中國貨幣政策陷入兩難 加息直指“輸入性通脹”

　　美國即將重啟定量寬松政策。下周二，美聯(lián)儲將舉行議息會議。市場普遍預(yù)計，美聯(lián)儲屆時將宣布第二次定量寬松計劃。這意味著美元印鈔機將再次加劇全球流動性泛濫，作為全球流動性重要出口的中國市場必將再度承受壓力。

　　但是，在外部流動性帶來通脹壓力和資產(chǎn)泡沫的同時，國內(nèi)經(jīng)濟還因需求約束和政策調(diào)整而放緩。這一現(xiàn)狀致使國內(nèi)貨幣政策陷入兩難。如果基于控制通脹和泡沫的目的，貨幣當局有必要連續(xù)加息，但這不僅給本幣帶來更大的升值壓力，還會使平穩(wěn)復(fù)蘇的中國經(jīng)濟承受壓力。如果不對外部流動性有所控制，中國的通脹壓力和資產(chǎn)泡沫必將進一步加劇。

　　加息直指“輸入性通脹”

　　隨著美聯(lián)儲議息會議的臨近，市場上也出現(xiàn)各種版本的寬松總量預(yù)測，這些預(yù)測從5000億美元至2萬億美元不等。高盛認為，美聯(lián)儲將分批進行量化寬松，并預(yù)期短期內(nèi)總量為1萬億美元，首次為5000億美元。美聯(lián)儲已在第一輪量化寬松中投入1.7萬億美元。

　　由于以中國為首的新興經(jīng)濟體復(fù)蘇預(yù)期較歐美樂觀，美歐等發(fā)達經(jīng)濟體定量寬松投放的資金大量流入新興市場，美國的二次定量寬松政策必將增大這一趨勢。

　　“在全球貨幣流動性泛濫的情況下，警惕新興市場的資產(chǎn)泡沫，貨幣從緊已經(jīng)勢在必行�！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委對《經(jīng)濟參考報》記者表示，由于國內(nèi)持續(xù)高位的通脹壓力，央行也有必要繼續(xù)加息以控制通脹預(yù)期。如果10月份C PI突破4%，那么，很可能央行會再度加息。第四季度預(yù)計還可能出現(xiàn)1至2次準備金率的全面調(diào)整。魯政委認為，四季度可能會有更為頻繁的政策舉動，以確保全年7.5萬億信貸和M 2增長17%的目標最終實現(xiàn)。

　　中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇也認為，若C PI繼續(xù)升高，不排除年內(nèi)央行繼續(xù)采用數(shù)量型工具來抑制通脹，加息和調(diào)整存款準備金率的可能性都是存在的，發(fā)改委等有關(guān)部門也有可能通過調(diào)控農(nóng)產(chǎn)品價格等方式來抑制通脹。

　　加息或加大實體經(jīng)濟壓力

　　但是，加息這把利器又是一把雙刃劍，在完成“穩(wěn)定物價”這一目標的同時，有可能對其他貨幣政策目標造成傷害�！叭绻�選擇加息，則和發(fā)達國家維持利率不變甚至減息的政策相悖，而且實體經(jīng)濟可能壓力較大，利潤收縮加快，甚至出現(xiàn)大面積虧損和停產(chǎn)，就業(yè)壓力大增�！敝袊�人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授王勇撰文指出。

　　更重要的是，持續(xù)加息不利于我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整�！凹酉�會抑制潛在的消費和投資，而我國經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)是鼓勵消費，增加內(nèi)需，因此持續(xù)加息會和這樣的政策預(yù)期相悖�！敝袊�建行銀行高級研究員趙慶明說。