新股發(fā)行啟動(dòng)第二輪改革 基金打新存三大猜想

　　上周五，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》(征求意見(jiàn)稿)，標(biāo)志著新股發(fā)行制度改革進(jìn)入第二階段。證券時(shí)報(bào)記者從多家基金公司了解到，《意見(jiàn)》中的“搖號(hào)”制度和由此產(chǎn)生的巨額獲配數(shù)量，或讓基金等機(jī)構(gòu)的打新路徑有所改變。

　　猜想1 基金審慎定價(jià)動(dòng)力大增

　　《意見(jiàn)》帶來(lái)的顯著變化之一就是機(jī)構(gòu)網(wǎng)下配售的“搖號(hào)”制度，而基于搖號(hào)可能產(chǎn)生的巨額獲配數(shù)量，基金的定價(jià)能力和責(zé)任將經(jīng)受更多考驗(yàn)。

　　“基金審慎定價(jià)的動(dòng)力肯定大大增加，對(duì)新上市公司的投研投入也會(huì)加強(qiáng)。”北京一家大型基金公司人士說(shuō)。據(jù)了解，目前基金公司參與新股詢價(jià)大多走“簡(jiǎn)易流程”，如有新股發(fā)行，負(fù)責(zé)該行業(yè)的研究員給出“建議價(jià)”，由基金經(jīng)理決定是否參與以及報(bào)價(jià)，通常由于沒(méi)時(shí)間深入新上市公司調(diào)研，基金經(jīng)理都會(huì)參考“建議價(jià)”。

　　有投行人士透露，由于以往單只基金網(wǎng)下獲配數(shù)量較少，一些和承銷商關(guān)系密切的基金公司也愿意給“人情”報(bào)價(jià)、搞利益輸送�！耙院筮@樣的隨意報(bào)價(jià)不太可能了，違法成本太高，機(jī)構(gòu)不會(huì)為了做人情把自己陷進(jìn)去�！�

　　《意見(jiàn)》還要求公開(kāi)配售對(duì)象的具體報(bào)價(jià)，從輿論監(jiān)督和公眾形象的角度約束了基金定價(jià)。“在公開(kāi)的信息披露中，每個(gè)投資組合每次打新公布的具體報(bào)價(jià)稍有貓膩就會(huì)被媒體和投資者給揪出來(lái)，基金公司肯定是極力避免出現(xiàn)這樣的情況�！鄙钲谝换�金公司市場(chǎng)部人士說(shuō)。

　　猜想2 債券基金打新或邊緣化

　　“搖號(hào)”制度產(chǎn)生的巨額獲配數(shù)量，讓不少基金公司固定收益部人士擔(dān)心，規(guī)模較小的債券基金能否吃下這一塊大蛋糕。

　　“這里還涉及一個(gè)操作層面的問(wèn)題，搖號(hào)到底是以機(jī)構(gòu)為單位還是以投資組合為單位，不過(guò)不管以何種方式，債券基金空間都很小了。”上海一家基金公司固定收益部人士解釋說(shuō)，如果以投資組合為單位，假定某新股發(fā)行4000萬(wàn)股，20%即800萬(wàn)股分到網(wǎng)下進(jìn)行配售，發(fā)行價(jià)為每股20元，如果承銷商確定的配售數(shù)量為10個(gè)，一旦搖中了號(hào)，債券基金獲配的新股資產(chǎn)1600萬(wàn)元；再假定該基金的資產(chǎn)為8億元，這一只新股就占了其基金資產(chǎn)2%。“對(duì)債券基金來(lái)說(shuō)，單一新股占基金資產(chǎn)的比例一般控制在1%以內(nèi)，超過(guò)2%就需要走投資經(jīng)理會(huì)簽等流程，如果一周打一次新股就超1個(gè)點(diǎn)倉(cāng)位，一個(gè)月下來(lái)就是4個(gè)點(diǎn)，這對(duì)股票倉(cāng)位本來(lái)就只有20%的債券基金來(lái)說(shuō)，有點(diǎn)難以消化。”他認(rèn)為，即使債券基金嚴(yán)選新股，也難免在打新中被邊緣化。

　　如果是以基金公司為單位獲得每筆配售的新股，基金公司內(nèi)部肯定會(huì)以股票型基金為主。不過(guò)，如果以公司為單位，對(duì)資產(chǎn)管理規(guī)模較大、產(chǎn)品數(shù)量較多的大公司來(lái)說(shuō)，有失公平。對(duì)此，多位基金業(yè)人士表示，操作層面的問(wèn)題尚需出臺(tái)細(xì)則來(lái)和《意見(jiàn)》配套。此外，專戶產(chǎn)品也有在打新中被邊緣化的困擾。

　　猜想3 私募或現(xiàn)身打新隊(duì)伍

　　《意見(jiàn)》要求擴(kuò)大詢價(jià)對(duì)象范圍，這也讓業(yè)內(nèi)對(duì)私募獲得打新資格充滿期待。

　　券商基金研究員說(shuō)，從資質(zhì)、定價(jià)能力、資產(chǎn)管理規(guī)模、行業(yè)緊密程度等多方面綜合考慮，私募都是最有可能“被擴(kuò)大”的詢價(jià)對(duì)象�！耙苍摻o私募進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)的渠道，作為同類型的產(chǎn)品，專戶早就可以參與打新了�！贝送�，主業(yè)與投資相關(guān)的上市公司也有可能成為新的詢價(jià)對(duì)象。

　　“《基金法》修改都要把私募放進(jìn)去了，也是時(shí)候給私募打新放行，這也有利于全行業(yè)的發(fā)展。”深圳一家大型基金公司的基金經(jīng)理說(shuō)。

　　有業(yè)內(nèi)人士稱，境外成熟市場(chǎng)一般都賦予主承銷商配售權(quán)，允許主承銷商自主選擇投資者進(jìn)行配售，而其中就不乏知名的私募機(jī)構(gòu)，這不僅可以為發(fā)行人提供相對(duì)比較長(zhǎng)期、高素質(zhì)的股東群體，也有利于詢價(jià)機(jī)構(gòu)和投行形成穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。 （李湉湉）