近日，東軟集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“東軟”)對外發(fā)布公告，公司全資子公司——東軟(歐洲)有限公司與芬蘭公司SESCAGroupOy簽訂股份購買協(xié)議，收購其擁有的從事高端智能手機(jī)軟件開發(fā)業(yè)務(wù)的三家子公司的100%股份，對價總額最多不超過1200萬歐元。在今年2月份，東軟收購華信失敗，讓很多業(yè)內(nèi)的專家和媒體都感到惋惜，而在半年后的今天，東軟重新邁出了收購的步伐。

　　選擇在國際金融危機(jī)之時逆勢而動，進(jìn)行抄底收購，對東軟而言，又有著怎樣的意義？

　　智能手機(jī)軟件 成為嵌入式的突破點

　　1200萬歐元，這對于學(xué)院派出身、一向以穩(wěn)扎穩(wěn)打作風(fēng)著稱的東軟來說，可謂是一個大手筆。東軟此次花費1200萬歐元收購的三家軟件企業(yè)，分別是SescaMobileSoftwareOy、AlmitasOy和SescaTechnologiesSr，這三家軟件企業(yè)的主要業(yè)務(wù)是從事高端智能手機(jī)軟件的開發(fā)及測試服務(wù)。其中，SescaMobileSoftwareOy主營業(yè)務(wù)是為客戶提供智能手機(jī)軟件的開發(fā)服務(wù)，AlmitasOy主營業(yè)務(wù)是提供移動通信軟件開發(fā)服務(wù)，SescaTechnologiesSr則提供智能手機(jī)軟件開發(fā)及測試服務(wù)，這三家公司的主要客戶就是諾基亞。

　　依據(jù)雙方簽署的協(xié)議，SESCA已有的以及SESCA和/或其附屬公司(除MSW、Almitas、SRL以外)與諾基亞公司及其附屬公司簽署的所有重大合同已轉(zhuǎn)讓給MSW、Almitas、SRL三家公司，同時諾基亞公司作為客戶已同意轉(zhuǎn)讓。

　　成為世界領(lǐng)先的嵌入式軟件與產(chǎn)品工程解決方案提供者，這是東軟在整體上市后，為自己的國際化征途提出的新目標(biāo)之一。而在談到這次收購對于東軟發(fā)展的戰(zhàn)略意義時，東軟集團(tuán)高級副總裁兼董事會秘書王自棟表示，本次收購的目標(biāo)是通過優(yōu)秀人才和優(yōu)秀客戶的獲得，使公司在移動終端設(shè)備領(lǐng)域中成為全球優(yōu)秀的產(chǎn)品工程解決方案提供商。這與東軟的新目標(biāo)不謀而合。

　　在產(chǎn)品工程領(lǐng)域，東軟一直是以汽車電子的嵌入式技術(shù)見長，嵌入式軟件具有的工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化較差、與客戶的緊密程度高的特點，使得除了對技術(shù)及經(jīng)驗有特定要求外，在合作過程中的模式與融合也至關(guān)重要。東軟已經(jīng)在這個行業(yè)里做了很多年，而尋求在其他領(lǐng)域的突破，也是東軟的戰(zhàn)略之一。王自棟表示，SESCA通過MSW、Almitas和SRL為諾基亞提供專業(yè)的手機(jī)軟件開發(fā)服務(wù)，是諾基亞的優(yōu)先供應(yīng)商之一，擁有一批超過10年智能手機(jī)軟件研發(fā)經(jīng)驗的優(yōu)秀團(tuán)隊。通過本次收購，東軟將獲得具有在SymbianS60、NokiaS30/S40手機(jī)應(yīng)用軟件開發(fā)、VoIP技術(shù)、Linux/QT應(yīng)用開發(fā)方面的一大批高端人才，將增強公司在高端智能手機(jī)等終端設(shè)備上的研究與開發(fā)能力，提升公司在全球手機(jī)與移動終端軟件開發(fā)市場的競爭地位。

　　3G牌照發(fā)放后，中國成為了各智能手機(jī)廠商的必爭之地。在市場規(guī)模方面，全球及中國的手機(jī)市場將在未來3~5年內(nèi)持續(xù)保持兩位數(shù)的增長，其中中國依然是全球規(guī)模最大、增速最快的手機(jī)市場。到2011年，全球手機(jī)市場規(guī)模預(yù)計將增長到2000億美元。在市場格局方面，品牌集中度不斷提升，手機(jī)市場利潤不斷下降，手機(jī)更新?lián)Q代速度不斷加快。因此迫使各個手機(jī)廠商降低手機(jī)的研發(fā)成本、縮短研發(fā)周期，特別是在手機(jī)軟件的研發(fā)方面，從歐美、日本向與中國和印度合作轉(zhuǎn)移的趨勢愈發(fā)明顯，這也將在未來3年內(nèi)給包括東軟在內(nèi)的中國軟件外包服務(wù)提供商帶來機(jī)會。

