黃光裕正在擺弄著手中的資本魔方，謀劃著國美回歸A股的若干方案。

　　國美電器總裁陳曉昨天在公司上半年業(yè)績說明會(huì)上強(qiáng)調(diào)，國美首先要實(shí)現(xiàn)整體上市，然后再“回A”�！皣�美不可能單獨(dú)考慮把非上市部分注入到某個(gè)資本平臺(tái)，一定會(huì)整體考慮�！钡�目前尚還沒有實(shí)質(zhì)性的方案。

　　陳曉介紹說，截至6月30日，國美集團(tuán)未上市門店有351家，占國美門店總數(shù)的比例大約三分之一，銷售收入的占比也差不多。

　　由于國美電器的大股東曾對(duì)華平基金等其他股東作出過承諾：2010年把上市與非上市部分合并，所以陳曉說國美對(duì)回A的問題始終很執(zhí)著，希望上市與非上市是一個(gè)整體，并同時(shí)回A。現(xiàn)在還處于咨詢階段，有各種可能性，包括借殼中關(guān)村、三聯(lián)商社，只是相關(guān)咨詢的內(nèi)容目前至今沒有形成任何實(shí)質(zhì)性方案。

　　證券的分析師鐘楚宏認(rèn)為，從技術(shù)層面來講，在上市的國美電器完全可以整體回歸A股，然后融資將未上市門店也納入其中。不過，由于目前內(nèi)地A股市場疲軟，決策層已放緩了“回A”的進(jìn)度，避免對(duì)A股市場造成沖擊，像中移動(dòng)就已暫緩“回A”，國美電器“排隊(duì)”回歸A股不知要等到何年何月。

　　畢竟國美要鞏固其行業(yè)龍頭地位，還需要進(jìn)一步融資，來跑馬圈地、建設(shè)后臺(tái)。國美電器的總裁陳曉昨天就表示，國美計(jì)劃將旗艦店從一級(jí)市場拓展至二級(jí)市場，并進(jìn)一步完善二級(jí)市場的網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)要加大對(duì)呼叫中心的投入，以便更好地發(fā)揮其溝通功能。

　　事實(shí)上，隨著家電行業(yè)集中度不斷提高，廠家變得更加理智，盡管國美、蘇寧在一級(jí)城市相對(duì)壟斷，但已不可能無限度地剝削廠家資源。最近，夏普就因國美擅自降價(jià)而對(duì)其斷供65英寸液晶電視，雖然這次“抗議”有點(diǎn)軟，但畢竟已是“敢怒敢言”，不再忍氣吞聲。

　　那么，選擇中關(guān)村還是三聯(lián)商社呢？黃光裕對(duì)三聯(lián)商社的控股權(quán)，現(xiàn)在已經(jīng)沒有問題了。但是，三聯(lián)商社的經(jīng)營資產(chǎn)并不完整，三聯(lián)電器的商標(biāo)、采購及配送體系等都沒納入上市公司。國美高層告訴本報(bào)記者，首先要理順資產(chǎn)關(guān)系，其次要對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)、分清歷史責(zé)任，才能確定三聯(lián)商社未來發(fā)展的方案。因此，借殼三聯(lián)商社時(shí)機(jī)并不成熟。

　　反觀中關(guān)村，黃光裕本想將其清理干凈后，將旗下地產(chǎn)業(yè)務(wù)置入，從而實(shí)現(xiàn)在資本市場上電器、地產(chǎn)兩大業(yè)務(wù)“并舉”的格局。但據(jù)知情人士透露，受宏觀政策影響，國內(nèi)房地產(chǎn)低迷，增大了鵬潤地產(chǎn)的融資難度。必須在中關(guān)村對(duì)鵬潤地產(chǎn)業(yè)務(wù)注入與否“有交待”之后，才能展開下一步動(dòng)作。（王珍）