yīng)當(dāng)會(huì)讓房屋買家、貸款提供商、經(jīng)紀(jì)商和政府學(xué)到一些簡(jiǎn)單的教訓(xùn)，而這將確保房市將來(lái)的穩(wěn)定。買房的時(shí)候，借款人應(yīng)當(dāng)實(shí)打?qū)嵉仡A(yù)付至少10%的首期，月供也要在借款人收入可以輕松負(fù)擔(dān)的范圍之內(nèi)。借款人的收入情況要仔細(xì)核實(shí)。

　　●居者有其屋雖然是個(gè)很美好的目標(biāo)，但不應(yīng)該是我們國(guó)家的首要目標(biāo)。防止止贖才應(yīng)該是努力的方向。

　　●去年的房屋銷售情況很糟糕，2009年看起來(lái)不會(huì)好轉(zhuǎn)。不過，面對(duì)價(jià)格合適的高品質(zhì)經(jīng)紀(jì)公司，我們還是會(huì)繼續(xù)出手收購(gòu)。

　　關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)與投資：

　　樂見價(jià)格下滑

　　●人們撰寫這10年的金融史時(shí)，肯定會(huì)提到上世紀(jì)90年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫和本世紀(jì)初的房地產(chǎn)泡沫。但2008年底的美國(guó)國(guó)債泡沫可能也會(huì)被認(rèn)為幾乎與前幾次泡沫一樣非同尋常。

　　●我們有585億美元保險(xiǎn)“游浮額”——這些資金并非我們所有，但由我們掌控并自主投資——絲毫沒有損失。事實(shí)上，客戶在2008年支付了28億美元讓我們持有這些游浮額。查理·芒格(巴菲特合伙人)和我覺得這很有意思。

　　●伯克希爾一直在對(duì)企業(yè)和證券展開收購(gòu)，而市場(chǎng)的混亂為我們的收購(gòu)交易提供了助力。投資的時(shí)候，悲觀主義對(duì)你有幫助，而盲目樂觀會(huì)害了你。

　　●另外，我們繼續(xù)持有的債券和股票的市值隨市場(chǎng)大勢(shì)出現(xiàn)大幅縮水。查理和我對(duì)此并不擔(dān)心。事實(shí)上，如果有資金可以增加頭寸，我們很愿意看到這樣的價(jià)格下滑。

　　●同樣，2006年收購(gòu)PacifiCorp時(shí)，我們大力發(fā)展風(fēng)力發(fā)電。當(dāng)時(shí)的風(fēng)力發(fā)電量為33兆瓦。現(xiàn)在達(dá)到794兆瓦，而且還在繼續(xù)增長(zhǎng)。(在PacifiCorp，我們還發(fā)現(xiàn)了另外一種“風(fēng)力”：這家公司當(dāng)時(shí)有98個(gè)經(jīng)常開會(huì)的委員會(huì)，現(xiàn)在只有28個(gè)。)

　　●幾年前，我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手被稱為“杠桿并購(gòu)機(jī)構(gòu)”。但杠桿并購(gòu)的名聲已壞。因此，用奧威爾的說(shuō)法，并購(gòu)公司決定改名換姓。不過他們此前業(yè)務(wù)的基本組成部分并沒有變，包括他們深愛的收費(fèi)制度和對(duì)杠桿的熱愛。它們的新稱號(hào)成了“私募股權(quán)”。(東方早報(bào))