A股市場近期的連續(xù)暴跌，使得眾多計劃增發(fā)再融資的公司不得不面對現(xiàn)股價低于增發(fā)價的尷尬。尤其是房地產(chǎn)公司，自4月初開始板塊跌幅已將近20%，這也導(dǎo)致申請增發(fā)再融資的59家上市公司中的32家股價跌破增發(fā)價，占比接近六成。尤其是今年以來15家新公布增發(fā)方案的上市房地產(chǎn)公司，無一例外的全體跌破計劃中的增發(fā)價格。

　　增發(fā)重組面臨擱淺

　　在這15家今年新申請增發(fā)融資的地產(chǎn)公司中，宜華地產(chǎn)(000150)更是因涉及到了重大資產(chǎn)重組事宜引發(fā)市場關(guān)注。

　　2010年3月4日，宜華地產(chǎn)公布了其增發(fā)計劃，在這個增發(fā)方案中，宜華地產(chǎn)擬以每股7.81元的價格向大股東宜華集團定向發(fā)行約1.72億股，收購其旗下包括揭東、梅州、湘潭和汕頭宜東等4家地產(chǎn)公司100%股權(quán)，收購?fù)瓿珊竽茉黾油恋貎�備�?100畝。并且這次交易擬購買的資產(chǎn)凈額占到宜華地產(chǎn)總資產(chǎn)額的比例達到50%以上，所以也構(gòu)成了重大資產(chǎn)重組。

　　而這4家項目公司在評估基準(zhǔn)日(2009年12月31日)的凈資產(chǎn)賬面價值為11.0億元、預(yù)估價值為13.4億元，使得增值率只有22%，在資產(chǎn)注入類地產(chǎn)股當(dāng)中處于很低水平。由此在當(dāng)時也被多家機構(gòu)看好。

　　但是，隨著國家對樓市調(diào)控政策的陸續(xù)出臺，地產(chǎn)股持續(xù)暴跌，宜華地產(chǎn)的增發(fā)價格也在公布計劃的1個月后即被擊破。如果按最新收盤價(5月13日)6.72元計算，宜華地產(chǎn)現(xiàn)股價已經(jīng)較增發(fā)價格低了14%。

　　宜華地產(chǎn)的證券代表在接受證券日報采訪時表示：“對于現(xiàn)在這種情況，大股東方面還沒有對融資計劃提出什么意見，而我們的增發(fā)計劃申請也還在證監(jiān)會的審批中，所以暫時不會有什么改變。并且公司方面對二級市場的股價走動也是十分關(guān)心的�！�

　　而同樣是在5月13日，業(yè)內(nèi)龍頭之一的招商地產(chǎn)就發(fā)布公告明確表示,將撤銷2009年《公司向特定對象非公開發(fā)行股票方案》的議案，原因即是股價連續(xù)大幅下跌，遠低于調(diào)整后的增發(fā)底價。

　　而隨著招商地產(chǎn)宣布撤銷融資計劃，業(yè)內(nèi)普遍認為，后市將還會有一批地產(chǎn)上市公司宣布取消融資或更改融資方案。雖然證監(jiān)會于近日否認暫停房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)融資的消息，但畢竟對存在土地閑置及炒地行為的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，證監(jiān)部門已表明暫停批準(zhǔn)其上市、再融資和重大資產(chǎn)重組。

　　有研究員就認為，如果近期證券市場繼續(xù)低迷，可能還會有更多公司被迫延長再融資方案的期限或者放棄再融資方案。類似于2008年上市公司大規(guī)模放棄再融資的現(xiàn)象將會重現(xiàn)。

　　由此也可以看出，融資重組的宜華地產(chǎn)，其增發(fā)計劃要想通過著實不易，而在跌破增發(fā)價后，其融資前景更是變得模糊不清。

　　大股東質(zhì)押股權(quán)

　　浮虧增發(fā)難實現(xiàn)

　　除了增發(fā)計劃外，宜華地產(chǎn)還在4月27日發(fā)布公告稱，公司于2010 年4 月26日接到公司第一大股東宜華企業(yè)(集團)有限公司的通知，宜華集團將其持有本公司有限售條件流通股105,640,000股(占本公司總股本的32.6%)質(zhì)押給華能貴誠信托有限公司。

　　對此，雖然宜華地產(chǎn)的證券代表稱并不清楚大股東質(zhì)押股權(quán)的原因，但一位券商人士告訴記者，大股東質(zhì)押股權(quán)無非是要獲取現(xiàn)金，而通過這種方式取得現(xiàn)金也表明質(zhì)押人方面急需資金支持。

　　顯然，在大股東尚且質(zhì)押股權(quán)換取現(xiàn)金的情況下，宜華地產(chǎn)要想對大股東增發(fā)成功，其股價必定不能低于增發(fā)價格。而從現(xiàn)在二級市場的表現(xiàn)來看，短期內(nèi)回彈14%的難度著實不小。

　　而在房企融資閘門短期難以開啟的情況下，即使宜華地產(chǎn)重組成功，也將面臨一個更為棘手的難題。

　　根據(jù)此前公司披露的信息，此次置入的4家地產(chǎn)項目公司的地產(chǎn)項目均處于開發(fā)前期準(zhǔn)備階段，在報告期內(nèi)尚未能產(chǎn)生收益，且各家項目公司在2008年、2009年度均存在一定程度的虧損。此外，由于4家項目公司所擁有的資產(chǎn)主要為待開發(fā)的土地儲備，因此短期內(nèi)尚無法產(chǎn)生效益。

　　而由于房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的特殊性，房地產(chǎn)開發(fā)與銷售需要大量資金投入，建設(shè)周期也比較緩慢。即使宜華地產(chǎn)完成大股東土地儲備的大規(guī)模收購，在交易完成后上市公司是否具備充足資金進行后續(xù)開發(fā)存在一定的不確定性。

　　有研究員就認為，重組完成之后宜華地產(chǎn)將有很強的再融資需求，畢竟此次宜華地產(chǎn)大股東擬注入的資產(chǎn)都處于土地階段，預(yù)計將于2010年之后陸續(xù)開工建設(shè)，加上公司本身2個項目1200畝的土地正在開發(fā)中，因此公司再融資需求非常強烈。但是顯然，在今年這種局面下想要大量融資無異于癡人說夢，這也使人們擔(dān)心宜華地產(chǎn)的下一步將如何走出目前再融資困境。

　　本報記者 王崢