9月以來，隨著樓市成交回落和政策信號的影響，房地產(chǎn)股一改此前領(lǐng)漲大盤的氣勢，成為A股調(diào)整過程的頭號領(lǐng)跌板塊。而此前以高調(diào)看好地產(chǎn)和金融股著稱的經(jīng)濟(jì)學(xué)家——摩根大通中國投資銀行副主席龔方雄近日首次詳細(xì)解析此輪地產(chǎn)股下挫原因，并明確預(yù)期明年上半年地產(chǎn)股將再次跑贏大市。

　　“最近幾個(gè)星期，房地產(chǎn)板塊嚴(yán)重跑輸市場，這里面邏輯本身就有問題�！痹�25日舉行的上海證券報(bào)“2009中國房地產(chǎn)高峰論壇”暨第二屆“金地產(chǎn)”頒獎(jiǎng)典禮上，龔方雄語出驚人。

　　龔方雄介紹，全球投資者對未來經(jīng)濟(jì)正顯出日益樂觀的姿態(tài)，這從最近全球商品資源和資本市場的走強(qiáng)就可以看出。而國際投資者對中國資本市場的看好程度明顯高于國內(nèi)投資者�！笆紫�，國際投資者要買A股買不到，額度用滿了。”龔方雄稱。

　　相比之下，龔方雄認(rèn)為，國內(nèi)投資者對A股市場，尤其是房地產(chǎn)股過于憂慮，這種憂慮基于對通脹和對政策轉(zhuǎn)向的過度擔(dān)憂。“沒有滯就沒有脹�！饼彿叫鄯Q。今年五、六月份以來的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇來得比市場想像得要早和強(qiáng)。這主要因?yàn)槿�球消費(fèi)者沒有市場想像得差。隨著金融風(fēng)暴的過去和金融體系功能的恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“添加庫存”階段。在這個(gè)添加庫存的過程中，企業(yè)運(yùn)行一般滯后于經(jīng)濟(jì)周期，失業(yè)率同樣滯后于經(jīng)濟(jì)周期�！耙�?yàn)槠髽I(yè)一般不會很快增加員工，而是以原有員工加班加點(diǎn)來完成最早的庫存補(bǔ)給�！饼彿叫鄯Q。也就是說，“這一輪復(fù)蘇填滿庫存也就差不多了，明年全球經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的通貨膨脹，因?yàn)闆]有這個(gè)條件�！�

　　而從政策轉(zhuǎn)向的力度看，龔方雄更認(rèn)為，中國政府不斷強(qiáng)調(diào)政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性。在這種情況下，即使明年出現(xiàn)政策的轉(zhuǎn)向，比如加息，那也將非常溫和。

　　在此背景下分析房地產(chǎn)市場和房地產(chǎn)股，龔方雄認(rèn)為，各國貨幣都可能出現(xiàn)貶值的情況下，而此時(shí)最可能升值的是和紙幣相對應(yīng)的黃金、土地等有形資產(chǎn)。而房地產(chǎn)的緊縮只能來自政策上的緊縮�！坝袝r(shí)候國內(nèi)投資者把貸款的高低作為流動性的指標(biāo)來看待，作為貨幣政策的方向來看待，這實(shí)際上是錯(cuò)誤的。貸款放量在每年都是前高后低，只不過4萬億在某種程度上大大放大了上半年的放款程度。”龔方雄稱。

　　“所以我們出現(xiàn)一個(gè)結(jié)論，目前的結(jié)構(gòu)調(diào)整是技術(shù)回調(diào)。房地產(chǎn)大概在未來幾個(gè)月跑輸市場或相對中性，而隨著明年上半年信貸市場回升等因素影響，房地產(chǎn)股有望重新跑贏大市�！饼彿叫哿硗獗硎荆�未來6至18個(gè)月，中國經(jīng)濟(jì)成長的速度和質(zhì)量會比今年已經(jīng)過去的時(shí)間要好得多。尤其是明年出口會有10%左右的增長，民營企業(yè)受益于此，會比今年有更大的投資實(shí)力。房地產(chǎn)市場“國進(jìn)民退”的局面也會有所改觀。