上海證券：基金高換手率未必帶來好業(yè)績(2)

　　基金的換手率與業(yè)績關(guān)系不明顯

　　如果基金具備特別的知識和能力，能獲得持續(xù)性的較好業(yè)績，那么基金的高換手率也無可厚非，然而，我們發(fā)現(xiàn)，從較長的時(shí)間來看，基金的換手率與業(yè)績關(guān)系不明顯，但在不同的市場環(huán)境下，基金換手率與業(yè)績表現(xiàn)出不同的關(guān)系。在2007的牛市中，基金的換手率與業(yè)績呈現(xiàn)出了一定的負(fù)相關(guān)性，即操作多的基金，業(yè)績表現(xiàn)可能不好；在2008年的熊市中，基金的換手率與業(yè)績呈現(xiàn)出了較弱的正相關(guān)性，即操作多的基金，在2008年的跌幅會相對較小；在2009年下半年的震蕩市中，基金的換手率與業(yè)績沒有關(guān)系。這些結(jié)論與投資者在不同市場狀況中的操作策略和常識是一致的。

　　基金業(yè)績大部分與市場有關(guān)

　　在實(shí)踐中，可以觀察到，在一個(gè)完整的市場周期中保持相同程度換手率的基金，在有的年份業(yè)績很好，而有的年份業(yè)績很差。影響基金業(yè)績的因素，大部分與市場的環(huán)境有關(guān)。在一個(gè)完整的市場周期中，對于保持頻繁操作的基金，在2007年的牛市中，業(yè)績普遍弱于平均124.36%的回報(bào)，而在2008年的熊市中，業(yè)績普遍超過了平均-50.55%的回報(bào)，在2009年下半年的震蕩市中，該類基金業(yè)績基本上與平均回報(bào)13.92%相似，我們所選典型基金的平均回報(bào)為14%。相反的，對于一直保持較少操作的基金，在2007年的牛市中業(yè)績普遍強(qiáng)于均值，而在2008年的熊市中業(yè)績普遍弱于均值，在2009年的震蕩市中，業(yè)績分布較發(fā)散。