上投摩根中期策略:把握消費與新興產(chǎn)業(yè)兩大主線

　　上投摩根基金公司日前發(fā)布的2010年下半年投資策略報告認為，中國經(jīng)濟在內(nèi)外諸多因素制約和推動下將加速轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟復蘇高點已過，未來增速逐步下移，對市場形成壓力。但由于目前市場已在很大程度上預期了經(jīng)濟下行，同時政策取向也逐漸轉(zhuǎn)向中性，下半年A股市場有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，而且結(jié)構(gòu)性亮點依然突出，醫(yī)藥、商貿(mào)零售、旅游和品牌消費行業(yè)等收入分配改革和消費升級共同推動的大消費行業(yè)，以及智能電網(wǎng)、新能源汽車、三網(wǎng)融合和軟件等新興產(chǎn)業(yè)，依然是自下而上選股的兩大主線。同時大型周期股也存在估值修復的階段性投資機會。

　　從宏觀角度來看，我國宏觀經(jīng)濟在經(jīng)歷一季度高點之后，當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比和環(huán)比呈現(xiàn)逐季回落態(tài)勢。由于四季度房地產(chǎn)投資和出口的回落趨勢擴大，當季增長存在一定下行風險，但仍會處于較快區(qū)間。

　　下半年宏觀面的不確定性仍來自房地產(chǎn)，銷量同比大幅下滑，但短期投資增速仍在走高。短期補庫存推動地產(chǎn)投資高增長，四季度可能出現(xiàn)明顯下滑風險，但保障性住房計劃提供了緩沖機會。

　　下半年A股市場，從估值角度來看，A股市場整體估值處于歷史低位，與H股相比溢價率很低，系統(tǒng)性風險大多釋放。但從結(jié)構(gòu)上來看，中小盤指數(shù)和上證50指數(shù)的PE估值比率在不斷抬高，存在一定的結(jié)構(gòu)性風險。從流動性角度來看，下半年流動性依然偏緊，新股發(fā)行及大小非壓力不斷。企業(yè)盈利方面，三季度企業(yè)盈利有所下降，但結(jié)構(gòu)性亮點依然突出。醫(yī)藥、食品飲料等大消費行業(yè)受益于收入分配和消費升級維持高景氣度，循環(huán)經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟等行業(yè)受益政策盈利向上。另外，新興產(chǎn)業(yè)將受到中央及地方政府的大力扶持。

　　在行業(yè)配置方面，將采取 “核心+衛(wèi)星”的方式，核心配置收入分配改革和消費升級共同推動的大消費行業(yè)，如醫(yī)藥、商貿(mào)零售、旅游和品牌消費行業(yè)，以及新興產(chǎn)業(yè)，如智能電網(wǎng)、新能源汽車、三網(wǎng)融合和軟件等。同時，關(guān)注區(qū)域振興、改革深化等事件驅(qū)動中的投資機會，以及估值恢復中的周期性行業(yè)反彈機會。 (楚怡俊)