“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”造就后危機(jī)時(shí)代“商品牛”

　　近期商品市場(chǎng)期貨品種全線上揚(yáng)。有色金屬、橡膠、白糖等品種連創(chuàng)新高，部分商品價(jià)格回歸到經(jīng)濟(jì)危機(jī)前的水平。商品大幅走高并非完全因?yàn)槭袌?chǎng)的理性恢復(fù)，而是投資情緒在基本面配合的情況下，把矛頭指向了后危機(jī)時(shí)代寬松的貨幣流動(dòng)性和日趨白熱化的匯率問題。

　　流動(dòng)性充裕 有色延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

　　目前來看美元的偏弱走勢(shì)依然對(duì)當(dāng)前有色金屬價(jià)格構(gòu)成了較強(qiáng)支撐。從影響價(jià)格的因素來看，宏觀面依然占據(jù)主導(dǎo)，在流動(dòng)性充裕的大背景下，后市有色金屬價(jià)格漲勢(shì)仍然有望維持。但經(jīng)過連續(xù)的上漲后，技術(shù)上調(diào)整壓力逐漸顯現(xiàn)。

　　滬 銅 價(jià) 格 維 持 強(qiáng) 勢(shì) 格 局 ， 創(chuàng) 下64000元反彈以來新高�；�本面上，LM E銅庫(kù)存延續(xù)下降態(tài)勢(shì)，庫(kù)存總量降至37 .1萬(wàn)噸。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月我國(guó)未鍛造銅及銅材進(jìn)口368410噸，較上月下滑2.9%，主要由于套利窗口的關(guān)閉。綜合來看，銅市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的基本面一直沒有太大的改變，偏好的基本面與流動(dòng)性相疊加，對(duì)銅價(jià)形成了支撐。預(yù)計(jì)滬銅價(jià)格偏強(qiáng)走勢(shì)仍將維持，關(guān)注美元近期表現(xiàn)。

　　國(guó)內(nèi)鋁市場(chǎng)供應(yīng)過剩的基本面狀況依然抑制價(jià)格的向上空間，但近期國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)鋁庫(kù)存有所下降，上海期貨交易所庫(kù)存也維持在49萬(wàn)噸左右。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上月我國(guó)氧化鋁進(jìn)口量31萬(wàn)噸，繼續(xù)增加，主要由于節(jié)能減排措施導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)部分氧化鋁企業(yè)減產(chǎn)或推遲了新增產(chǎn)能的開工。在成本區(qū)間上調(diào)預(yù)期仍存、現(xiàn)貨去庫(kù)存仍在進(jìn)行的背景下，鋁價(jià)區(qū)間仍有望繼續(xù)上移，建議維持偏多操作思路。

　　基本面配合 農(nóng)產(chǎn)品上漲可期

　　油脂：國(guó)內(nèi)油脂需求強(qiáng)勁仍是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。國(guó)內(nèi)四季度大豆到港量預(yù)計(jì)達(dá)1380萬(wàn)噸；棕櫚油港口庫(kù)存約30萬(wàn)噸，去年同期為40萬(wàn)噸，存在補(bǔ)庫(kù)需要；國(guó)內(nèi)菜籽種植面積雖小幅增加2.2萬(wàn)公頃，但是由于今年產(chǎn)區(qū)天氣條件不理想，總產(chǎn)量只有1260萬(wàn)噸，同比下降7.7%�；�本面仍支撐油脂強(qiáng)勢(shì)。

　　雖然目前已確定拋儲(chǔ)30萬(wàn)噸菜油，后期或?qū)�拋�?chǔ)60萬(wàn)噸豆油，但并未對(duì)市場(chǎng)造成較大影響，油脂價(jià)格料將延續(xù)漲勢(shì)。操作上建議繼續(xù)保持多頭思路，短期回調(diào)便是入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

　　白糖：鄭糖近期繼續(xù)大幅上行，并突破前期高點(diǎn)，上漲趨勢(shì)仍會(huì)延續(xù)。操作上應(yīng)繼續(xù)保持多頭思路。

　　棉花：經(jīng)過節(jié)后連續(xù)上漲，近幾日上漲動(dòng)力有所減緩，但是總體依然維持強(qiáng)勢(shì)格局，未現(xiàn)下跌跡象�，F(xiàn)貨方面，籽棉收購(gòu)價(jià)不斷攀升，收棉企業(yè)觀望情緒明顯加重，市場(chǎng)成交有所放緩。但是在成本上升、供求緊張、通脹預(yù)期的大前提下，棉價(jià)易漲難跌，后市總體將維持高位運(yùn)行。

　　天膠瘋漲 引領(lǐng)化工品震蕩上行

　　橡膠：目前受到資金的青睞以及國(guó)內(nèi)膠價(jià)低于日膠價(jià)格的刺激，天膠基本面的利多被強(qiáng)化，如脫韁野馬瘋狂上漲。但實(shí)際上天膠基本面并非不存在利空隱患。9月份中國(guó)進(jìn)口天膠19萬(wàn)噸，創(chuàng)造歷史新高，進(jìn)口量的大漲，令市場(chǎng)之前較低的庫(kù)存逐漸恢復(fù)，特別是日本目前庫(kù)存量達(dá)到歷史正常水平區(qū)間，如此高昂的膠價(jià)，加之國(guó)內(nèi)庫(kù)存逐漸增加，或?qū)⒁�發(fā)市場(chǎng)拋儲(chǔ)隱患。但從目前國(guó)內(nèi)停割期以及國(guó)外割膠狀況來看，短期內(nèi)拋儲(chǔ)或難以成行，因此投資者不宜介入空單，若有下跌擔(dān)憂，多單可輕倉(cāng)過夜。

　　PTA：期價(jià)國(guó)慶長(zhǎng)假后表現(xiàn)不俗，而從行業(yè)的基本面情況看，因PT A下游聚酯和紡織有周期性采購(gòu)特點(diǎn)，而本輪現(xiàn)貨節(jié)后直接從8000跳漲至8400-8500，這樣令下游買家對(duì)高價(jià)原料持觀望態(tài)度，短期行情的過快上漲恐難持續(xù)，我們認(rèn)為短期期價(jià)上行動(dòng)能開始減弱，近期行情陷入震蕩盤整和小幅回調(diào)的概率較大。但對(duì)于后期走勢(shì)我們?nèi)暂^看好，PT A期價(jià)經(jīng)過震蕩盤整后，有望延續(xù)漲勢(shì)。銀河期貨研究中心