　　目前，東軟在國內(nèi)有嵌入式事業(yè)部，日本的子公司負(fù)責(zé)日本市場的嵌入式項目，而新收購的歐洲公司則負(fù)責(zé)在歐洲地區(qū)的嵌入式業(yè)務(wù)，國內(nèi)的嵌入式事業(yè)部對它們進(jìn)行業(yè)務(wù)支持。王自棟談道：“東軟將利用中國開發(fā)團(tuán)隊的規(guī)模、成本的競爭優(yōu)勢和被收購公司在前端的市場與設(shè)計能力，構(gòu)造東軟在移動終端領(lǐng)域中創(chuàng)新、成本、規(guī)模的綜合競爭能力，使得東軟向全球優(yōu)秀的移動終端解決方案開發(fā)商這一目標(biāo)邁出重要的一步�！�

　　芬蘭成為 直面歐洲市場的橋頭堡

　　在國際金融危機(jī)的大背景下，東軟加強了在海外的布局。今年上半年，東軟在歐洲建立了全資的子公司，聘請了原SAP北亞區(qū)董事長西曼出任東軟歐洲總裁。另外，東軟在美國建立了北美子公司。至此，東軟形成了面向日本、北美、歐洲的全球化發(fā)展的戰(zhàn)略布局。

　　而東軟在海外市場的布局，也給他們帶來了不錯的回報。8月28日，東軟公布了其整合后首份半年報，上半年公司營業(yè)收入約16億元，同比增長18.9%，凈利潤約1.8億元，增長7.0%。在鞏固對日外包業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，公司在歐美市場取得突破，2009年1月~6月國際軟件收入達(dá)到9414萬美元，同比增長達(dá)20.4%。

　　通過此次收購，東軟將獲得在芬蘭的直接面向歐洲客戶的市場開拓機(jī)會和手機(jī)軟件設(shè)計人才，并在高端智能手機(jī)軟件的開發(fā)和設(shè)計方面進(jìn)一步加強與諾基亞已經(jīng)建立的合作伙伴關(guān)系，推動雙方在高端智能手機(jī)以及移動終端領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作。東軟在嵌入式軟件開發(fā)，尤其是智能手機(jī)軟件開發(fā)領(lǐng)域，也將形成芬蘭在岸、羅馬尼亞近岸、中國離岸的開發(fā)體系和格局，進(jìn)一步密切與客戶的合作關(guān)系，提升本地化服務(wù)能力。東軟通過將歐洲三家公司的開發(fā)團(tuán)隊與中國開發(fā)團(tuán)隊的資源整合，將會大幅度改變業(yè)務(wù)的交付能力、成本控制與盈利能力，為客戶創(chuàng)造更大的價值。

　　王自棟還表示，通過本次收購，公司在歐洲建立了產(chǎn)品工程領(lǐng)域的業(yè)務(wù)支持中心和研究開發(fā)基地，有利于東軟現(xiàn)有的移動通信、汽車電子、工業(yè)控制等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)推廣到歐洲市場，為公司開拓歐洲市場奠定良好的基礎(chǔ)。

　　這點與劉積仁的國際化戰(zhàn)略也不謀而合。對于國際化，劉積仁一直有著自己的看法。他談道：“在國際化戰(zhàn)略方面，東軟堅持先從局部市場突破。比如說，在我們外包服務(wù)中，有60%是來自日本，我們先在日本積累經(jīng)驗，然后逐步推向歐美。當(dāng)然，在日本的經(jīng)驗不可能完全復(fù)制到歐美市場，所以，我們會選擇與歐美公司合資、合作，通過這個橋梁，把我們引到他們的市場。東軟的合作伙伴都是世界知名的公司，這其實也在證明我們的實力。我們的股東有美國、德國、荷蘭、日本和中國的公司，這使得東軟的文化具備很強的兼容性�！�

　　并購是外包企業(yè) 做大做強的必經(jīng)之路

　　外包一直以來都是IT領(lǐng)域中的勞動密集型行業(yè)。相對于其他企業(yè)，外包企業(yè)規(guī)模大不僅意味著整體的運營成本可以降低，還代表著企業(yè)營運大項目能力的提高，而合并則是企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的一個必然手段。

