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“熱錢”流入可控 貨幣回收壓力不減

2010年10月22日 10:40 來(lái)源:上海證券報(bào) 參與互動(dòng)(0)  【字體:↑大 ↓小

  自今年6月人民幣匯率形成機(jī)制改革重啟以來(lái),市場(chǎng)一直存在著對(duì)人民幣升值的預(yù)期。由于中國(guó)政府多次重申,人民幣升值將根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況逐步調(diào)整,即走小幅、穩(wěn)步升值的路線,市場(chǎng)有理由認(rèn)為,緩步升值的方式將引發(fā)“熱錢”的流入。據(jù)央行上周公布的9月末國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為26483億美元,同比增長(zhǎng)16.5%,較二季度末增加1940億美元。外匯儲(chǔ)備加速增加的態(tài)勢(shì),似乎驗(yàn)證了“熱錢”加速流入的市場(chǎng)擔(dān)憂。

  從央行資產(chǎn)負(fù)債表上看,熱錢流入將引起貨幣當(dāng)局增加儲(chǔ)備貨幣項(xiàng)目,除非流入的資金存儲(chǔ)在民間,即“藏匯于民”(那么這部分資金也不會(huì)引起國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的變化,不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣體系形成沖擊)。此外,還有兩項(xiàng)能夠抵消儲(chǔ)備貨幣增加的因素,即公開(kāi)市場(chǎng)操作回收貨幣,存款準(zhǔn)備金對(duì)儲(chǔ)備貨幣凍結(jié)。這兩項(xiàng)因素要么將使不計(jì)入儲(chǔ)備貨幣的金融性公司存款項(xiàng)目增加,要么發(fā)行債券項(xiàng)目增加。從央行資產(chǎn)負(fù)債表上看,不計(jì)入儲(chǔ)備貨幣的金融性公司存款項(xiàng)目和發(fā)行債券項(xiàng)目,今年以來(lái)都保持了基本平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。比較外匯儲(chǔ)備和儲(chǔ)備貨幣的數(shù)據(jù)變動(dòng)情況,實(shí)際上第一、第二季度才更有可能是“熱錢”流入我國(guó)的窗口,而7、8月實(shí)際上是“熱錢”流出我國(guó)的時(shí)期。

  2008年時(shí),市場(chǎng)也曾懷疑有熱錢大規(guī)模流入中國(guó),但事后證明這個(gè)判斷有誤。為嚴(yán)厲打擊“熱錢”等異?缇迟Y金流入,維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全,從今年2月開(kāi)始,國(guó)家外匯管理局在13個(gè)外匯業(yè)務(wù)量較大的省(市)組織了應(yīng)對(duì)和打擊“熱錢”專項(xiàng)行動(dòng),有針對(duì)性地查處“熱錢”流入的重點(diǎn)主體、重點(diǎn)渠道。專項(xiàng)行動(dòng)數(shù)據(jù)顯示,我國(guó)跨境資本流動(dòng)及外匯收支總體上是合法合規(guī)的,尚未發(fā)現(xiàn)境外“熱錢”有組織、大規(guī)模流入境內(nèi)。

  從外匯儲(chǔ)備增加的來(lái)源上看,三季度外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的項(xiàng)目有:貿(mào)易順差,三季度我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好,三季度進(jìn)出口順差653億美元,超過(guò)上半年553億美元的規(guī)模;利用外資,三季度實(shí)際規(guī)模229.1億美元;金融項(xiàng)目,部分境內(nèi)大型企業(yè)境外上市融資調(diào)回結(jié)匯,如中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行香港股票市場(chǎng)上市籌資100多億美元;貨幣升值,貨幣折算和資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)增加外匯儲(chǔ)備,三季度主要非美元貨幣兌美元總體升值,特別是歐元兌美元大幅升值11%,使得外匯儲(chǔ)備中非美元貨幣折算成美元,加上資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)影響后增加了800多億美元儲(chǔ)備。還有就是儲(chǔ)備收益了,儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)收益也增加了儲(chǔ)備規(guī)模。多年以來(lái),中國(guó)外匯儲(chǔ)備的收益率高于美國(guó)的通脹率,按季度0.5%的保守估計(jì),今年第三季度我國(guó)儲(chǔ)備收益約為125億美元。將以上幾種數(shù)據(jù)匯總起來(lái),則三季度我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加數(shù)為:125+800+100+229+653=1907(億美元),與實(shí)際增加數(shù)1940億美元大抵相當(dāng)。

  據(jù)此,筆者以為,三季度熱錢流入我國(guó)的規(guī)模確實(shí)有限。在中國(guó)資本項(xiàng)目有限開(kāi)放的情況下,熱錢流入的規(guī)模既有限、也可控。但這并不減輕貨幣回收的壓力。

  由于我國(guó)本已處在流動(dòng)性過(guò)分充裕狀態(tài),在貨幣回收仍沒(méi)啟動(dòng)的現(xiàn)實(shí)狀況下,通過(guò)正常渠道流入的資金和貿(mào)易順差,就足以讓中國(guó)流動(dòng)性充裕程度更加泛濫。中國(guó)流動(dòng)性回收的最佳時(shí)間窗口已關(guān)閉,價(jià)格預(yù)期已成為現(xiàn)實(shí)的壓力。(上海證券研究所首席宏觀分析師 胡月曉)

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【編輯:曹文萱】
 
直隸巴人的原貼:
我國(guó)實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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