中原證券:市場(chǎng)進(jìn)入檢驗(yàn)期 后市仍有向上空間

　　7月份A股市場(chǎng)的反彈源于情緒化效應(yīng)推動(dòng)并由游資所主導(dǎo)。但對(duì)于下一階段而言，投資者情緒化效應(yīng)將逐漸趨淡，國(guó)內(nèi)基本面或政策面的變化將成為市場(chǎng)的重要推手。而隨著游資獲利后的逐漸退出，下一階段基金等機(jī)構(gòu)資金的流入則顯得至關(guān)重要。從某種程度上來(lái)說(shuō)，這意味著后市A股的推動(dòng)力、主導(dǎo)者均將出現(xiàn)重大變化，也意味著7月份以來(lái)的反彈行情是否有效，需要接受8月份的檢驗(yàn)。不過(guò)，綜合基本面、政策面與技術(shù)面因素，我們還是傾向于認(rèn)為短線整固之后A股市場(chǎng)有繼續(xù)向上的空間，上證綜指有望挑戰(zhàn)2750點(diǎn)。

　　政策逐漸明朗化基金有望繼續(xù)增倉(cāng)

　　本輪市場(chǎng)反彈的可持續(xù)性以及市場(chǎng)反彈的最終高度需要場(chǎng)外資金的流入，尤其是基金等機(jī)構(gòu)的參與。從目前來(lái)看，股票型與混合型基金有一定的加倉(cāng)能力，雖然近期整體倉(cāng)位有所上升，但加倉(cāng)的幅度并不大，更多可能是被動(dòng)的加倉(cāng)。從基本面與政策面來(lái)看，我們認(rèn)為市場(chǎng)悲觀預(yù)期正在逐漸改善，基金有望繼續(xù)增倉(cāng)，本輪反彈的底部有望得到確認(rèn)，后市反彈空間有望擴(kuò)大。

　　就基本面來(lái)看，7月份的PMI數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在減速，這驗(yàn)證了市場(chǎng)的預(yù)期，但數(shù)據(jù)也未超出市場(chǎng)預(yù)期。在下一階段陸續(xù)公布的7月份金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，新增信貸、M1增速、M2增速以及CPI增速將成為焦點(diǎn)。不過(guò)，從當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)的預(yù)期較為悲觀，A股

　　市場(chǎng)近期的調(diào)整也反映了這一點(diǎn)。但是，如果實(shí)際公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不低于或略高于預(yù)期，基金等機(jī)構(gòu)的預(yù)期會(huì)出現(xiàn)明顯的變化，繼續(xù)加倉(cāng)的意愿將得到增強(qiáng)。

　　就政策面來(lái)看，管理層的政策基調(diào)似乎仍沒(méi)有太大改變。但值得注意的是，央行近期會(huì)議指出，將進(jìn)一步加強(qiáng)和改善流動(dòng)性管理，合理搭配公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率等工具，保持銀行體系流動(dòng)性處于合理水平。從央行的措詞中，我們發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性管理工具中沒(méi)有提到利率，這或許意味著年內(nèi)利率將不會(huì)動(dòng)用。而目

　　前準(zhǔn)備金率上升的空間不大，央行可能更多采用公開(kāi)市場(chǎng)操作。如果下一階段市場(chǎng)的加息預(yù)期、準(zhǔn)備金率上調(diào)預(yù)期減弱，政策將逐漸明朗化，市場(chǎng)的擔(dān)憂會(huì)有所減輕。在此情況下，基金選擇入場(chǎng)的可能性將會(huì)加大。

　　有望挑戰(zhàn)2750點(diǎn)市場(chǎng)仍有向上空間

　　從技術(shù)角度來(lái)看，上證綜指自2319點(diǎn)以來(lái)的反彈共走了三個(gè)階段：第一階段，2319點(diǎn)-2501點(diǎn)，上漲182點(diǎn)；第二階段，2501點(diǎn)-2389點(diǎn)，下跌112點(diǎn)，剛好是第一階段漲幅的0.618倍；第三階段，2389點(diǎn)-2681點(diǎn)，上漲292點(diǎn)，接近第一階段漲幅的1.618倍，時(shí)間周期達(dá)到13天。無(wú)論是從漲幅還是時(shí)間跨度來(lái)看，出現(xiàn)一次調(diào)整是有必要的。

　　所以，當(dāng)上證綜指在遭遇2500-2600點(diǎn)平臺(tái)上方的阻力后，市場(chǎng)選擇向下調(diào)整并不意外。我們認(rèn)為市場(chǎng)本次的調(diào)整將有三種選擇：一、僅針對(duì)第三階段的調(diào)整，目標(biāo)點(diǎn)位在2580點(diǎn)附近;二、針對(duì)兩輪反彈

　　的回抽確認(rèn)，如果這樣的話，則調(diào)整的目標(biāo)點(diǎn)位在2550點(diǎn)附近。三、反彈結(jié)束，進(jìn)入下跌周期。

　　僅就技術(shù)因素而言，短線觀察市場(chǎng)止跌的點(diǎn)位以及反彈的力度便極為重要。從本周三市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，上證綜指在2580點(diǎn)一帶止跌反彈，不僅收復(fù)當(dāng)日失地，且以紅盤(pán)報(bào)收，力度不可謂不大。

　　結(jié)合基本面與技術(shù)面來(lái)看，我們傾向于認(rèn)為上證綜指2319點(diǎn)以來(lái)的行情并沒(méi)有完結(jié)，后市仍有向上的空間，大盤(pán)有望挑戰(zhàn)2750點(diǎn)。

　　不過(guò)，在經(jīng)歷一段整體性的上漲之后，下一階段A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)更多將是結(jié)構(gòu)性的。對(duì)于穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)股與高成長(zhǎng)股而言，依然面臨潛在的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，我們建議投資者關(guān)注受益國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的消費(fèi)品以及估值較合理的銀行板塊;對(duì)于未來(lái)盈利下滑的部分周期股而言，隨著近期估值水平的修復(fù)，下一階段走勢(shì)難免會(huì)出現(xiàn)震蕩;而對(duì)于估值偏高的題材股與概念股而言，短線的反彈也難改其長(zhǎng)期下跌的趨勢(shì)。