　　印度外包公司之所以發(fā)展得如此之快，并購是極其重要的手段。例如，印度塔塔咨詢公司在2004年收購了澳大利亞FNS公司以完善其銀行和金融服務(wù)外包的產(chǎn)品線；2006年收購了位于瑞士和法國的TKSTeknosoft公司以進(jìn)一步增強金融服務(wù)能力，同時加快進(jìn)軍歐洲市場；2008年10月，又以5.05億美元收購了美國花旗集團(tuán)在印度的外包業(yè)務(wù)。

　　此前三年，借助資本的力量，中國的軟件外包行業(yè)迅速發(fā)展壯大，呈現(xiàn)出一片興旺之景：2005年有300多家；到了2008年，全國軟件外包企業(yè)的數(shù)量一下膨脹到2500多家。這也導(dǎo)致了目前中國的外包企業(yè)普遍規(guī)模偏小，再加上目前客戶選擇外包企業(yè)時沒有一個明晰的標(biāo)準(zhǔn)。這些都容易導(dǎo)致市場競爭的無序化。同時，企業(yè)規(guī)模小，在國際市場上的競爭能力也相對較弱。比如花旗銀行，一個外包項目可能就需要5萬人來完成，但中國沒有這么大規(guī)模的企業(yè)，所以這種項目一般都是印度外包巨頭的囊中之物。

　　但國際金融危機(jī)卻為中國的軟件外包企業(yè)通過并購做大做強帶來了新機(jī)遇。劉積仁認(rèn)為，國際金融危機(jī)為中國企業(yè)海外并購創(chuàng)造了契機(jī)。因為這個時候全世界的資產(chǎn)都相當(dāng)便宜，而那些對未來前景不確定的公司賣的意愿也很強烈，由于生存的需要跟別人進(jìn)行合作和談判變得比以前更容易了，就像兩個人在艱苦的環(huán)境下，想要一起走出森林，就要求他們更要有團(tuán)結(jié)和奮斗的精神。

　　分析師觀點

　　證券公司對東軟的投資評級

　　申銀國際：國際軟件業(yè)務(wù)快速增長,歐美市場開拓取得突破。盡管外包行業(yè)受到國際金融危機(jī)較大沖擊，但東軟憑借與客戶多年合作所形成的穩(wěn)固關(guān)系，使得公司外包業(yè)務(wù)顯示出良好的抗風(fēng)險能力。國內(nèi)解決方案業(yè)務(wù)也同步穩(wěn)步推進(jìn)。在國內(nèi)解決方案領(lǐng)域,公司業(yè)務(wù)廣泛分布于電信、政府、電力等信息化需求旺盛、利潤豐厚的行業(yè)部門，并且公司積極拓展國內(nèi)市場，調(diào)整資源配置，優(yōu)化商業(yè)模式，使得國內(nèi)純軟件業(yè)務(wù)保持增長。我們估算東軟國內(nèi)解決方案業(yè)務(wù)在2009年1~6月實現(xiàn)收入大致為8?郾13億元，同比增長約為8?郾1%。

　　中銀國際：我們對收購Nokia軟件供應(yīng)商樂觀同時保持謹(jǐn)慎，我們認(rèn)為對本次收購估值合理，意義重大，但提示投資者注意整合中可能存在的風(fēng)險，如收入增厚可能未達(dá)預(yù)期，關(guān)鍵人員流失等。根據(jù)我們對外包需求三季度見底、四季度反彈的判斷，我們對東軟三季度業(yè)績期望不會太高，但認(rèn)為全年仍可輕松實現(xiàn)6?郾38億元凈利潤的承諾。目前公司一、二季度的市盈率分別為31?郾3倍和23?郾4倍，仍處于歷史合理水平，而從長期價值投資角度來看，目前股價顯然嚴(yán)重低估了公司作為國內(nèi)軟件外包行業(yè)龍頭，持續(xù)快速增長的潛力。重申“推薦”的投資評級。

　　銀河證券：對于軟件外包業(yè)務(wù)，即使下半年日本經(jīng)濟(jì)改善，因為訂單的延后性，對于公司今年的外包業(yè)務(wù)改善有限。我們預(yù)計東軟2009年軟件外包業(yè)務(wù)收入相比2008年稍有增長，日本經(jīng)濟(jì)漸趨好轉(zhuǎn)將促進(jìn)公司2010年軟件外包業(yè)務(wù)恢復(fù)到15%或更高的增長率。全球軟件離岸外包的發(fā)展趨勢并未改變，我們估計經(jīng)濟(jì)波動之后，在2009年底到2010年初，軟件外包市場就會恢復(fù)較高速增長。我們預(yù)計東軟2009年仍將實現(xiàn)較快業(yè)績增長，達(dá)到整體上市時集團(tuán)公司的業(yè)績承諾。我們估計東軟將實現(xiàn)凈利潤6.42億元，同比增長30%，每股收益0.68元，預(yù)期市盈率31倍。